业绩持续高增，拟定增不超过40亿加速培育钻石扩产

事项： 事项一：2022年3月25日发布公告，公司拟向特定对象发行不超过1207.44万股，募集资金总额不超过40亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于：1）商丘力量钻石科技中心及培育钻石智能工厂建设项目（21.91亿元）；2）力量二期金刚石和培育钻石智能化工厂建设项目（15.99亿元）；3）补充流动资金（2.1亿元）。 事项二：3月27日，公司发布2022年第一季度业绩预告，预计22Q1实现归母净利润0.93-1.03亿元，同比变动+127.89%-152.40%，环比变动+18.49%-31.23%。业绩持续高增主要系高毛利产品培育钻石销售占比明显提升、工业金刚石需求旺盛下量价齐升所致。 国信观点：1）公司是国内领先的超硬材料生产商，下游领域中工业金刚石需求旺盛价格持续上涨+培育钻石需求爆发式增长，公司业绩大幅提升，产能持续呈现供不应求状态，解决产能问题成为当务之急，公司本次拟募集不超过40亿元将有效解决产能扩充的资金问题，推动公司业务更快成长，有望充分受益行业高景气，我们维持公司2022-24年归母净利润为4.61/7.09/10.28亿元，对应PE38/25/17倍，维持“增持”评级。2）风险提示：行业竞争加剧；下游需求不及预期；产能扩张不及预期。 评论： 定增40亿元：用于商丘力量钻石科技中心及培育钻石智能工厂建设项目、力量二期金刚石和培育钻石智能化工厂建设项目，以及补充流动资金 公司拟非公开发行股票募集资金总额不超过40亿元，不超过发行前公司总股本的20%。其中，21.91亿元投向商丘力量钻石科技中心及培育钻石智能工厂建设项目（以下简称“培育钻石智能工厂”）、15.99亿元投向力量二期金刚石和培育钻石智能化工厂建设项目（以下简称“人造金刚石智能工厂”）、2.10亿元用于补充流动资金。通过此次增发，公司可进一步扩大人造金刚石产能、提高市场占有率；优化产品结构、提升盈利能力；发挥规模化作用、提升产品质量和交付能力；持续进行技术创新，增强核心竞争力。 表1：力量钻石定增项目及投资额 增发重点在于培育钻石扩产，同时提升金刚石单晶产能并加强自身研发能力 1、商丘力量钻石科技中心及培育钻石智能工厂建设项目（产能建设） 建设期为3年，计划总投资约为21.91亿元，拟新建培育钻石生产基地，具体包括新建人造金刚石生产厂房，购置智能化和自动化六面顶金刚石合成压机及相应配套的生产、检测、辅助设备，扩充生产团队等，主要投向为设备购置，金额达16.37亿元。项目建成后，公司可进一步完善产品结构、提高培育钻石的市场占有率、保持市场竞争优势。 2、商丘力量钻石科技中心及培育钻石智能工厂建设项目（研发中心） 建设期为2年，计划总投资约为1.39亿元，研发中心集研发、实验和测试于一体，一方面可增强原有核心产品研发能力，同时也为公司未来产品结构丰富和核心竞争力提升提供技术支撑。 3、力量二期金刚石和培育钻石智能化工厂建设项目 建设期为3年，计划总投资约为17.20亿元，拟新建金刚石单晶和培育钻石生产基地，具体规划与“培育钻石智能工厂”相似。资金主要投向为设备购置，金额达13.74亿元。建成后将有利于公司深化主营业务发展，提升销售规模和盈利水平，提升主导产品的市场占有率，增强公司的综合竞争力。 增发所募资金主要用于增加生产设备，投产后产能预计提升至目前的5倍左右。增发投资规划显示：设备购置费共约30.11亿元，若按照力量钻石《招股说明书》中设备购置安装费3.64亿元对应320台/套六面顶压机计算，预计新增同型号压机约2650台，其中“培育钻石智能工厂”1440台，“人造金刚石智能工厂”1210台，对应公司目前共有约600-700台压机测算，整体产能将在3年后提升至目前的4.8-5.4倍。 表2：力量钻石IPO与定向增发募资项目投资规划 受益培育钻石高景气，业绩持续增长、盈利能力显著提升 迅速成长的人造金刚石领先生产商。公司于2021年9月在创业板上市，主要业务为培育钻石、金刚石微粉、金刚石单晶三大板块。