金工专题报告：财通中证100指数增强基金投资价值分析

金融工程 | 金工专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金融工程 证券研究报告 2018年11月20日 作者 吴先兴 分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 18616029821 相关报告 1 《金融工程：金融工程-基金资产配置的板块选择能力评价体系-2018-08-09》 2018-08-09 2 《金融工程：金融工程-多因子模型的业绩归因评价体系-2018-04-10》 2018-04-10 3 《金融工程：金融工程-红利投资有效性研究-2017-11-07》 2017-11-07 财通中证100指数增强基金投资价值分析 ESG投资与中证财通ESG 100指数 近年来，全球ESG投资规模快速增长，已转变为一种新趋势。财通基金和中证指数公司联合开发了国内第一只ESG主题指数——中证财通中国可持续发展100指数(简称：中证财通ESG 100)。该指数由沪深300指数成份股构成样本空间，根据国际先进的ECPI可持续发展评级体系，对样本空间内股票运用ESG方法从环境、社会和治理三方面进行评级，依据评级结果选取评级靠前的100只股票构成指数样本股，并以等权方式加权，每半年调整一次。 中证财通ESG 100指数更偏向大市值、低换手、低估值、高股息的成份股，相比于沪深300有比较稳定的增强效果，具备一定的配置价值。近期中证财通ESG 100指数的估值持续走低，股息率却攀升到历史高位，是个不错的配置时点，其成份股在国内基金中的重仓比例也在持续抬升。 指数增强型基金的特色 指数增强型基金是在控制与市场指数跟踪误差的前提下，同时追求α和β收益、力求超越指数表现的基金类型。决定指数增强型基金业绩表现的因素主要有两个，一个是跟踪的市场指数，即β收益，另一个是要有一定的α收益，这部分收益则主要取决于基金经理的管理能力。以国内开放式股票型基金中的被动指数型和指数增强型基金的中位数业绩为例，指数增强型基金的业绩能够比较稳定地战胜被动指数型基金。 财通中证100增强 财通基金于2013年创新发行财通ESG 100指数增强型基金（000042），通过指数增强型基金的形式将资金引导至ESG表现更好、更具可持续发展潜力的上市公司，更加注重投资标的的可持续盈利能力。该基金在力求对中证财通中国可持续发展100(ECPI ESG)指数进行有效跟踪的基础上，适当采用量化增强策略获取超越标的指数的投资收益。 截至10月31日，该基金今年以来跑赢基准指数7.47个百分点，信息比率达到3.51，日度胜率超62%，跟踪误差为3.12%，日均偏离度的绝对值为0.16%，均在目标范围以内，体现出基金经理良好的管理能力。另外从该基金的业绩归因结果来看，个股选择带来的特质收益较高，其次是风格选择收益。在具体的风格偏向上，盈利因子的暴露较高，并却对收益率的正向贡献较大。 风险提示：：市场环境变动风险，模型失效风险。 金融工程 | 金工专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 一．中证财通中国可持续发展100指数投资价值分析 .............................................................. 4 1.1 ESG与ECPI可持续发展评级体系 .............................................................................................. 4 1.1.1 ESG投资 ................................................................................................................................... 4 1.1.2 ECPI可持续发展评级体系 ................................................................................................. 5 1.2中证财通中国可持续发展100指数 ........................................................................................... 6 1.2.1中证财通ESG100更偏向大市值、低换手的成份股 ................................................ 6 1.2.2中证财通ESG100估值处于历史较低水平 ................................................................... 7 1.2.3中证财通ESG100股息率持续提升 ................................................................................. 7 1.2.4中证财通ESG100成份股在国内基金中的重仓比例持续抬升 .............................. 8 1.2.5 ESG筛选提升了中证财通ESG100的表现 ................................................................... 9 二．指数增强型基金的特色 ............................................................................................................. 9 三．财通中证100增强 .................................................................................................................. 10 3.1 基金业绩 ........................................................................................................................................... 11 3.2 业绩归因 ........................................................................................................................................... 12 四．总结 ............................................................................................................................................ 13 参考文献 ............................................................................................................................................ 14 图表目录 图1：全球责任投资的资产规模 ................................................................................................................. 4 图2：MSCI EM ESG vs MSCI EM ................................................................................................................ 5 图3：市值—沪深300 VS中证财通ESG 100（2014.01-2018.10） ............................................. 6 图4：换手率—沪深300 VS中证财通ESG 100（2014.01-2018.10） ......................................... 6 图5：中证财通ESG 100指数PB及历史分位（2014.01-2018.10） ............................................ 7 图6：中证财通ESG 100指数PE及历史分位（2014.01-2018.10） ............................................ 7 图7：沪深300 PB VS 中证财通ESG100指数PB ............................................................................... 7 图8：沪深300 PE VS 中证财通ESG100指数PE ................................................................................ 7 图9：中证财通ESG 100股息率及历史分位（2014.01-2018.10）............................................... 8 图10：基金前十大重仓股中证财通ESG 100的成份股占比 ........................................................... 8 图11：中证财通ESG 100 VS 沪深300 ................................................................................................... 9 图12：美国指数型共同基金的规模（十亿美元）和数量（只） ................................................ 10 图13：中国开放式指数型基金的规模（元）和数量（只） ......................................................... 10 图14：国内股票型基金中被动指数型基金VS增强指数型基金 .................................................. 10 图15：净值表现（2018.01-2018.10） .................................................................................................. 11 图16：分月度收益（2018.01-2018.10） ............................................................................................. 12 图17：财通中证100增强各期因子暴露 ............................................................................