《“十四五”现代能源体系规划》点评：安全稳定优先，兼顾绿色低碳

事件概述：3月22日，国家发改委、国家能源局正式印发《“十四五”现代能源体系规划》。 安全稳定优先：增强能源供应链稳定性和安全性。在推动能源革命的同时也要确保能源供应安全，我国“富煤贫油少气”的资源禀赋，决定了能源低碳转型过程难以一蹴而就，需要通盘谋划。《规划》提出“发挥煤电支撑性调节性作用，统筹电力保供和减污降碳，根据发展需要合理建设先进煤电”。现阶段高参数、大容量煤电仍是煤炭清洁高效利用的不二之选，也是能源供应的压舱石和稳定器。 《规划》同时提出“全面加强核电安全管理，实行最严格的安全标准和最严格的监管”、“在确保安全的前提下，积极有序推动沿海核电项目建设，保持平稳建设节奏”，在前期三门2号、台山1号问题的处理上，绝对安全始终放在首位，包括国产第三代核电“华龙一号”首批4台示范机组的投产进度也有所放缓。虽然《规划》提出“到2025年核电运行装机容量达到7000万千瓦左右”，但截至目前国内51台在运机组合计装机容量5331万千瓦，在建机组中规划在2025年及以前投产的有12台、合计装机1294万千瓦；如果将规划在2026年投产的6台机组进度提前，并不符合“绝对安全”的宗旨，因此我们维持2025年66GW在运核电的装机目标不变。 兼顾绿色低碳：加快推动能源绿色低碳转型。《规划》提出“全面推进风电和太阳能发电大规模开发和高质量发展，优先就地就近开发利用”、“积极推进水电基地建设，推动金沙江上游、雅砻江中游、黄河上游等河段水电项目开工建设，实施雅鲁藏布江下游水电开发等重大工程”、“推动西南地区水电与风电、太阳能发电协同互补”。大型水电工程的巨大库容和机组快速启停能力，使其具备良好的调节性能，适合与风、光联合开发、运营，打造清洁能源外送基地。《规划》同时提出“稳步发展城镇生活垃圾焚烧发电，有序发展农林生物质发电和沼气发电”，结合新型城镇化和城乡融合发展工作的要求，垃圾发电行业将稳中有进。 投资建议：《规划》的成文日期在1月29日，主要内容基本延续了前期各项相关政策；从政策脉络来看，能源供应的安全稳定仍是第一要务，但绿色低碳转型方向并未改变。水电板块推荐长江电力，谨慎推荐国投电力、华能水电；火电板块推荐申能股份；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；风光运营板块推荐三峡能源；环保板块谨慎推荐三峰环境。 风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；政策推进滞后。 重点公司盈利预测、估值与评级