医药行业周报：聚焦一季报业绩高成长板块，关注底部超跌反转标的

医药周观点：本周美国参议院S.3558 Heldover，我们预计相关涉及中国医药行业法案通过可能性较低，并且后续有多个观察节点、风险可控，过度悲观的市场情绪使得头部CXO企业如药明康德超跌，建议相关投资机遇。医药板块年报预告显示，医药行业需求稳定，国产替代、新产品驱动下多个细分方向展示出较好的成长性；聚焦一季报业绩，关注GLP-1、呼吸道检测、仿制药CRO等业绩高成长、底部超跌细分板块。 1）CXO：药明合联业绩增长超预期，全球ADC外包龙头高速成长；普蕊斯、诺泰生物等细分领域龙头全年业绩稳健成长；受到国内外投融资放缓、需求下降和实验猴价格下跌影响，部分CXO公司收入和利润大幅下降，个别出现由盈转亏。2）创新药：石药集团启动了GLP-1-Fc融合蛋白TG103（SYSA1803）对比度拉糖肽治疗2型糖尿病患者的头对头III期临床试验；诺和诺德发布2023年财报显示，GLP-1产品高增长，建议关注GLP-1药物研发进展。2023业绩预告显示，胰岛素集采加速国产替代步伐，通化东宝实现营收与扣费归母净利润双价提升，艾力斯核心产品甲磺酸伏美替尼片一线治疗适应症被纳入国家医保目录后，销售持续放量，营业收入增长幅度较大。3）中医药：2023年业绩预告表现来看，院外OTC、中药注射剂全年业绩表现较强，主要因为2023年市场终端需求较好。4）疫苗与血制品：2023年业绩预告表现来看，血制品全年业绩表现较强，主要因为2023年市场终端需求和采浆量恢复较好；疫苗业绩表现出明显分化：大单品带状疱疹疫苗和呼吸系统疫苗公司业绩表现较强；2价HPV疫苗全年业绩表现稍弱，如万泰生物和沃森生物。5）医药上游供应链：行业需求下行，国内竞争加剧，导致2023年部分企业利润亏损幅度较大。后期创新药行情回暖，投融资底部回升，国内竞争环境开始转好，叠加海外市场开拓，有望带动2024年生科链板块业绩+估值修复，重点关注制药工业端大订单落地以及出海节奏。6）医疗设备与IVD：华大智造主要系计提2.7亿元的减值准备导致利润亏损约7亿元。设备方面关注高端设备出海；IVD板块披露2023年业绩预告的公司多因新冠诊断业绩基数同比大幅下降。后期关注国内的集采政策落地后具体情况推进和在海外市场的仪器铺货及单产情况。7）医疗服务：本周新里程及国际医学均公布业绩预告，两者均实现较高的扣非归母净利润增速，其中国际医学四季度同比减亏，后续建议重点关注体外基金资产储备充足的相关标的；此外建议重点关注与公立医院形成差异化竞争，或形成优势互补的医疗服务细分板块。8）线下药店：门诊统筹政策陆续落地实行，随着门诊统筹管理药房渗透率提升带来人流量提升，24Q1有望优于预期。9）高值耗材：高值耗材方向重点公司中共有9家预增，4家预减，血管介入领域23年仍维持强势增长态势；康复领域受历史低基数影响，23年进入系统性的修复增长阶段；受益于冠脉续约谈判及贴息贷款政策影响的部分标的公司业绩靓丽；受脊柱国家集采执行影响的脊柱行业龙头业绩整体承压，血透耗材公司受行业整顿政策影响或历史库存清理进程影响业绩承压。24年重点关注脊柱方向的困境反转机遇，关注血透行业的出清周期。 10）原料药：共有17家上市公司公布业绩预告。其中13家公司归母利润预减，共性原因主要为原料药行业竞争加剧，产品价格下降直接导致的业绩下滑以及计提存货减值损失带来的利润损失，部分公司预增主要因素为涉及产品下游需求相对繁荣及历史低基数影响，24年关注专利悬崖下特色原料药市场扩容的系统性机会及原料药制剂一体化有望实现突破的方向。11）仪器设备：仪器设备板块共3家公司公布2023年业绩预告。部分重点公司受销售、研发费用支出增加或减值因素影响，业绩持续承压，24年继续关注科学仪器方向的经营优化及行业供需重塑带来的投资机会。12）低值耗材：重点低值耗材公司中四家公司发布预减公告，主要承压因素为下游需求复苏不及预期及行业持续去库的影响，相关因素的出清仍存在不确定性。 