农业周报：养殖亏损进一步加剧，把握生猪板块配置机会

一、生猪板块：猪价磨底，饲料成本上行，养殖亏损进一步加剧。据猪易通数据，本周日全国外三元生猪均价11.74元/公斤，周环比跌3.0%，同比跌56.5%；另据统计，本周自繁自养生猪养殖利润-547.16元/头，周环比跌5.7%，同比跌155.7%；外购仔猪养殖利润-258.05元/头，周环比跌33.4%，同比涨23.4%，养殖亏损幅度进一步扩大。展望后市，由于饲料原料价格的上行，从成本端进一步挤压了养殖利润。其中，今年以来育肥猪商品饲料价格已多次上调，经测算折算到育肥猪成本中平均上升幅度或可达0.5元/公斤以上；而对于具备饲料厂配套的规模养殖企业，由于饲料原料采购价格的上涨，自配料成本上涨幅度更高，考虑到饲料配方的差异，测算自配料成本上升幅度或可达0.7-0.9元/公斤。考虑到肥猪出栏成本核算的滞后效应，预计未来一段时间养殖端仍要承受显著的亏损压力，同时考虑到不同养殖主体之间的成本离散度较大，如果猪价持续底部震荡，我们认为高成本、高负债率的养殖场户或将成为后续产能去化的主力，今年1-2月全国能繁母猪去化幅度分别为-0.9%、-0.5%，自21年6月产能见顶以来，累计去化幅度已超6%，我们认为当前仍在处在生猪产能加速去化的时间窗口中，建议重点关注猪价下跌——养殖亏损——产能去化逻辑的持续验证。从周期的角度仍建议重点把握左侧布局机会，选股方面建议综合把握资金安全性、出栏量弹性以及成本的相对可预见性等因素，建议重点关注温氏、牧原、巨星、天康等标的。 二、动保板块：22年推荐把握动保板块两条投资主线，重点关注低估值强催化的普莱柯，其次是生物股份、回盛生物和中牧股份。回顾历史来看，动保板块两条投资主线：①后周期逻辑；②大单品催化逻辑。从行业基本面演绎进程来看，我们认为当前时点应重点关注逻辑②，即非瘟疫苗研发进展催化。现阶段在亚单位、活载体以及基因缺失活疫苗等不同技术路线中，亚单位疫苗研发取得阶段性领先，农业部拟推动针对非瘟亚单位疫苗开展应急评价，前期已对所需材料进行征求意见，评价原则已经确定，或有望加快相关疫苗研发和产业化应用节奏，我们预计乐观情况下今年内有望实现临时生产批文的发放，明年或将进入正式商业化应用周期。建议重点关注亚单位平台优势较为突出的普莱柯。其次，从逻辑①来看，2022H2动保行业或迎供需基本面的边际改善，其中需求端驱动因素来自下半年猪价的逐步回暖带动疫苗和化药需求的恢复，而供给端的驱动因素或更加确定，来自新版兽药GMP的实施对行业低效产能的淘汰，6月份将进入极佳的验证时点，预计化药行业供需格局或显著改善，行业集中度也有望迎来稳步提升，此外，叠加今年由于化药原料药价格大幅回落带来的化药企业盈利修复预期，建议重点关注有望充分受益的标的中牧股份、回盛生物，此外推荐现阶段价值明显低估的动保龙头生物股份。 三、饲料板块：1-2月猪料产量同增2.9%，育肥猪配合料价格同增3.0%。 据中国饲料工业协会，2022年1-2月，全国工业饲料总产量4384万吨，同增3.5%，其中，猪饲料产量2126万吨，同增2.9%；蛋禽饲料产量525万吨，同降0.9%；肉禽、水产、反刍动物饲料产量分别为1265万吨、167万吨、251万吨，同比分别增长4.2%、31.3%、3.7%。价格端来看，1-2月育肥猪配合饲料平均价环比12月上涨1.2%，同比上涨3.0%；育肥猪浓缩饲料平均价环比12月上涨2.0%，同比上涨1.7%。饲料配方方面，1-2月饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比35.3%，同降0.9个pct，配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比14.7%，同比提高0.5个pct。 