1）培育钻石：公司作为领先的金刚石企业2020年初已启动新厂区建设，2021年新厂区设备陆续投产，公司产能迅速提升，支持业绩稳步增长；2）金刚石微粉：金刚石微粉下游应用领域广泛，目前金刚石线锯已取代砂浆切割技术在光伏新能源领域全面应用，在消费电子、半导体等新兴行业应用前景广阔。公司线锯用微粉处于行业领先地位，业务有望持续增长；3）金刚石单晶：前期部分六面顶压机转为生产培育钻石，叠加新增产能建设进度缓慢带来格局改善，下游需求旺盛导致供不应求下价格上涨明显。 图1：力量钻石的培育钻石占总收入比重持续提高 2021年营收/归母净利同比+103.50%/+228.17%，2022Q1归母净利同比+127.89%-152.40%。公司2021年实现营收4.98亿元，同比+103.50%；归母净利润2.40亿元，同比+228.17%。单季度看，21Q1-Q4归母净利润分别为0.41/0.67/0.53/0.78亿元，全年趋势向好。业绩高增速主要系公司把握培育钻石行业高景气机遇，产能加速扩张带动营收业绩高增长所致。2022年以来行业仍维持高景气态势，公司22Q1实现归母净利润0.93-1.03亿元，同比+127.89%-152.40%/环比+18.49%-31.23%。业绩持续高增主要系培育钻石销售占比提升、工业金刚石需求旺盛下量价齐升所致。 图2：力量钻石2021年营业收入同比+103.50% 图3：力量钻石2021年归母净利润同比+228.17% 公司盈利水平大幅提升。2021年公司毛利率/净利率分别为64.07%/48.07%，同比+20.48/18.26个pct，盈利能力大幅提升主要系更高利润率的培育钻石收入占比大幅提升且金刚石行业需求火爆背景下金刚石产品价格均大幅提升所致；公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1.12%/3.07%/0.49%/5.33%， 同比-0.81/-0.34/-0.33/+1.26个pct，研发费用率小幅上升，主要系公司加大研发投入所致。 图4：力量钻石盈利能力显著提高 图5：力量钻石期间费用率小幅降低 培育钻石持续高景气，产业趋势向好 培育钻石行业自2018年以来爆发式增长，2021年毛坯市场已达11.30亿美元，同比+157%。印度是全球钻石加工的集散地，占据了全球90%以上钻石加工份额，其进出口数据可充分反映培育钻石的最新需求情况。根据GJEPC统计，自然年度口径下，2019-2021年印度毛坯钻石进口额分别为2.63/4.40/11.30亿美元，2020/2021年同比+66.89%/156.99%，19-21年CAGR为107.10%；2019-2021年印度裸钻的出口额分别为3.81/5.29/11.44亿美元，2020/2021年同比+38.91%/116.05%，19-21年CAGR为73.24%。最新数据看，2022年2月进口额1.55亿美元，同比+85.01%，再创单月进口额历史新高；出口额1.26亿美元，同比+113.55%，行业仍维持高景气态势。 图6：2021年印度培育钻石毛坯钻进口额同比+157% 图7：2021年印度培育钻石裸钻出口额同比+116% 图8：2022年2月毛坯钻进口额1.55亿美元，同比+85.01% 图9：2022年2月裸钻出口额1.26亿美元，同比+113.55% 投资建议：受益培育钻石行业高景气，扩产能将带动业绩提升，维持“买入”评级 培育钻石行业高景气度持续验证，本次增发为业绩稳步增长提供了产能支持，同时加强了公司研发能力、也为公司持续经营发展提供资金保障，后续有望持续受益行业高景气。看好本次定增带来的产能提升及产品结构优化，我们预计公司2022-24年归母净利润为4.61/7.09/10.28亿元，对应PE38/25/17倍，维持“增持”评级。 风险提示 行业竞争加剧；下游需求不及预期；产能扩张不及预期。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）