投资建议：建议关注药明康德、诺泰生物、赛托生物、英诺特、阳光诺和、百诚医药、迈得医疗、老百姓、益丰药房、可孚医疗、三诺生物等。 风险提示：集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险； 政策监管环境变化风险；药物研发服务市场需求下降的风险。 1南北向资金梳理 1.1南向资金 图1：本周南向资金净买入量TOP10 图2：本周南向资金净买入额TOP10 1.2北向资金 图3：本周北向资金净买入量TOP10 图4：本周北向资金净买入额TOP10 2周观点更新 2.1CXO板块周观点 涉及药明康德的S.3558号提案延期表决，多家CXO龙头回购公司股份以提振市场信心。2月1日，涉及药明康德的S.3558号提案在参议院国土安全委员会上延期表决，委员会需要做进一步讨论后再择日审议。药明康德再次发布澄清公告，公司在过去没有、现在和未来都不会对任何国家构成国家安全风险，因此不应在草案中被预定义为“予以关注的生物技术公司”。海外早期提案造成CXO板块股价短期大幅波动，市场情绪杀跌带来长期配置的机遇。该提案目前仍处于早期阶段，还有待美国立法机构进一步审议变更，尚未颁布生效，整体风险可控。基于对未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可及维护，药明康德、凯莱英、药明生物、博腾股份、九洲药业等CXO龙头大额回购公司股份，提振市场信心。 本周（1.29-2.2）A+H股CXO板块涨幅前十的公司分别是：诺泰生物（+4.67%）、金凯生科（+2.85%）、东曜药业（+0.62%）、思派健康（-1.85%）、方达控股（-3.13%）、凯莱英（-6.26%）、阳光诺和（-8.80%）、圣诺生物（-9.38%）、金斯瑞生物科技（-11.08%）、康龙化成（-11.13%）。 2月2日，XBI指数收跌1.12%，报87.97点，周涨跌幅为-0.31%。本周（1.29-2.2）海外CXO龙头公司涨跌幅：三星生物制剂（+11.13%）、INOTIV（+9.12%）、CATALENT（+4.37%）、DIVI'S（+3.58%）、富士胶片控股（+3.05%）、LONZA（+1.63%）、赛尔群（+0.99%）、赛默飞世尔科技（+0.82%）、PIRAMAL PHARMA（+0.38%）、MEDPACE（-0.85%）。 图5：A+H股CXO板块周涨幅TOP10 图6：海外CXO龙头公司周涨幅TOP10 目前已有13家CXO板块公司披露了2023年业绩预告： 药明合联业绩增长超预期，2023年收入增长超100%、净利润增长超80%、经调整净利润增长超100%。ADC行业持续高速发展，中国已成为ADC对外授权交易的主要授权国，公司作为中国ADC外包龙头支持超过70%的海外授权交易。 部分细分领域龙头业绩稳健成长：SMO龙头普蕊斯，项目进度加速、执行效率提升；临床CRO一体化供应商诺思格，项目执行进度及效率大幅提升；多肽领域龙头诺泰生物，GLP-1原料药和制剂快速放量；全球DEL技术领导者成都先导，核心业务DEL板块恢复显著。康龙化成作为一体化CXO龙头业绩稳健，全年收入增长11%-14%、归母净利润增长14%-19%，成熟板块收入和利润持续稳定增长。 受到国内外投融资放缓和需求下降影响，部分公司收入和利润大幅下降，个别出现由盈转亏。博腾股份、美诺华主要系新冠订单退坡和需求下降，产能利用率偏低导致毛利率下滑，并且新投产的生产基地陆续产生折旧和运营费用；昭衍新药、美迪西主要系实验用猴价格下跌导致利润显著下滑，叠加国内竞争加剧、订单价格下降的影响；和元生物主要系CGT客户融资困难，订单规模和项目交付受到不利影响，并且临港基地一期新投产导致折旧摊销和费用增加，短期CDMO产能利用率较低；睿智医药主要系商誉和长期资产减值而亏损。 