医药行业周报：关注一季报预期修正，业绩决定反弹高度

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数上涨0.54%，跑赢沪深300指数2.68个百分点，行业涨跌幅排名第8。2022年初以来至今，医药行业下跌12.05%，跑赢沪深300指数3.45个百分点，行业涨跌幅排名第14。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为28.9倍，相对全部A股溢价率为100%(+3.6pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为52%(+3.2pp)，相对沪深300溢价率为151%(+5.7pp)。 医药子行业来看，本周5个子行业板块上涨，医疗研发外包为涨幅最大的子行业，涨幅约5.6%。医药流通、医院子行业位列涨幅第二、第三，分别约为4%、2.8%。年初至今涨幅最大的子行业是医药流通，上涨约14.9%。 关注一季报预期修正，业绩决定反弹高度。本周医药板块持续反弹，其中CXO、中药等板块涨幅居前。CXO板块上涨主要受益于美国延续部分出口产品的关税豁免政策，中美关系缓和预期带动板块反弹。目前部分企业已经披露2021年报，4月份也将进入年报和一季报密集披露阶段，由于3月份受多点疫情影响，预计一季报需要修正预期，一季报业绩决定反弹高度。配置上：1）建议加配业绩稳健的大市值龙头；2）持续推荐中药板块、供应链自主可控如制药设备耗材领域、以及低估值且具成长性小盘股；3）此外，适当关注新冠产业链主题型投资机会。 在医保压力常态化和后疫情时代，重点寻找“穿越医保”和“疫情脱敏”品种。 未来医保压力将成为常态，一方面，我们认为药械龙头企业比如恒瑞医药、迈瑞医疗等有望通过“持续创新+国际化”有望穿越“医保结界”；另一方面，医保免疫仍是较好选择，针对下游ToC端而言，重点关注不占医保的品种比如自费生物药、中药消费品、医美上游产品等；而产业链上游ToB端相对政策免疫，比如创新产业链CXO板块，设备板块包括药机设备、药房自动化设备、耗材生产设备等，生命科学试剂耗材领域等。后疫情时代，我们认为重点关注疫情“脱敏”领域，1）不受新冠干扰的疫苗品种或疫苗超跌品种；2）PEG小于1，长期基本面趋势向上的低估值或低预期的品种；3）此前疫情受损、未来需求复苏的医疗服务品种等。 本周稳健组合：迈瑞医疗(300760)、药明康德(603259)、智飞生物(300122)、片仔癀(600436)、云南白药(000538)、同仁堂(600085)、爱美客(300896)、恒瑞医药(600276)。 本周弹性组合：太极集团(600129)、寿仙谷(603896)、佐力药业(300181)、华润三九(000999)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)、福瑞股份(300049)、润达医疗(603108)。 风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数上涨0.54%，跑赢沪深300指数2.68个百分点，行业涨跌幅排名第8。2022年初以来至今，医药行业下跌12.05%，跑赢沪深300指数3.45个百分点，行业涨跌幅排名第14。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为28.9倍，相对全部A股溢价率为100%(+3.6pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为52%(+3.2pp)，相对沪深300溢价率为151%(+5.7pp)。医药子行业来看，本周5个子行业板块上涨，医疗研发外包为涨幅最大的子行业，涨幅约5.6%。医药流通、医院子行业位列涨幅第二、第三，分别约为4%、2.8%。年初至今涨幅最大的子行业是医药流通，上涨约14.9%。 关注一季报预期修正，业绩决定反弹高度。本周医药板块持续反弹，其中CXO、中药等板块涨幅居前。CXO板块上涨主要受益于美国延续部分出口产品的关税豁免政策，中美关系缓和预期带动板块反弹。目前部分企业已经披露2021年报，4月份也将进入年报和一季报密集披露阶段，由于3月份受多点疫情影响，预计一季报需要修正预期，一季报业绩决定反弹高度。配置上：1）建议加配业绩稳健的大市值龙头；2）持续推荐中药板块、供应链自主可控如制药设备耗材领域、以及低估值且具成长性小盘股；3）此外，适当关注新冠产业链主题型投资机会。 本周稳健组合：迈瑞医疗(300760)、 药明康德(603259)、 智飞生物(300122)、片仔癀 (600436)、 云南白药(000538)、 同仁堂(600085)、 爱美客(300896)、 恒瑞医药(600276)。 本周弹性组合：太极集团(600129)、 寿仙谷(603896)、 佐力药业(300181)、 华润三九 (000999)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)、福瑞股份(300049)、润达医疗(603108)。 表1：本周稳健组合、弹性组合公司盈利预测 1.2上周稳健组合分析 迈瑞医疗(300760):“迈”向全球，“瑞”不可当 药明康德(603259)：业绩高速增长，五大业务平台加速发力智飞生物(300122)：发布员工持股计划，彰显长期发展动力 片仔癀(600436)：业绩增长符合预期，产能扩建奠定长期发展基础云南白药(000538)：国企混改落地，新白药快速启航 同仁堂(600085)：百年御药量价齐升，国企混改值得期待爱美客(300896)：挖掘细分市场需求，做医美行业先行者 恒瑞医药(600276)：集采短期持续影响业绩，全面拥抱创新与国际化 组合收益简评：上周稳健组合整体上涨0.3%，跑赢大盘2.5个百分点，跑输医药指数0.2个百分点。 