欢聚集团（JOYY）Q4点评：首次全年盈利，聚焦本土化多元社交娱乐生态

事件：欢聚集团（JOYY）于2022年3月16日（北京时间）发布未经审计的2021年第四季度业绩报告。 欢聚Q4业绩要点：年营收增长36.5%，全球业务扭亏为盈 21Q4欢聚实现营业收入6.64亿美元，同比增长16.8%，全年实现营收26.19亿美元，同比增长36.5%；直播总营收6.21亿美元，同比增长15%，其中Bigo直播营收达5.49亿美元，同比增长12.5%，占总收入比重83%； Non-GAAP净利润9830万美元，Non-GAAP净利率14.8%，全年Non-GAAP净利润1.09亿美元，首次实现全年盈利；受Likee及Hago的广告支出削减影响，Q4销售及营销费用同比下降23.1%；21年共宣布12亿美元回购计划，全年派息1.6亿美元，体现长期增长信心。 Bigo：持续耕耘本土内容多样化，产品功能迭代提升用户体验 尽管宏观经济因素存在不确定性、新冠疫情的反弹带来了挑战以及某些货币兑美元的贬值抵消了部分的增长势头，Bigo Live业务仍表现出一定的弹性；第四季度MAU达到3220万，同比增长11.9%；直播收入及付费用户人数分别同比增长12.5%和10.3%；多元化全球生态战略助力增长，欧洲地区表现亮眼，营收同比增长42.2%，付费用户人数同比增长14.7%；东南亚及其他新兴市场营收同比增长16.6%，付费用户人数同比增长24.4%；推出虚拟直播等功能，促进用户参与度，Q4人均开播时长同比增长12.1%，总开播时长同比增加8.3%；未来聚焦重点地区的同时加快新兴市场布局，持续深耕本土多样化生态内容，巩固全球社交、娱乐和直播行业的领导地位。 Likee:聚焦创作者挖掘与培育，专属功能提升社交体验 Q4MAU下降至6700万，下降趋势缓和；全年营收增长强劲达97.8%；Q4直播收入同比增长26.5%，中东地区增速亮眼，收入同比增长59.1%；以发掘及培养创作者为焦点，打造活跃的互动社区，助力Likee官方认证创作者环比增加22%；推出Superlike/Superfollow功能，增进粉丝互动，激励内容创作；品牌广告业务也正在稳健增长，使变现结构进一步多样化。 Hago：专注在线多人互动服务，个性化推荐助力渗透率提升 第四季度直播收入和付费用户分别同比增长32.1%和33.9%；全年营收增长54.6%；个性化用户推荐策略助力频道渗透率环比增长2.2%；不断优化功能，升级多人互动娱乐体验。 投资建议：受益于产品货币化效率及营销策略调整，Bigo盈利持续改善，建议持续关注Bigo全球化+本地化战略及布局，泛娱乐、社交和游戏三个领域的持续发力或将成为未来驱动增长的动力；产品功能迭代，为多款产品带来渗透率及用户参与度的提升，建议后续持续关注产品创新功能；为使变现结构多样，Likee广告业务也在持续推进，建议持续关注；公司指引22Q1收入6.01-6.16亿美元。 风险提示：1、宏观经济风险；2、疫情影响用户潜在支付能力；3、海外市场竞争加剧 1.财务数据：年营收增长36.5%，全球业务扭亏为盈 营业收入：21Q4欢聚实现营业收入6.64亿美元，比去年同期上升16.8%，环比增长2%，全年实现营收26.19亿美元，同比增长36.5%。 主营业务拆分为直播收入与其他收入两部分： 21Q4欢聚直播业务实现营收6.21亿美元，同比增长15%；其中Bigo直播营收5.49亿美元，占总收入比重83%；其他直播营收7210万美元，同比增长39.8%。第四季度其他收入总和4284万美元，同比增长50.3%；其中Bigo其他收入2737万美元，同比增长30.8%；不包含Bigo其他收入1554万美元，同比增长105%。第四季度Bigo业务实现总营收5.76亿美元，较去年同期增长13.2%，全年营收23.2亿美元，同比增长34.1%。 