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客户结构多元化推进顺利,毛利率短期承压

2022-03-24李渤财通证券九***
客户结构多元化推进顺利,毛利率短期承压

公司发布2021年度报告:全年实现营收30.23亿元,同比提升85.77%,实现归母净利润4.13亿元,同比提升24.16%,实现扣非归母净利润3.86亿元,同比提升27.55%。其中Q4实现营收10.11亿元,同比提升93.52%,实现归母净利润0.81亿元,同比下滑20.06%。实现扣非归母净利润0.72亿元,同比下滑17.82%。 原材料价格上涨、海运费增加等因素导致Q4毛利率承压 公司4Q21毛利率18.30%,同比下滑9.95pct;环比下滑4.93pct,主要是主要原材料合金铝的价格上涨、海运费增加等因素影响。Q4销售费用率0.87%,同比提升2.23pct(4Q20因会计准则调整导致当季销售费用率为负数),环比提升0.20pct;Q4管理费用率2.09%,同比下滑2.10pct,环比下滑0.52pct;Q4研发费用率3.79%,同比提升0.90pct,环比下滑0.78pct; Q4财务费用率1.74%,同比下滑0.54pct,环比提升2.23pct。 品类拓展顺利,客户结构逐步多元化 公司铝压铸板块受益于在手订单的持续放量,新增长城DHT双电机、奔驰电机壳体、LUCID动力系统、车身系统、电池系统等部件项目顺利量产;铝锻造产品市场开拓形势喜人,新增新能源汽车转向节、热管理系统阀板等多个项目定点或量产;铝挤压产品市场开拓力度不断加大,除新增多个电池包壳体零部件项目定点外,在研项目包括防撞梁、门槛梁、副车架、电池包箱体等多个产品,预计将成为公司未来新的增长点。公司的客户结构逐步多元化,来自单一客户的营收占比逐渐降低。2019/2020/2021年来自前五大客户的营收占比分别为70.78%/66.57%/66.20%, 来自特斯拉的营收占比分别为53.69%/43.49%/39.93%。除特斯拉外,北极星、采埃孚、长城汽车、宁德时代等现均已成为公司的重要客户之一,进一步巩固了公司的优势竞争地位和客户资源优势。 投资建议 预计2022-2024年的EPS分别为1.36元,1.85元和2.51元。对应PE分别为24.5,18.0和13.3倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格继续涨价的风险;客户集中度较高的风险。 盈利预测: