2021年年报点评：行业景气上行业绩创十年新高，新能源转型打开成长空间

2022年3月27日，公司发布2021年年报。2021年，公司实现营业收入2.74万亿元，同比+30%；实现归母净利润712亿元，同比+114%。2021Q4单季，公司实现营业收入7375亿元，同比+34%，环比-0.6%；实现归母净利润113亿元，折EPS0.09元/股，同比+15%，环比-45%。 油价上行上游扭亏为盈，稳油增气成效显著：公司上游板块2021年经营利润47亿元，主要由于全年原油供需偏紧格局下，国际油价震荡上行，公司上游扭亏为盈。 2021年公司原油实现价格为66.58美元/桶，同比+60.76%；油价上涨使公司桶油完全成本升至63.98美元/桶，同比+28%。公司抓住油价上行机遇，一体化推进重点盆地油气勘探开发，效益建产规模持续扩大，陆相页岩油勘探取得重大突破，增储稳油增气提效进展显著，天然气产量创历史新高。2021年公司原油产量为2.80亿桶，同比-0.2%；天然气产量为1.20万亿立方英尺，同比+11.9%。2021Q4单季，公司生产原油7111万桶，同比+2.2%，环比+0.9%；天然气产量为3216亿立方英尺，同比+7.1%，环比+8.9%。此外，公司签署LNG中长约，加大海外天然气供应； 开拓天然气高端优质市场，天然气销量和市场份额持续上升。 成品油需求恢复，量价齐升炼油毛利大增：公司炼油板块2021年经营利润为652亿元，同比扭亏为盈，其中Q4单季度收益为117亿元，主要归因于国内外市场需求稳步回升，主要石油石化产品同比量价齐升。高油价环境下，2021年公司原油加工成本有所上升，全年加工原料油的平均成本为3329元/吨，同比+35.6%；加工原料油总成本为8784亿元，同比+45.5%。公司抓住市场需求恢复有利时机，提高装置负荷，优化调整产品结构，同时原料及产成品库存收益增加，炼油毛利水平大幅提升至532元/吨，同比+292元/吨。公司全年加工原油量2.55亿吨，分别生产汽、柴、煤油6521、5985、2115万吨，分别同比+12.6%、-5.3%、+3.8%，柴汽比同比下降0.17至0.92。2021Q4，公司分别生产汽、柴、煤油1614、1693、455万吨，分别同比+4.5%、+10.3%、-17.4%。 元，同比+7.1%，主要归因于产品需求稳步恢复，价格高位运行。公司抓住经济复苏、产品价格高位运行等较好时机，优化原料、装置和产品结构，实现了盈利的稳健增长，全年乙烯和合成树脂的产量分别为1338、1900万吨，分别同比+11.0%、9.4%；2021Q4单季分别生产乙烯和合成树脂363、500万吨，分别同比+13.02%、+8.70%，环比+10.3%、+6.1%。 成品油价格上涨推动销售利润稳步增长：公司销售板块2021年经营利润为212亿元，同比增长1.81%，主要归因于国内油品市场需求回暖，成品油销量和价格均上涨，汽油、柴油、煤油实现价格分别同比+21.4%、+21.1%、+22.1%。公司油品销售网络综合竞争优势稳固，全年实现境内成品油总经销量1.71亿吨，直销及分销量同比+4.03%至5701万吨。分产品来看，公司2021年分别销售汽油、柴油、煤油9087、7856、2129万吨，分别同比+5.4%、+1.4%、+2.2%，销售柴汽比同比下降0.03至0.86。此外，公司加快综合服务站建设，创新营销模式，非油业务持续健康发展。全年实现非油业务收入354亿元，净利润41亿元，自营加油站总数达30725座，同比增加18座，单站加油量3720吨，同比增+0.92%。 响应“增产上储”号召，资本支出持续增长：2021年，公司响应国家“增产上储”号召，注重投资的质量和效益，持续优化投资项目管理，全年资本支出1679亿元，同比+24%，上游、炼油、化工、销售四大板块资本支出分别为681、225、516、219亿元，分别同比+21%、-9%、+97%、-14%。2022年公司计划资本支出1980亿元，同比+18%，上游、炼油、化工、销售四大板块计划资本支出分别为815、204、661、235亿元，分别同比+20%、-9%、+28%、+7%。公司上游和化工板块资本开支连续保持20%以上的增速，为公司产品产量的增长和盈利能力的提高打下坚实基础。 布局新能源产业链，加快向能源综合服务商转型：21年12月1日，中国石化与中国石油签署战略合作框架协议。双方共同承担国家油气安全保障重要任务，同时以协议签署为契机，在油气业务、新能源、信息化与数字化等领域全面深化合作。此次协议签署表明了中国石化与中国石油积极拥抱碳中和的决心，依靠资本优势与技术优势加速向氢能、光伏等新能源领域转型，其中氢能领域是油气企业转型的关键领域。公司加快向“油气氢电服”综合能源服务商转型，在新疆库车开建我国首个万吨级光伏绿氢示范项目，此项目是全球最大光伏绿氢生产项目，项目投产后可年产绿氢2万吨；高质量建成一批炼化供氢中心，已建成加氢站74座、充换电站超1000座、分布式光伏发电站点超1000座。公司绿色低碳转型路线清晰，在新能源领域的发展未来可期。 盈利预测、估值与评级：我们维持公司2022-2023年盈利预测，新增2024年盈利预测，预计公司22-24年归母净利润分别为734/754/778亿元，EPS分别为0.61/0.62/0.64元/股。公司是国内石化化工龙头，资本开支持续增加，逐渐增加新能源布局，成长前景广阔，故维持A股和H股的“买入”评级。 风险提示：原油价格下行风险，成品油和化工品景气度下行风险。 表1：公司盈利预测与估值简表