图1：JOYY营业收入及增速（单位：亿美元） 图2：JOYY收入构成（单位：万美元） 图3：Bigo营业收入及增速（单位：万美元） 运营利润及净利润：多种产品货币化程度的提高、营销策略的调整以及运营效率提升的共同作用下，欢聚Q4Non-GAAP运营利润8350万美元，Non-GAAP运营利润率12.6%，2020年同期亏损3320万美元。第四季度，欢聚实现Non-GAAP净利润9830万美元（剥离了YYLive），Non-GAAP净利润率14.8%，2020年同期亏损2240万美元，Non-GAAP净利率-3.9%，全年Non-GAAP净利润1.09亿美元（剥离了YYLive），首次实现全年盈利，Non-GAAP净利率4.2%，2020年亏损1.64亿美元。第四季度BigoNon-GAAP净利润达1.04亿美元，Non-GAAP净利率为18% 图4：JOYY Non-GAAP运营利润及利润率（单位：万美元） 图5：JOYYNon-GAAP净利润及利润率（单位：万美元） 图6：Bigo Non-GAAP净利润及净利率（单位：万美元） 费用开支与成本：第四季度营业成本4.4亿美元，同比增长9.6%，研发费用2931万美元，同比下降58%，研发费用率4.4%，销售费及营销费用1.13亿美元，同比下降23.1%，销售费用率17%，主要是由于欢聚减少了Likee和Hago的广告获取流量的支出。由于Q4直播收入的增加，收入分成费用及内容成本2.97亿美元，同比增长17%，欢聚提高了带宽使用效率，带宽成本2060万美元，同比下降23.7%，毛利润2.24亿美元，毛利率33.7%。 图7：欢聚整体运营费用单位：万美元 图8：毛利润及毛利率（单位：亿美元） 图9：Bigo Live运营费用单位：万美元 股份回购计划：持续推进回购及派息，体现长期增长信心。2021年欢聚共宣布12亿美元的回购计划，截至第四季度，全年派息1.6亿美元，回购3.93亿美元，其中2.36亿来自新增的12亿美元回购计划。 2.Bigo Live：持续耕耘本土内容多样化，产品功能迭代提升用户体验 尽管宏观经济因素存在不确定性、新冠疫情的反弹带来了挑战以及某些货币兑美元的贬值抵消了部分的增长势头，Bigo Live业务仍表现出一定的弹性，第四季度Bigo Live平均移动MAU达3220万，同比增长11.9%，直播收入同比增长12.5%，付费用户人数达151万，同比增长2.5%，BIGO（包括Bigo Live、Likee和imo）ARPU 320.2美元，同比增长12%。 图10：Bigo Live平均移动MAU（百万） 图11：BIGO付费用户总数：万（包括Bigo Live、Likee和imo） 图12：BIGOARPU（包括Bigo Live、Likee和imo单位：美元） BigoLive深耕多元化的全球生态内容，在扩大产品范围方面取得成果。BigoLive在多个地理区域实现持续增长，其中，欧洲地区表现亮眼，营收同比增长42.2%，付费用户人数同比增长14.7%；东南亚及其他新兴市场营收同比增长16.6%，付费用户人数同比增长24.4%。 根据APPAnnie数据，BigoLive2021H1用户支出在全球热门社交和娱乐应用中排名第五，较2019年第10位及2020年第7位有所提升；21年10月至22年2月Bigo Live在中国非游戏厂商出海中收入稳居第二。 BigoLive优化并增加本地内容的供应，在提高用户参与度方面取得进展，例如在2021年12月以及2022年1月，Bigo在全球多个地区举办了一系列在线活动，邀请诸多当地受欢迎的艺术家、音乐家、歌手及舞者。 21年初起Bigo泛娱乐战略在全球稳步推进。