交通运输行业周报：聚焦10月数据：航空出行仍在低位、新航季调价窗口已开启，快递公司价格仍坚挺

行业研究 证券研究报告 交通运输2022年11月20日 交通运输行业周报（20221114-20221120） 聚焦10月数据：航空出行仍在低位、新航季调价窗口已开启，快递公司价格仍坚挺 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴莹莹 邮箱：wuyingying@hcyjs.com执业编号：S0360522100002 证券分析师：周儒飞 邮箱：zhourufei@hcyjs.com执业编号：S0360522070003 联系人：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 联系人：黄文鹤 电话：010-63214633 邮箱：huangwenhe@hcyjs.com 行业基本数据 股票家数(只) 总市值(亿元)流通市值(亿元) 121 30,008.11 23,759.20 占比% 0.02 3.41 3.58 相对指数表现 2021-11-22~2022-11-18 8% -4% -16%21/1122/0222/0422/0622/0922/11 -29% 交通运输 沪深300 相关研究报告 《快递行业2022年10月数据点评：疫情及淡季影响下行业业务量下滑0.9%，申通业务量增速最快、韵达单票收入提升幅度最高》 2022-11-19 《航空行业2022年10月数据点评：整体业务量同比下滑，国际线修复明显；近期政策端持续优化，强调行业困境反转投资机会》 2022-11-15 《交通运输行业周报（20221107-20221113）：聚焦“优化措施二十条”：指明方向，后疫情时代复苏链条风起时》 2022-11-14 一、本周聚焦10月数据：航空出行仍在低位、新航季调价窗口已开启，快递公司价格仍坚挺。 1、航空10月数据：整体业务量同比下滑，国际线修复明显。1）整体：三大航ASK、RPK同比分别下降52.5%、53.9%；较19年分别下降70.2%、76.1%。其中国际线三大航ASK、RPK同比分别提升32.4%、62.3%。2）10月整体客座率下滑，国际客座率同比提升。春秋（76.0%，同比-9.1%，较19 年-14.0%，环比-1.7%）>南航（66.9%，同比-2.7%，较19年-16.2%，环比- 1.3%）>吉祥（65.9%，同比-9.5%，较19年-20.1%，环比-5.8%）>东航 （65.8%，同比+1.1%，较19年-15.0%，环比-2.7%）>国航（64.1%，同比-4.7%，较19年-17.5%，环比-0.4%）。3）机队引进：10月，5家上市航司合计净增飞机7架，22年1-10月，合计净增19架，较21年底增幅0.7%。4）我们新近发布《航空复苏之路系列7：如何定义本轮航空股行情？》。a）明确本轮供需推动价格弹性预期的核心本质；我们推演本轮行情和以往相比或将呈现：高度更高，持续更久的特征，基于我们认为价格弹性或远超过往（票价上限打开赋予了价格弹性想象空间），供给逻辑持续性或将超过以往（我们测 算19-24年的行业供给增速落在2.0%-3.5%之间）。b）对于后续行情展望，我们认为保守角度，以均值回归的思路看（无论从单机市值、或历史PB），行情并未结束；而我们一再强调，应以高峰利润预期来看待行情展开力度。即如我们预计本轮行情中，中国国航有望实现高峰利润约200亿，春秋航空有 望实现高峰利润45亿。c）我们强调对航空行业的推荐：供给逻辑确信，需求会是时间的朋友。注：航空新航季调价窗口已开启，此前我们测算若国航TOP20航线折扣率从5-6折提至8折，对应利润增厚超百亿，假设此轮再提价 10%，对应利润增量30亿+。而这也强化了我们报告提出的，一旦供需反转，本轮行情将呈现出高度更高的特征。 2、快递：价格仍坚挺。1）上市公司披露10月数据：申通增速最快，顺丰实现两位数增长。申通（13.2%）＞顺丰（12.7%）＞圆通（0.5%）＞行业（-0.9%）＞韵达（-11.6%）。2）10月单票收入：基数效应减弱，韵达单票收入同比幅度最大，且连续三个月环比提升。圆通2.52元，同比提升10.3%，还 % 1M 6M 12M 绝对表现 -1.3% 5.7% 5.4% 相对表现 -0.3% 10.4% 26.9% 原菜鸟裹裹业务因素后单票收入约2.42元，同比增长5.7%；韵达单票收入 2.66元，同比提升22.6%，单价增幅最高；申通2.43元，同比提升15.2%，还原后单票收入2.31元，同比提升9.5%；通达系均价环比基本稳定，韵达连续三个月环比提升；顺丰15.04元，同比下降5.5%，预计因公司退货业务增速 较快及经济快递增速回升所致的结构性因素。3）投资建议：强调我们提出的 重要产业判断：电商快递行业不再具备价格战基础，龙头公司将有望体现持 续提升的盈利能力，电商快递从量->价转变的重大投资机会，及顺丰2023重要潜力标的的布局机遇期。 二、行业数据跟踪。1、航空：近期疫情散发影响下，国内航班量恢复至19年4成。2、货运物流：本周日度货量环比提升、浦东机场航空国际货运价格指数继续回落。3）航运：油运三大原油轮齐破10万，MR东西运价均回升；散运各船型运价下跌；集运SCFI跌幅继续扩大。 三、市场回顾：本周交运板块下跌1.7%，跑输沪深300指数2.0个百分点。四、投资建议：持续建议关注两条线索：其一、出行链经典困境反转的重要投资机遇；其二、经济复苏、消费回暖下推动快递物流业绩释放。其他物 流：a）持续看好大宗供应链企业提质增效，强推厦门象屿；b）海晨股份：精品供应链企业，享新能源汽车红利，成长性被低估，“强推”评级；c）持续推荐化工品物流密尔克卫、跨境电商物流公司华贸物流等。 风险提示：人民币大幅贬值，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期。 