建筑材料行业周报：水泥新国标执行在即，关注玻纤短切毡复价信号

证水泥新国标执行在即，关注玻纤短切毡 研 券复价信号 究——建筑材料行业周报（20240520-20240524） 报 告增持（维持）核心观点 水泥新国标即将于2024年6月1日执行，将促进行业优胜劣汰。2024年 行业:建筑材料6月1日，水泥新国标GB175-2023《通用硅酸盐水泥》标准即将执行， 日期: 2024年05月28日 替代GB175-2007标准。从修订内容来看，新版标准对多项标准和要求进行了调整，举例来看：1）对水泥用混合材料更加严格，不再允许使用窑 分析师:方晨 Tel:021-53686475 E-mail:fangchen@shzq.comSAC编号:S0870523060001 最近一年行业指数与沪深300比较 建筑材料沪深300 % % % 05/2308/2310/2312/2303/2405/24 9 4 0 -5% -9% 行-14% 业-18% 周-23% 报-28% 灰等未列入标准的材料，且对于使用的材料标准也有所提高；2）取消复合硅酸盐水泥32.5等级水泥；3）提高3天抗压强度，其中32.5水泥3天抗压强度从10MPa提高到12MPa，32.5R水泥3天抗压强度从15MPa提高到17MPa。一方面，新国标对抗压强度要求的提升，将会增加水泥熟料的使用量；另一方面，混合材料的使用，则将有利于增加工业固废的使用。 我们认为，整体来看，随着新国标的使用，将会带来水泥生产成本的增加，提高熟料产能利用率，进而缓解产能过剩压力。截止2024年5月， 2024年水泥熟料的平均产能利用率仅45.74%左右，远低于前几年水平。同时，企业为了满足新国标的指标，也需要进行相应生产成本的改造，中小企业面临压力较大，相应头部企业生产制造高于新国标要求，新增改造成本较低，或将促进行业加速整合。 行业重点数据跟踪： 水泥核心观点：过去一周（5.20-5.24）全国水泥全国均价连续第三周上涨，均价周环比上涨1%，分区来看，华东及西南地区均价上涨。根 据百年建筑信息，江苏及上海主流品牌近期价格推涨，以上海为例，5 月19日主流品牌通知上调50元/吨。近期价上涨，一方面有长三角计 相关报告： 《地产政策多箭齐发，去库存关注建材竣工端》 ——2024年05月21日 《各地接连取消全面限购，带动地产链反弹》 ——2024年05月15日 《业绩周期底部承压，玻纤提价静待回暖》 ——2024年05月09日 划5月停窑10天，另一方面，也有新国标即将执行，带来成本提升影 响。库存方面，5月24日8省水泥库存量环比变化-0.87%，库存环比 连续三周下降；第21周水泥理论利润环比变-0.61%。 平板玻璃：过去一周（5.20-5.24）5月20日全国浮法玻璃价格环比上涨0.2%，现货玻璃价格止跌小幅抬升。库存方面，5月24日全国浮法玻璃样本企业总库存环比抬升0.42%，转为累库状态。根据隆众资讯显示，上周全国平均产销率93.5%，其中华北区域受企业提价，存在投机性备货行为；华中、华东、华南、西南地区整体库存上涨。成本端方面，纯碱价格本周小幅上涨，5月23日开工率下降-1.77个百分点，同时纯碱企业库存转为去库状态。 光伏玻璃：过去一周（5.20-5.24）光伏玻璃价格26.5元/平方米，本周价格环比延续持平。库存端，5月24日光伏玻璃库存量环比增加3.76%，连续4周累库。供应端，2024年第21周产量为61.37万吨，产量周环比+1.17%，产量延续抬升。 玻纤：过去一周（5.20-5.24）玻纤价格持平。涨价方面，5月17日中国巨石和长海股份发布调价通知函，对短切毡产品价格进行恢复性调价。其中，中国巨石产品按照300-600元/吨复价，长海和天马短切毡 产品上调300-400元/吨。自3月25日复价以来，玻纤价格明显上涨。我们认为，短切毡作为合股纱二次制品，此次涨价显示前期合股纱涨价后的进一步传导，行业拐点信号进一步显现。 