医药行业周报：疫情反复影响市场表现，关注一季报业绩确定性

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数下跌3.33%，跑输沪深300指数2.27个百分点，行业涨跌幅排名第23。2022年初以来至今，医药行业下跌15.1%，跑输沪深300指数0.74个百分点，行业涨跌幅排名第20。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为28倍，相对全部A股溢价率为93%(-4.6pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为47%(-3.1pp)，相对沪深300溢价率为138%(-7.3pp)。医药子行业来看，本周1个子行业板块上涨，疫苗为涨幅最大的子行业，涨幅约1.6%。 医院、原料药子行业位列涨幅第二、第三，分别约为-0.7%、-1.8%。年初至今涨幅最大的子行业是医药流通，上涨约3.9%。 疫情反复影响市场表现，关注一季报业绩确定性。本周医药板块下跌幅度较大，我们认为主要有两方面原因，一是当前国内疫情形势仍较为严峻，上海感染人数未见拐点，导致市场层面对经济恢复不及预期的担忧；二是外围加息、缩表预期导致大盘估值持续下调。进入4月中旬，医药板块也即将进入年报和一季报密集披露阶段，需要关注疫情干扰对部分相关企业业绩的影响，以及医疗新基建、中药等一季报业绩较为确定的领域。配置上：1）建议加配业绩稳健的大市值龙头；2）持续推荐中药板块、供应链自主可控如制药设备耗材领域、以及低估值且具成长性小盘股。 根据我们2022年年度策略，在医保压力常态化和后疫情时代，重点寻找“穿越医保”和“疫情脱敏”品种。未来医保压力将成为常态，一方面，我们认为药械龙头企业比如恒瑞医药、迈瑞医疗等有望通过“持续创新+国际化”有望穿越“医保结界”；另一方面，医保免疫仍是较好选择，针对下游ToC端而言，重点关注不占医保的品种比如自费生物药、中药消费品、医美上游产品等；而产业链上游ToB端相对政策免疫，比如创新产业链CXO板块，设备板块包括药机设备、药房自动化设备、耗材生产设备等，生命科学试剂耗材领域等。后疫情时代，我们认为重点关注疫情“脱敏”领域，1）不受新冠干扰的疫苗品种或疫苗超跌品种；2）PEG小于1，长期基本面趋势向上的低估值或低预期的品种；3）此前疫情受损、未来需求复苏的医疗服务品种等。 本周稳健组合：迈瑞医疗(300760)、药明康德(603259)、智飞生物(300122)、片仔癀(600436)、云南白药(000538)、同仁堂(600085)、爱美客(300896)、恒瑞医药(600276)。 本周弹性组合：太极集团(600129)、寿仙谷(603896)、华润三九(000999)、佐力药业(300181)、中新药业(600329)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)、润达医疗(603108)。 风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数下跌3.33%，跑输沪深300指数2.27个百分点，行业涨跌幅排名第23。2022年初以来至今，医药行业下跌15.1%，跑输沪深300指数0.74个百分点，行业涨跌幅排名第20。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为28倍，相对全部A股溢价率为93%(-4. 6pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为47%(-3.1pp)，相对沪深300溢价率为138%(-7. 3pp)。医药子行业来看，本周1个子行业板块上涨，疫苗为涨幅最大的子行业，涨幅约1.6%。医院、原料药子行业位列涨幅第二、第三，分别约为-0.7%、-1.8%。年初至今涨幅最大的子行业是医药流通，上涨约3.9%。 疫情反复影响市场表现，关注一季报业绩确定性。本周医药板块下跌幅度较大，我们认为主要有两方面原因，一是当前国内疫情形势仍较为严峻，上海感染人数未见拐点，导致市场层面对经济恢复不及预期的担忧；二是外围加息、缩表预期导致大盘估值持续下调。进入4月中旬，医药板块也即将进入年报和一季报密集披露阶段，需要关注疫情干扰对部分相关企业业绩的影响，以及医疗新基建、中药等一季报业绩较为确定的领域。配置上：1）建议加配业绩稳健的大市值龙头；2）持续推荐中药板块、供应链自主可控如制药设备耗材领域、以及低估值且具成长性小盘股。 本周稳健组合：迈瑞医疗(300760)、 药明康德(603259)、 智飞生物(300122)、片仔癀 (600436)、 云南白药(000538)、 同仁堂(600085)、 爱美客(300896)、 恒瑞医药(600276)。 本周弹性组合：太极集团(600129)、 寿仙谷(603896)、 华润三九(000999)、 佐力药业 (300181)、中新药业(600329)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)、润达医疗(603108)。 表1：本周稳健组合、弹性组合公司盈利预测 1.2上周稳健组合分析 迈瑞医疗(300760):业绩符合预期，IVD和影像业务引领增长药明康德(603259)：业绩延续高增长，长期发展值得期待智飞生物(300122)：HPV疫苗加速放量带动公司业绩增长 片仔癀(600436)：业绩增长符合预期，产能扩建奠定长期发展基础云南白药(000538)：“1+4+1”战略推进，新业务开辟第二成长曲线同仁堂(600085)：业绩符合预期，持续推进大品种战略 爱美客(300896)：明星产品推动业绩增长，规模优势提升盈利质量 恒瑞医药(600276)：集采短期持续影响业绩，全面拥抱创新与国际化 组合收益简评：上周稳健组合整体下跌3.4%，跑输大盘2.3个百分点，跑输医药指数0.1个百分点。 