四、禽链价格跟踪：①白鸡方面，据博亚和讯，本周五主产区肉鸡苗价格0.76元/羽，周环比跌31.5%，同比跌85.1%；主产区鸡产品平均价9.62元/公斤，周环比跌1.3%，同比跌5.2%；主产区白羽肉鸡平均价7.84元/公斤，周环比涨0.4%，同比跌9.0%；毛鸡养殖利润-0.56元/羽，周环比上涨13.8元/羽，同比下跌33.3%。②黄鸡方面，本周五快大鸡价格6.17元/斤，周环比跌2.2%，同比跌10.8%；中速鸡价格7.06元/斤，周环比涨3.8%，同比跌1.9%；土鸡价格8.49元/斤，周环比持平，同比跌0.2%；乌骨鸡价格8.64元/斤，周环比涨5.2%，同比涨12.1%。 风险提示：动物疫病扩散；市场竞争加剧；产品质量问题。 一、行情回顾 2022年初至3月18日，农林牧渔（申万）指数下跌6.46%，沪深300指数下跌13.65%，中小板指数下跌14.97%。2020年初至今农林牧渔在申万28个子行业中排名第7位。本周（2022年3月14日至2022年3月18日）农林牧渔（申万）指数下跌2.12%，沪深300指数下跌0.94%，中小板指下跌1.74%，农林牧渔（申万）指数跑输大盘1.18个点。 图表1 2016年1月至今农业板块与沪深300和中小板综走势比较 图表2年初至今各行业涨跌幅比较（按申万分类） 图表3农业板块本周涨跌幅前十名列表 图表4农业板块本周涨跌幅后十名列表 二、估值 2022年3月18日农业板块绝对PE和绝对PB分别为32.95倍和3.22倍，而2010年至今农业板块绝对PE和绝对PB的历史均值分别为35.92倍和3.78倍；农业板块相对中小板PE和PB分别为1.35倍和1.10倍，历史均值分别为1.03倍和1.04倍；农业板块相对沪深300PE和PB分别为2.81倍和2.33倍，历史均值分别为2.89倍和2.33倍。 图表5农业行业配置比例对照图 图表6农业PE和PB走势图（2010年至今，周） 图表7农业股相对中小板估值（2010年至今，周） 图表8农业股相对沪深300估值（2010年至今，周） 三、行业数据 （一）初级农产品 本周五，国内玉米现货价2828.83元/吨，周环比涨0.8%，同比跌3.8%；小麦现货价3212.22元/吨，周环比涨0.4%，同比涨24.7%；大豆现货价5338.95元/吨，周环比持平，同比涨7.2%；豆粕现货价4998.00元/吨，周环比涨0.6%，同比涨47.4%。 本周五，CBOT玉米期货收盘价741.25美分/蒲式耳，周环比跌2.9%，同比涨35.7%； CBOT小麦期货收盘1060.00美分/蒲式耳，周环比涨1.6%，同比涨68.5%；CBOT大豆期货收盘价1666.25美分/蒲式耳，周环比跌1.3%，同比涨19.7%；CBOT豆粕期货收盘价475.6美分/短吨，周环比跌6.0%，同比涨19.3%；NYMEX棉花126.86美分/磅，周环比涨4.8%，同比涨48.5%；NYBO11号糖18.94美分/磅，周环比跌1.7%，同比涨19.7%。 图表9 CBOT玉米期货价（美分/蒲式耳） 图表10国内玉米现货价（元/吨） 图表11 CBOT大豆期货价（美分/蒲式耳） 图表12国内大豆现货价（元/吨） 图表13 CBOT豆粕期货价（美元/短吨） 图表14国内豆粕现货价（元/吨） 图表15 CBOT小麦期货价（美分/蒲式耳） 图表16国内小麦现货价（元/吨） 图表17 NYBOT11号糖期货价（美分/磅） 图表18白糖现货价和期货价（元/吨） 图表19 NYMEX棉花期货价（美分/磅） 图表20棉花现货价和期货价（元/吨） （二）畜禽价格 据猪易通数据，本周日全国外三元生猪均价11.74元/公斤，周环比跌3.0%，同比跌56.5%； 本周自繁自养生猪养殖利润-547.16元/头，周环比跌5.7%，同比跌155.7%；外购仔猪养殖利润-258.05元/头，周环比跌33.4%，同比涨23.4%。 据博亚和讯，本周五主产区肉鸡苗价格0.76元/羽，周环比跌31.5%，同比跌85.1%；主产区鸡产品平均价9.62元/公斤，周环比跌1.3%，同比跌5.2%；主产区白羽肉鸡平均价7.84元/公斤，周环比涨0.4%，同比跌9.0%；毛鸡养殖利润-0.56元/羽，周环比上涨13.8元/羽，同比下跌33.3%。 