碳纤维：过去一周（5.20-5.24）碳纤维价格环比持平。供给端看，本 行业周报 周产量和开工率分别下降1.58%和1.55个百分点，开工率连续4周下降。 投资建议 投资策略方面，当前建材处于底部，但在价格触底之后，近期包括水泥、玻纤等价格均有提价修复利润动力。因此，关注建材板块底部机会，尤其自430政治局会议强调地产去库存以来，政策重点发力去库存方向，我们认为地产链竣工端将优于开工端，尤其关注装修建材板块。具体来看，一是可以建议关注业绩具有韧性的消费建材龙头，关注龙头公司伟星新材等；二是中国巨石第二轮提价，玻纤提价有望带动盈利底部改善，建议关注中国巨石；三是关注价格触底，下游新项目有望提速，资金到位率改善的水泥板块，建议关注华新水泥、海螺水泥。 风险提示 宏观经济下行风险，房地产行业修复不及预期；统计样本带来数据差异。 目录 1.周观点：水泥新国标执行在即，短切毡复价行业拐点信号进一步显现5 2.行情回顾7 2.1板块行情回顾7 2.2个股行情回顾7 3行业重点数据跟踪8 3.1水泥8 3.2平板玻璃9 3.3光伏玻璃11 3.4玻纤12 3.5碳纤维13 4风险提示13 图 图1：中国水泥熟料产能利用率（%）5 图2：申万一级行业周度涨跌幅对比7 图3：2024年初至今建筑材料与沪深300净值对比7 图4：建筑材料子板块周度涨跌幅对比7 图5：建筑材料成分股一周涨跌幅前TOP108 图6：建筑材料成分股一周涨跌幅后TOP108 图7：全国水泥平均价格（元/吨）（分年度）9 图8：各区域水泥历史平均价格（元/吨）9 图9：全国水泥库容比（%）（分年度）9 图10：8省水泥库存（万吨）9 图11：秦皇岛港动力煤平仓价9 图12：全国行业毛利（元/吨）9 图13：全国浮法玻璃平板价（元/吨）（分年度）10 图14：玻璃库存量（万吨）10 图15：玻璃周度产量10 图16：平板玻璃周度开工率10 图17：重质纯碱价格11 图18：纯碱开工率11 图19：3.2mm镀膜光伏玻璃现货平均价11 图20：光伏玻璃库存11 图21：光伏玻璃周度产量12 图22：光伏玻璃开工率12 图23：2400tex缠绕直接纱价格12 图24：玻纤企业产量12 图25：碳纤维主流产品价格13 图26：碳纤维工厂库存13 图27：碳纤维周度产量13 图28：碳纤维周度开工率13 1.周观点：水泥新国标执行在即，短切毡复价行业拐点信号进一步显现 水泥新国标即将于2024年6月1日执行，将促进行业优胜劣汰。2024年6月1日，水泥新国标GB175-2023《通用硅酸盐水泥》标准即将执行，替代GB175-2007标准。从修订内容来看，新版标准对多项标准和要求进行了调整，举例来看：1）对水泥用混合材料更加严格，不再允许使用窑灰等未列入标准的材料，且对于使用的材料标准也有所提高；2）取消复合硅酸盐水泥32.5 等级水泥；3）提高3天抗压强度，其中32.5水泥3天抗压强度从10MPa提高到12MPa，32.5R水泥3天抗压强度从15MPa提高到17MPa。一方面，新国标对抗压强度要求的提升，将会增加水泥熟料的使用量；另一方面，混合材料的使用，则将有利于增加工业固废的使用。整体来看，我们认为，随着新国标的使用，将会带来水泥生产成本的增加，提高熟料产能利用率，进而缓解产能过剩压力。截止2024年5月，2024年水泥熟料的平均产能利用率仅45.74%左右，远低于前几年水平。同时，企业为了满足新国标的指标，也需要进行相应生产成本的改造，中小企业面临压力较大，相应头部企业生产制造高于新国标要求，新增改造成本较低，或将促进行业加速整合。 图1：中国水泥熟料产能利用率（%） 2024年度2023年度2022年度2021年度 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Mysteel，上海证券研究所 投资策略方面，当前建材处于底部，但在价格触底之后，近期包括水泥、玻纤等价格均有提价修复利润动力。