目录 一、本周聚焦：10月数据，航空出行仍在低位、快递公司价格坚挺5 （一）航空10月数据：整体业务量同比下滑，国际线修复明显5 （二）快递：疫情及淡季影响下行业业务量下滑0.9%，申通业务量增速最快、韵达单票收入提升幅度最高7 二、行业数据更新11 （一）航空客运出行：疫情散发影响下，国内航班量约19年4成11 （二）货运物流：本周日度货量环比提升、浦东机场航空国际货运价格指数继续回落14 1、日度货量跟踪：货量环比提升14 2、航空货运：本周浦东机场航空货运价格指数继续回落，香港机场有所回升.15 （三）航运：油运三大原油轮齐破10万，MR东西运价均回升；散运各船型运价下跌；集运SCFI跌幅继续扩大16 三、市场回顾：交运板块周下跌1.7%（11.14-11.20）21 （一）行业重要信息点评：航空新航季调价窗口已开启21 （二）市场回顾(11.14-11.20)：交运板块下跌1.7%，跑输沪深300指数2.0个百分点 ...........................................................................................................................................22 四、投资建议23 �、风险提示24 图表目录 图表12022年航空公司机队引进5 图表22022年航空公司客运运营表现6 图表3各公司业务量增速（17年10月-22年10月）9 图表42022年10月各公司业务量及收入增速10 图表52019-22年通达系公司单票收入（元，还原菜鸟裹裹业务口径）10 图表6各航司航班量12 图表7行业日度执飞国内航班量12 图表8国内航司日度执飞国际+地区航班量12 图表9全行业平均票价（经济舱）13 图表10主要机场进出港航班量13 图表11三大航航班量13 图表12春秋航空航班量13 图表13吉祥航空航班量14 图表14华夏航空航班量14 图表15国家铁路货运量15 图表16全国高速公路货车通行量（万辆）15 图表17全国重点港口货物及集装箱吞吐量15 图表18民航保障货运航班量15 图表19邮政快递业务量15 图表20浦东机场出境航空货运价格指数16 图表21香港机场出境航空货运价格指数16 图表22浦东机场出境航空货运价格指数同比16 图表23香港机场出境航空货运价格指数同比16 图表24航运子行业数据17 图表25CCFI指数一周表现17 图表26SCFI指数表现17 图表27BDI指数17 图表28BCI指数表现17 图表29原油轮日收益TCE指数（$/day）18 图表30成品油轮日收益TCE指数（$/day）18 图表31八大枢纽港外贸集装箱吞吐量增速（旬度）20 图表32洛杉矶港预计进口箱量（周度）20 图表33美西内陆卡车滞留时间（周度）21 图表34Clarksons堵港指数-美线与欧线21 图表35东方航空冬春季运价调整21 图表36国航Top20航线弹性测算22 图表37A股交运行业周涨跌幅（11.14-11.20）22 一、本周聚焦：10月数据，航空出行仍在低位、快递公司价格坚挺 （一）航空10月数据：整体业务量同比下滑，国际线修复明显 1、各航司业务量同环比下降，但国际RPK同比明显提升。 1）整体：三大航：ASK、RPK同比分别下降52.5%、53.9%；环比分别下降19.2%、21.1%；较19年分别下降70.2%、76.1%。春秋：ASK、RPK同比分别下降42.3%、48.5%；环比分别下降17.3%、19.1%；较19年分别下降45.2%、53.7%。吉祥：ASK、RPK同比分别下降51.2%、57.3%；环比分别下降13.6%、20.5%；较19年分别下降51.4%、62.8%。 2）国际线：三大航：ASK、RPK同比分别提升32.4%、62.3%，春秋ASK、RPK同比分别提升103.4%、133.2%；吉祥：ASK、RPK同比分别下降6.9%和+14.3%。 3）10月整体客座率下滑，国际客座率同比提升。春秋（76.0%，同比-9.1%，较19年-14.0%，环比-1.7%）>南航（66.9%，同比-2.7%，较19年-16.2%，环比-1.3%）>吉祥（65.9%，同比 -9.5%，较19年-20.1%，环比-5.8%）>东航（65.8%，同比+1.1%，较19年-15.0%，环比- 2.7%）>国航（64.1%，同比-4.7%，较19年-17.5%，环比-0.4%）。 1-10月累计来看：春秋（74.8%，同比-9.2%，较19年-16.8%）>吉祥（68.0%，同比-9.0%， 较19年-17.9%）>南航（66.3%，同比-5.9%，较19年-16.7%）>东航（63.7%，同比-5.5%， 较19年-18.7%）>国航（62.9%，同比-6.7%，较19年-18.5%）。 4）机队引进：10月，5家上市航司合计净增飞机7架，22年1-10月，合计净增19架，较 21年底增幅0.7%。 21年底总机队（架）22.10总机队数（架）增量（架）增幅（%） 图表12022年航空公司机队引进 国航 746 753 7 0.9% 南航 878 887 9 1.0% 东航 752 763 11 1.5% 春秋 113 116 3 2.7% 吉祥 110 109 -1 -0.9% 合计 2599 2628 29 1.1% 资料来源：公司公告、华创证券 图表22022年航空公司客运运营表现 时间 公司 整体 RPK（同比）国内国际 地区 整体 ASK（同比）国内国际 地区 % 南航 -50.5 -53.5 74.8 529.8 -48.5 -51.5 36.3 223.6 国航 -57.1 -59.4 44.0 115.0 -54.0 -57.4 37.8 76.9 10月 东航 -55.4 -57.2 51.4 -23.4 -56.2 -58.0 34.6 -2