据新牧网数据，本周五快大鸡价格6.17元/斤，周环比跌2.2%，同比跌10.8%；中速鸡价格7.06元/斤，周环比涨3.8%，同比跌1.9%；土鸡价格8.49元/斤，周环比持平，同比跌0.2%；乌骨鸡价格8.64元/斤，周环比涨5.2%，同比涨12.1%。 图表21生猪价格（元/公斤） 图表22二元母猪价格（元/公斤） 图表23外购仔猪养殖利润（元/头） 图表24自繁自养生猪养殖利润（元/头） 图表25商品代鸡苗价格（元/羽） 图表26肉鸡养殖利润（元/羽） 图表27白羽肉鸡主产区均价（元/公斤） 图表28白条鸡主产区均价（元/公斤） 图表29鸡产品主产区均价（元/公斤） 图表30山东烟台淘汰鸡价格（元/公斤） 图表31黄羽肉鸡（快大鸡、中速鸡）价格（元/斤） 图表32黄羽肉鸡（土鸡、乌骨鸡）价格（元/斤） 图表33禽类屠宰场库容率（%） 图表34禽类屠宰场开工率（%） （三）水产品价格 据农业农村部，本周五，山东威海海参批发价200元/公斤，周环比持平，同比涨16.3%； 鲍鱼批发价110元/公斤，周环比持平，同比涨27.9%；扇贝批发价8元/公斤，周环比持平，同比跌11.1%。据商务部，上周五，全国鲫鱼批发价21.10元/公斤，周环比跌0.2%，同比涨3.3%；全国草鱼批发价16.77元/公斤，周环比跌0.1%，同比涨4.7%。 图表35鲫鱼批发价（元/公斤） 图表36草鱼批发价（元/公斤） 图表37威海海参、鲍鱼批发价（元/公斤） 图表38威海扇贝批发价（元/公斤） （四）动物疫苗批签发 据国家兽药基础数据库，2022年1-2月，口蹄疫疫苗批签发同比下降12.9%，其中单价苗同比下降18.6%，多价苗同比下降9.9%；圆环疫苗批签发同比下降31.2%，其中圆支二联苗同比下降5.0%，圆环基因工程单价苗同比下降48.9%，全病毒灭活单价苗同比下降20.6%；伪狂犬疫苗批签发同比下降52.9%；蓝耳疫苗批签发同比下降6.7%；猪瘟疫苗批签发同比下降45.3%；胃肠炎腹泻二联疫苗批签发同比下降37.7%；猪细小疫苗批签发同比下降25.5%；猪乙脑疫苗批签发同比下降70.5%。禽流感3价苗批签发同比下降21.7%；马立克氏病疫苗批签发同比下降48.2%；新城疫疫苗批签发同比下降14.8%。布病疫苗批签发同比下降92.0%，小反刍兽疫疫苗批签发同比增加50.0%。狂犬疫苗批签发同比增加5.9%。 图表39口蹄疫多价苗批签发次数 图表40口蹄疫O型单价苗批签发次数 图表41圆环疫苗批签发次数 图表42伪狂犬疫苗批签发次数 图表43蓝耳疫苗批签发次数 图表44猪瘟疫苗批签发次数 图表45胃腹二联疫苗批签发次数 图表46猪细小病毒病疫苗批签发次数 图表47禽流感强免疫苗批签发次数 图表48布病疫苗批签发次数 图表49小反刍兽疫疫苗批签发次数 图表50狂犬疫苗批签发次数 四、行业动态 （一）胡春华强调：采取过硬措施确保完成大豆油料扩种任务 扩种大豆油料工作推进电视电话会议18日在京召开。中共中央政治局委员、国务院副总理胡春华出席会议并讲话。他强调，要深入学习贯彻习近平总书记关于提高大豆油料生产的重要指示精神，采取过硬措施，增加大豆种植面积，因地制宜扩大油料作物生产，多油并举全面提高产量，不折不扣完成大豆油料扩种目标任务。 胡春华指出，扩种大豆油料事关国家粮食安全和群众营养健康，要认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，大力实施大豆和油料产能提升工程，加快提高供给保障水平。要多措并举增加大豆生产，加快恢复东北地区大豆面积，大力推广大豆玉米带状复合种植，强化农业科技攻关，充分挖掘各地大豆种植潜力。要着力扩大油菜生产，加快开发利用冬闲田，增加春油菜种植，提高油菜机械化水平。积极推动花生生产稳定增长。要强化油茶扩种的用地和资金支持，推进低产低效油茶林改造。持续促进各类特色油料作