舜宇光学(2382.HK)2021年收入同比减少1.3%至375.0亿元,主要由于手机镜头出货量减少及智能手机摄像头降规降配带来产品ASP同比下滑有关。其中,光学零件分部毛利率39.5%(同比-3.3pct)、光电产品毛利率13.7%(同比+1.1pct)。车载镜头业务增长亮眼,2021年车载镜头出货量同比增长21.0%至6798万颗。预计2022年手机镜头出货量预计同比增长5%-10%,车载镜头出货量同比增长20%-30%,手机模组出货量同比增长10%-15%。公司2022年资本开支预计约30亿,其中10亿用于AR/VR、激光雷达等领域;7亿用于手机镜头;应对北美大客户出货的增长;5亿用于手机CCM自动化改善;5亿用于印度、越南工厂建设;3亿用于车载模组。我们按照公司2022年30倍PE,给与公司目标价187港元,较最近收市价有32.8%的上升空间,为“买入”评级。