表2：上周稳健组合表现情况 1.3上周弹性组合分析 太极集团(600129)：国企混改业绩改善，十四五规划积极推进寿仙谷(603896)：Q1利润端增长超预期，省外拓展持续推进华润三九(000999)：业绩增长符合预期，看好公司平台价值佐力药业(300181)：乌灵胶囊龙头企业，进入加速增长新阶段中新药业(600329)：业绩稳健增长，改革成效值得期待 楚天科技(300358)：发布2021年业绩预告，全年利润超出预期 健麾信息(605186)：业绩符合预期，下半年静配中心项目有望加速润达医疗(603108)：携手IVD巨头奥森多，产业一体化优势凸显 组合收益简评：上周弹性组合整体下跌5.9%，跑输大盘4.8个百分点，跑输医药指数2.5个百分点。 表3：上周弹性组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数下跌3.33%，跑输沪深300指数2.27个百分点，行业涨跌幅排名第23。2022年初以来至今，医药行业下跌15.1%，跑输沪深300指数0.74个百分点，行业涨跌幅排名第20。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为28倍，相对全部A股溢价率为93%(-4.6pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为47%(-3.1pp)，相对沪深300溢价率为138%(-7.3pp)。 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5：行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 医药子行业来看，本周1个子行业板块上涨，疫苗为涨幅最大的子行业，涨幅约1.6%。 医院、原料药子行业位列涨幅第二、第三，分别约为-0.7%、-1.8%。年初至今涨幅最大的子行业是医药流通，上涨约3.9%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：2022年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有50家股票涨幅为正，365家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为：大理药业(+33.1%)、以岭药业(+23.9%)、*ST济堂(+16.1%)、奥翔药业(+14.9%)、科兴制药(+13.8%)、第一医药(+11.1%)、香雪制药(+10.2%)、沃森生物(+9.7%)、康缘药业(+8.9%)、海翔药业(+6.2%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为：莱茵生物（-22.1%)、九安医疗（-16.9%)、美诺华（-15.3%)、安旭生物（-14.7%)、中国医药（-14.7%)、贵州百灵（-13.8%)、健民集团（-13.6%)、创新医疗（-13.4%)、上海医药（-13%)、北大医药（-12.3%)。 表4：2022/04/04-2022/04/08医药行业及个股涨跌幅情况 3月M2同比增长10.2%，增速环比上升1pp。短期指标来看，R007加权平均利率近期有所上升，实际上12月以来与股指倒数空间略有扩大，流动性有偏紧趋势。 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系 图13：净投放量和逆回购到期量对比图 图14：投放量和回笼量时间序列图 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值 图16：最近2年十年国债到期收益率情况(月线) 2.2资金流向及大宗交易 本周南向资金合计卖出32.01亿元，港股通(沪)累计净卖出34.93亿元，港股通(深)累计净买入2.92亿元；北向资金合计买入229.02亿元，沪港通累计净买入127.25亿元，深港通累计净买入101.77亿元。按流通A股占比计算： 医药陆股通持仓前五分别为：泰格医药、金域医学、艾德生物、山东药玻、益丰药房； 医药陆股通增持前五分别为：花园生物、贵州百灵、凯普生物、羚锐制药、万孚生物； 医药陆股通减持前五分别为：通策医疗、华兰生物、一心堂、信邦制药、恩华药业。 表5：陆港通2022/04/04-2022/04/08医药行业持股比例变化分析 本周医药生物行业中共有14家公司发生大宗交易，成交总金额为7.4亿元，大宗交易成交前三名康龙化成、振东制药、人福医药，占总成交额的70.1%。 表6：2022/04/04-2022/04/08医药行业大宗交易情况 2.3期间融资融券情况 本周融资买入标的前五名分别为：复星医药、中国医药、以岭药业、沃森生物、恒瑞医药； 本周融券卖出标的前五名分别为：复星医药、君实生物-U、东方生物、亨迪药业、拓新药业。 表7：2022/04/04-2022/04/08医药行业融资买入额及融券卖出额前五名情况 2.4医药上市公司股东大会召开信息 截至2022年4月8日公告信息，未来三个月拟召开股东大会的医药上市公司共有89家，其中下周(2022/04/11-2022/04/15)召开的公司有23家。 表8：医药上市公司未来三个月股东大会召开信息(2022/04/11-2022/07/11) 2.5医药上市公司定增进展信息 截至2022年4月8日，已公告定增预案但未实施的医药上市公司共有39家，其中进展阶段处于董事会预案阶段的有11家，处于股东大会通过阶段的有20家，处于证监会通过阶段的有8家。 表9：医药上市公司定增进展信息(截至2022年4月8日已公告预案但未实施汇总) 2.6医药上市公司限售股解禁信息 截至2022年4月8日公告信息，未来三个月内有限售股解禁的医药上市公司共有62家，其中下周(2022/04/11-2022/4/15)解禁的公司有6家。 表10：医药上市公司未来三个月限售股解禁信息(2022/04/11-2022/07/11) 2.7医药上市公司本周股东减持情况 截至2022年4月8日，本周公布减持进度的医药上市公司共5家，均处于减持进展阶段。 表11：本周医药上市公司股东减持信息(截至2022年4月8日) 2.8医药上市公司股权质押情况 截至2022年4月8日，医药上市公司股权质押前10名的公司分别为南京新百、珍宝岛、尔康制药、海王生物、宜华健康、延安必康、东阳光、长江健康、老百姓、哈药股份。 表