表2：上周稳健组合表现情况 1.3上周弹性组合分析 太极集团(600129)：轻装上阵，看好国企混改业绩改善 寿仙谷(603896)：现代科技延续百年品牌，省外渠道打开成长空间佐力药业(300181)：乌灵胶囊龙头企业，进入加速增长新阶段 华润三九(000999)：CHC和处方药齐头并进，持续成长前景可期楚天科技(300358)：发布2021年业绩预告，全年利润超出预期 健麾信息(605186)：业绩符合预期，下半年静配中心项目有望加速福瑞股份(300049)：肝病诊疗龙头，器械+药品+服务三发驱动润达医疗(603108)：携手IVD巨头奥森多，产业一体化优势凸显 组合收益简评：上周弹性组合整体上涨1.6%，跑赢大盘3.7个百分点，跑赢医药指数1个百分点。 表3：上周弹性组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数上涨0.54%，跑赢沪深300指数2.68个百分点，行业涨跌幅排名第8。2022年初以来至今，医药行业下跌12.05%，跑赢沪深300指数3.45个百分点，行业涨跌幅排名第14。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为28.9倍，相对全部A股溢价率为100%(+3.6pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为52%(+3.2pp)，相对沪深300溢价率为151%(+5.7pp)。 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5：行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 医药子行业来看，本周5个子行业板块上涨，医疗研发外包为涨幅最大的子行业，涨幅约5.6%。医药流通、医院子行业位列涨幅第二、第三，分别约为4%、2.8%。年初至今涨幅最大的子行业是医药流通，上涨约14.9%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：2022年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有215家股票涨幅为正，200家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为：盘龙药业(+61.1%)、华森制药(+33.4%)、莱茵生物(+32.6%)、亚太药业(+31.3%)、精华制药(+30.9%)、益盛药业(+26.8%)、京新药业(+22.9%)、赛隆药业(+22.0%)、ST冠福(+18.6%)、华润双鹤(+17.9%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为：北大医药(-16.2%)、海辰药业(-15.8%)、诺泰生物(-14.7%)、前沿生物-U(-14.6%)、万孚生物(-13.4%)、上海凯宝(-13.0%)、长江健康(-12.1%)、睿昂基因(-11.0%)、博拓生物(-11.0%)、威尔药业(-10.8%)。 表4：2022/03/21-2022/03/25医药行业及个股涨跌幅情况 2月M2同比增长9.2%，增速环比下降0.6pp。短期指标来看，R007加权平均利率近期有所上升，实际上12月以来与股指倒数空间略有扩大，流动性有偏紧趋势。 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系 图13：净投放量和逆回购到期量对比图 图14：投放量和回笼量时间序列图 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值 图16：最近2年十年国债到期收益率情况(月线) 2.2资金流向及大宗交易 本周南向资金合计买入21.47亿元，港股通(沪)累计净买入22.2亿元，港股通(深)累计净卖出0.73亿元；北向资金合计卖出127.79亿元，沪港通累计净卖出63.72亿元，深港通累计净卖出64.07亿元。按流通A股占比计算： 医药陆股通持仓前五分别为：泰格医药、艾德生物、山东药玻、金域医学、益丰药房； 医药陆股通增持前五分别为：众生药业、万泰生物、健康元、东方生物、万孚生物； 医药陆股通减持前五分别为：新诺威、昆药集团、康泰生物、江中药业、药石科技。 表5：陆港通2022/03/21-2022/03/25医药行业持股比例变化分析 本周医药生物行业中共有32家公司发生大宗交易，成交总金额为6.3亿元，大宗交易成交前三名圣湘生物、万泰生物、片仔癀，占总成交额的39.5%。 表6：2022/03/21-2022/03/25医药行业大宗交易情况 2.3期间融资融券情况 本周融资买入标的前五名分别为：复星医药、中国医药、沃森生物、红日药业、上海医药； 本周融券卖出标的前五名分别为：复星医药、上海医药、君实生物-U、众生药业、华海药业。 表7：2022/03/21-2022/03/25医药行业融资买入额及融券卖出额前五名情况 2.4医药上市公司股东大会召开信息 截至2022年3月25日公告信息，未来三个月拟召开股东大会的医药上市公司共有67家，其中下周(2022/03/28-2022/04/01)召开的公司有26家。 表8：医药上市公司未来三个月股东大会召开信息(2022/03/28-2022/06/28) 2.5医药上市公司定增进展信息 截至2022年3月25日，已公告定增预案但未实施的医药上市公司共有43家，其中进展阶段处于董事会预案阶段的有11家，处于股东大会通过阶段的有20家，处于证监会通过阶段的有10家。 表9：医药上市公司定增进展信息(截至2022年3月25日已公告预案但未实施汇总) 2.6医药上市公司限售股解禁信息 截至2022年3月25日公告信息，未来三个月内有限售股解禁的医药上市公司共有56家，其中下周(2022/3/28-2022/4/01)解禁的公司有5家。 表10：医药上市公司未来三个月限售股解禁信息(2022/03/28-2022/06/28) 2.7医药上市公司本周股东减持情况 截至2022年3月25日，本周公布减持进度的医药上市公司共5家，均处于减持进展阶段。 表11：本周医药上市公司股东减持信息(截至2022年3月25日) 2.8医药上市公司股权质押情况 截至2022年3月25日，医药上市公司股权质押前10名的公司分别为尔康制药、南京新百、珍宝岛、海王生物、宜华健康、东阳光、延安必康、长江健康、老百姓、哈药股份。 表12：医药