表1：CXO板块个股2023年业绩预告（亿元） 2.2创新药周观点 本周（1.29-2.2）A股SW化学制剂板块下跌15.91%，A股SW其他生物制品板块下跌14.41%；港股SW化学制剂板块下跌3.29%，港股SW其它生物制品板块下跌9.20%。 图7：A股化药生物药周涨幅TOP10 图8：A股化药生物药周跌幅TOP10 图9：H股化药生物药周涨幅TOP10 图10：H股化药生物药周跌幅TOP10 近期，多家创新药板块公司发布业绩预测公告，其中表现亮眼的有以下6家：艾力斯（1月30日）：2023年预计实现营收20.09亿元，同比增长154%； 实现归母净利润6.4亿元，同比增长390%；扣非归母净利润5.9亿元，同比增长643%；业绩增长主要得益于伏美替尼一线治疗适应症被纳入国家医保目录后，销售持续放量。 甘李药业（1月24日）：预计2023年实现归母净利润为2.90-3.50亿元，与上年同期相比，将实现扭亏为盈。业绩增长主要得益于公司国内胰岛素制剂产品销量较上年同期实现大幅增长，特别是餐时（速效）和预混胰岛素产品的销量增长尤为显著。 特宝生物（1月15日）：预计2023年实现归母净利润为5.30-5.80亿元，同比增长84.66%-102.08%；业绩增长主要得益于派格宾持续放量。 科伦药业（1月15日）：预计2023年实现归母净利润23.5-25.5亿元，同比增长38%-50%；扣非归母净利润22.9-24.8亿元，同比增长39%-51%，业绩增长主要得益于输液、非输液、原料药中间体利润同比增加，以及科伦博泰对MSD合作确认收入增加。 贝达药业（1月10日）：2023年预计实现营收24-25亿元，实现归母净利润3.2-3.7亿元，同比增长120%-154%，扣非归母净利润2.6-3.1亿元，同比增长759%-925%，业绩增长主要得益于恩沙替尼销售收入稳步增长。 表2：创新药板块个股2023年业绩预告（亿元） 2.3中医药周观点 跟踪本周（1.29-2.2）SW二级中药指数下降14.37%，跌幅低于同期SW医药生物（-15.01%）。 2023年业绩预告表现来看，院外OTC、中药注射剂全年业绩表现较强，如贵州三力、华润三九、太极集团、东阿阿胶、康恩贝、广誉远、佐力药业、天士力、上海凯宝、步长制药、珍宝岛等，主要原因为2023年市场终端需求较好。 表3：中药个股2023年业绩预告（亿元） 长期来看，坚定看好中药高质量发展大逻辑。1）政策环境好：《“十四五”中医药发展规划》、《中医药发展战略规划纲要(2016-2030年)》等多项政策出台支持。2）性价比：中药板块估值水平低于生物医药板块估值，且近5年来高分红属性强，2022年分红比例超过50%，与食品饮料和煤炭板块可比。3）潜在市场空间充足：大众对中医诊疗的认知日益加深，且中医药在慢病康复等科室具备独特优势，我们判断中医药有较大的基层市场空间等待发掘。 图11：板块分红比例（%） 核心观点：中医药板块政策支持力度大，全面利好政策不断，板块业绩有望稳健增长，建议关注：1）中药OTC：济川药业、羚锐制药、桂林三金、葵花药业等； 2）中医药创新和基药板块：天士力、以岭药业、康缘药业、贵州三力、盘龙药业、博济医药等；3）国企改革板块：太极集团、康恩贝、江中药业、康恩贝、华润三 九、达仁堂等；4）中医药高端消费品：同仁堂、片仔癀、广誉远、寿仙谷等；5）中医诊疗：固生堂等。 图12：A股中药周涨幅TOP10 图13：A股中药周跌幅TOP10 2.4血制品板块周观点 跟踪本周（1.29-2.2）SW血液制品下降11.60%，截止2024年2月2日收盘，板块市盈率27X。 2023年业绩预告表现来看，血制品全年业绩表现较强，如天坛生物、卫光生物、上海莱士等，主要原因为2023年市场终端需求和采浆量恢复较好。 表4：血制品个股2023年业绩预告（亿元） 关注供给与需求双向上的景气度提升。供给侧来看，“十四五”期间国家对新建浆站有望逐渐放开，血制品生产依赖于血浆供应量，有望迎来采浆供给增量新时期。需求侧来看，1)白蛋白仍有较大国产替代空间，关注静丙国内渗透率提