BIGO联合FunPlus、游族网络等多家知名游戏厂商以及巴基斯坦信息和广播部，在全球展开了游戏直播合作。泛娱乐、社交和游戏三个领域的持续发力将成为未来驱动增长的动力。 图13：全球热门社交和娱乐应用用户支出排名 图14：中国厂商出海收入排行（21年10月起仅包含非游戏） 图15：AppGrowing应用海外买量排行榜 图16：欢聚集团产品全球分布 第四季度，BigoLive推出了虚拟直播功能，融合了计算机视觉、虚拟现实及增强现实等多项技术，该功能使用户可创建个性化虚拟形象，实时捕捉主播面部表情与动作，帮助主播利用虚拟形象进行直播交流。BigoLive虚拟直播3D形象于今年1月年度盛典中首次登台，同泰国知名歌手TheToys交互演唱。同时，BigoLive引入单人直播场景虚拟背景功能以及多人直播间等级体系及特权玩法。持续的产品功能创新取得显著效果，第四季度BigoLive人均开播时长同比增长12.1%，总开播时长同比增加8.3%。 未来，BigoLive将会继续执行全球化战略，专注北美、欧洲、中东和东太平洋等重点地区的同时，加快新兴市场的投资，以增强其在全球社交、娱乐和直播行业的领导地位。通过内容和产品的创新以及本土化运营，BigoLive将会构建以用户兴趣为基础的网络社区来帮助用户在平台上建立社交关系。多元化内容和社交关系将吸引更多新用户并培养其消费习惯，进一步驱动BigoLive增长。 3.Likee：聚焦创作者挖掘与培育，个性化内容提升社交体验 第四季度，Likee全年营收增长强劲达97.8%。MAU短期波动，第四季度下降趋势进一步缓和，下降至6700万。Q4Likee直播收入同比增长26.5%；中东地区增速亮眼，收入同比增长59.1%。 图17：Likee平均移动MAU（百万） 第四季度，Likee继续挖掘并培养优质内容创作者，提供完整扶持计划，打造高活跃度社区，助力Likee的官方认证创作者环比增加22%，总活跃用户中有20%是内容创作者。Likee创作者的内容逐渐呈现多样化，其中游戏类认证创作者季度环比增加173%，日创作优质游戏内容环比增加97%。 Likee第四季度推出一系列产品升级，进一步扩大Superlike功能上线区域及用户范围，经过认证的创作者在12月通过Superlike功能获得的激励收入是9月的近6倍。此外，Likee在部分地区引入Superfollow功能，创作者通过赚取每月订阅费来为他们的Superfollower发布独家内容。新功能为创作者提供了多样化的货币化渠道，加强与粉丝的互动，增加内容的个性化及丰富度。与其他国内外软件对比来看，尽管Superfollow会员制的复杂度与会员福利的多样性更弱，但其功能更加强调与主播的互动机会与独享内容，因而特别地丰富了创作者与粉丝之间的互动形式，激励创作者为粉丝提供更个性化的内容。 2022年，Likee将持续投入创作者扶持计划，为本地化运营团队提供流量及技术支持。除了通过直播变现，Likee广告业务也在持续推进，为未来收入多样性提供保证。 图17：Likee体验图 图18：粉丝订阅功能对比 4.Hago：专注在线多人互动服务，个性化推荐助力渗透率提升 第四季度，Hago延续货币化增长势头，直播收入同比增长32.1%，付费用户人数同比增长33.9%，全年营收增长达54.6%。受广告获取流量开支削减影响，Q4 Hago平均移动MAU为950万，同比下降42.8%。 Hago为满足用户多人社交互动需求，升级直播功能。考虑用户生活圈及区域的差异，升级推荐算法，为用户提供个性化直播推荐，在此个性化推荐策略的推动下，第四季度Hago频道渗透率环比增长2.2%。 图19：Hago平均移动MAU（百万） 图20：Hago产品体验图 风险提示：1、宏观经济风险；2、疫情影响用户潜在支付能力；3、海外市场竞争加剧