事件点评：美国恢复部分关税豁免，中美关系依然“冷中有暖”

上一轮关税豁免已于2020年年底全部到底 自2018年3月22日美国贸易代表办公室（USTR）公布“301调查”结果后，特朗普政府先后公布了四批对中国商品征收惩罚性关税清单，对从中国进口的商品加征介于7.5%至25%的惩罚性关税。考虑到关税对美国经济的冲击，美国贸易代表办公室同时实施了关税豁免程序，允许潜在可能因此利益受损的美国相关个人和机构提出申请，在给出充分且合理理由的基础上豁免对与其经营相关的从中国进口产品加征关税，USTR在评估申请的合理性后，再通过公众质询后最终做出是否批准豁免的决定。某种商品一旦获得了关税豁免，其豁免有效期为发布豁免清单后的一年时间，同时具有可追溯性。自2018年12月起，对于第一批至第四批A清单征税商品，USTR先后共对2200多项从中国进口商品实施了关税豁免，为期一年，以减轻部分美国行业和零售商的负担。大多数的关税豁免措施在一年后相继到期，随后美国政府从2200多项关税豁免中又选出了549项商品将关税豁免延长一年，除81项医药类进口产品豁免到2022年5月31日外，其余全部的豁免清单已于2020年12月31日全部到期。之前延期豁免的549项关税豁免清单商品金额占同期美国从中国进口征税商品比重约30%左右。 靴子落地，此次美国对华关税豁免范围相比上次有所减少 特朗普政府下台后，拜登政府为了应对疫情冲击、缓解美国逐渐高企的通胀压力，贸易代表戴琪自2021年10月启动对华贸易关税豁免检讨程序，从关税豁免对美国贸易政策的影响、商品关税是否会严重伤害美国相关方、商品从中国外地区可获得性等方面综合考量，以决定是否重启已到期的549项商品关税豁免。经过半年左右的评估和公开征求意见等流程，今天最终公布此次继续延期的关税豁免清单，获豁免包括泵、电动机等工业零组件，某些汽车部件和化学物，以及背包、自行车、吸尘器等消费产品在等的共352项商品。此次清单豁免关税范围进一步缩小，从过去549项豁免商品中选出了其中352项继续豁免，有效期可追溯到2021年10月12日，到2022年12月31日截止。 中美关系依然“冷中有暖” 此次关税豁免也安抚了市场对中美关系持续恶化的担忧。三月份以来，中美两国在多场合频频会晤，3月14日杨洁篪同沙利文在意大利罗马举行会晤，3月18日习近平主席应约同总统拜登视频通话，两次会议均向市场释放中美两国“求同存异”的信号，以应对各自目前所面临的内外部压力，中美关系依然“冷中有暖”。 关税豁免有利于市场风险偏好回升，继续看好股性转债 此次关税豁免商品主要集中在机电、化工、轻工、家电等领域，对相关出口企业利好明显，同时也有利于提振市场对整体进出口的信心，拉动整体市场的风险偏好回升。因此，同样利好转债市场，我们维持上周提出的“股性转债价值或已现”观点。当前正股下跌更多的是赎回、负反馈、外部因素等导致的情绪和交易行为，以及对经济实际情况的担忧。我们认为，与2018年10月19日刘鹤副总理接受联合采访类似，“政策底”已经再次确认。当前与2018年第二次探底的不同之处在于，经济下行大概率已经结束，美股再次大跌风险可控，此轮“市场底”或已出现，看好股性转债的投资价值。 风险提示：政策变化超预期。 附表1：美国对华征收关税清单情况 附表2：美国对华关税豁免清单情况