因此，关注建材板块底部机会，尤其自430政治局会议强调地产去库存以来，政策重点发力去库存方向，我们认为地产链竣工端将优于开工 端，尤其关注装修建材板块。具体来看，一是可以建议关注业绩具有韧性的消费建材龙头，关注龙头公司伟星新材等；二是中国巨石第二轮提价，玻纤提价有望带动盈利底部改善，建议关注中国巨石；三是关注价格触底，下游新项目有望提速，资金到位率改善的水泥板块，建议关注华新水泥、海螺水泥。 2.行情回顾 2.1板块行情回顾 过去一周（5.20-5.24）申万建筑材料行业指数下跌4.21%，跑输沪深300指数2.13个百分点，在31个申万一级行业中，排名第 28位。建筑材料二级子行业中，装修建材下跌6.22%，水泥下跌 4.09%，玻璃玻纤下跌1.10%。 图2：申万一级行业周度涨跌幅对比 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 煤炭公用事业农林牧渔 银行石油石化电力设备交通运输食品饮料建筑装饰 通信环保钢铁 家用电器纺织服饰机械设备非银金融 电子有色金属医药生物国防军工基础化工 传媒社会服务商贸零售美容护理计算机汽车 建筑材料 综合 房地产轻工制造 -7% 资料来源：iFind，上海证券研究所 图3：2024年初至今建筑材料与沪深300净值对比图4：建筑材料子板块周度涨跌幅对比 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 0.75 0.70 0.65 2023-12-29 0.60 沪深300建筑材料(申万) 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% 2024-05-03 2024-05-17 水泥 玻璃玻纤 装修建材 -7.0% 2024-01-12 2024-01-26 2024-02-09 2024-02-23 2024-03-08 2024-03-22 2024-04-05 2024-04-19 资料来源：iFind，上海证券研究所 注：2023/12/29日为基期计算指数净值 资料来源：iFind，上海证券研究所 2.2个股行情回顾 过去一周（5.20-5.24）建筑材料个股表现排名前五：金刚光伏 （+28.2%）、科创新材（+12.4%）、森泰股份（+8.9%）、西藏天路（+8.5%）、正威新材（+8.4%）。 表现排名后五：亚士创能（-10.9%）、东方雨虹（-10.1%）、宁波富达（-9.6%）、四川金顶（-9.3%）、友邦吊顶（-9.1%）。 图5：建筑材料成分股一周涨跌幅前TOP10图6：建筑材料成分股一周涨跌幅后TOP10 资料来源：iFind，上海证券研究所资料来源：iFind，上海证券研究所 3行业重点数据跟踪 3.1水泥 水泥核心观点：过去一周（5.20-5.24）全国水泥全国均价连续第三周上涨，均价周环比上涨1%，分区来看，华东及西南地区均价上涨。根据百年建筑信息，江苏及上海主流品牌近期价格推涨，以上海为例，5月19日主流品牌通知上调50元/吨。近期价上 涨，一方面有长三角计划5月停窑10天，另一方面，也有新国标 即将执行，带来成本提升影响。库存方面，5月24日8省水泥库 存量环比变化-0.87%，库存环比连续三周下降；第21周水泥理论利润环比变-0.61%。 水泥价格：5月24日全国水泥平均价477.06元/吨，周环比变化+1.0%，全国均价连续第三周上涨。分地区看，华北、东北、华东、中南、西南和西北水泥平均价格，周环比变化-0.4%/0%/+4.7%/0%/+0.1%/0%，华东及西南地区均价上涨。根据 百年建筑信息，江苏及上海主流品牌近期价格推涨，以上海为例， 5月19日主流品牌通知上调50元/吨。近期价上涨，一方面有长三 角计划5月停窑10天，另一方面，也有新国标即将执行，带来成本提升影响。 图7：全国水泥平均价格（元/吨）（分