纺织品和服装行业研究周报：跑鞋专题：全民运动带来巨大市场 科技引领国牌成长加速

周观点及投资建议 跑步运动高基数，跑鞋消费力强劲：我国跑步人群基数超3亿，其中年轻群体参与度大幅提高，21年悦跑圈用户中00后占比16.1%、占比增幅达62.3%。 跑鞋为跑步运动的主要消费 ，购买跑步装备的消费占比高达78.5%，且83%的跑者年均购买两双以上跑鞋。舒适度和缓冲性、性价比以及品牌力为购买跑鞋的决策因素。国产跑鞋近年来持续发力推出同时具备高性能、高性价比的产品，受认可度不断提升。 以科技研发为驱动力，国产跑鞋快速崛起。我国跑鞋中底科技研发起步晚于海外，2018年以来随着匹克推出态极科技、李宁首发䨻科技、特步发布动力巢PB科技等，国内中底技术进入爆发期。分品牌来看：1）李宁为国产跑鞋引领者，推出䨻科技、弜科技等多项核心中底技术，并按照跑者的多样需求推出稳定、缓震、竞速以及轻量四大系列，细分功能性明确。2）特步将跑鞋作为核心产品线，以动力巢技术为核心先后推出动力巢PB、动力巢X、动力巢X2等材料，旗下专业竞速跑鞋160X pro、100等受到专业马拉松跑者认可。3）安踏在专业跑鞋赛道布局较晚但发展迅速，20年底凭借创1.0打入专业跑鞋市场，去年4月推出C202 GT竞速碳板跑鞋，实现从大众跑鞋向高端专业跑鞋的突破。 投资建议：下游端建议关注研发实力领先、品牌势能优越的李宁以及跑鞋优势突出的特步国际等；上游端建议关注供应链稳定性凸显、产能扩张有序推进、下游客户销售表现超预期的健盛集团、台华新材、华孚时尚等。 数据及公告跟踪 行情回顾：上周（2022年3月14日~2022年3月18日）上证综指、深证成指、沪深300分别跌1.77%、跌0.95%、跌0.94%，纺织服装板块跌3.11%，其中纺织板块跌2.42%、服装板块跌2.69%。 原材料价格：328级棉现货22683元/吨 （0.01%，周涨跌幅)； 美棉CotlookA 136.45美分/磅（-0.84%）；内外棉价差1027元/吨（-13.25%）。 重点公司公告：1）南极电商：公司实控人张玉祥先生对所持部分公司股份补充质押，质押股份数量为100万股、占比0.16%，占公司总股本的0.04%。2）鲁泰A：公司发布限制性股票激励计划，授予583.80万股，激励对象人数为343名，授予价格3.56元/股。3）航民股份：至本公告日，航民集团累计增持公司股份1500万股，占公司已发行总股份的1.43%，航民集团本次增持计划实施完毕。4）梦洁股份：公司股东伍静女士计划以集中竞价交易方式减持公司股份的数量不超过1511万股，不超过披露当日公司总股本的2%。 风险提示 疫情反复风险、汇率波动风险、越南人力成本上涨、提价不及预期风险。 1、跑鞋专题：全民运动带来巨大市场，科技引领国牌成长加速 1.1、需求端：高基数运动，跑鞋消费力强劲 跑步运动门槛低、受众广，年轻群体参与度大幅提高 作为参与门槛较低的运动，早在2019年就有3亿人口参与到跑步这项运动中来。虽然疫情反复导致国内众多马拉松及跑步类赛事被取消，我国跑者人数依然维持亮眼的增长，根据悦跑数据研究院，2021年悦跑圈APP用户数量同比增长了16.7%，其中日活跃用户同比增长21.4%。分年龄段来看，跑步已经成为年轻人最喜爱的运动方式之一，21年悦跑圈用户中41.2%为90后、16.1%为00后，且00后用户占比增幅达到62.3%。学生参与跑步的比例提高，一方面得益于教育部不断推进校园体育改革，学生的身体素质受到学校、家长重视；另一方面则是当代大学生更注重健康的生活方式，并追求以跑步为媒介带来的社交互动。 图表1：2021年悦跑圈用户年龄占比（%） 图表2：2021年悦跑圈用户年龄占比增幅（%） 跑鞋消费力强劲，国产品牌备受关注 跑鞋支出占比高，舒适度、性价比以及品牌影响力构成消费者的主要决策维度。根据悦跑数据研究院，在跑步年度消费金额上，超过73%的跑者年消费额超过1000元，其中消费在5000元以上的人群占比达到15.1%。21年中国跑者消费类型中，用于购买跑步装备的消费占比高达78.5%，其中跑鞋消费占比最高，83.3%的跑者购买了两双以上的跑鞋。从跑者购买跑鞋的价格区间来看，300-600元、600-900元的跑鞋为消费者购买最多的价格区间，跑鞋的舒适度和缓冲性、性价比以及品牌力成为跑者在选择跑鞋时主要考虑的因素。 图表3：跑者购买跑鞋数量占比分布（%） 图表4：跑者购买跑鞋实际到手价区间分布（%） 图表5：跑者选购跑鞋关注点占比分布（%） 海外跑鞋品牌发展成熟、产品矩阵完善；而国产品牌近年来持续发力跑鞋赛道，在消费者中的认可度明显提升。从2016年至今累计市场保有量排名来看，国际品牌Nike、Adidas、Asics凭借长期市场出货量积累，以及在技术储备、品牌影响力等维度的优势仍然居于前3；国产品牌李宁、特步、安踏、361度分列第4、第6、第7和第10名，其中国产品牌中排名第1的李宁多年来深入布局跑鞋赛道，目前已经形成完整的专业跑鞋矩阵。从用户偏好的品牌来看，2019-21年期间纯国际品牌用户占比累计下降16.9Pct至53.6%，而纯国产品牌用户占比累计提升13.2Pct至35.1%，国际跑鞋市场正在加速被蚕食。对比纯国产/国际品牌用户年跑步次数、单次跑步时长以及月均跑步里程数，国产品牌用户的跑步积极性更高，对跑鞋的磨损和消耗更大，因此性价比高、功能性优越的国产跑鞋更符合这部分人群的需求；而国际品牌的跑鞋由于发展历程较长，细分化、矩阵化更完善，因此得到更多普通跑者的青睐。 图表7：2021年悦跑圈用户年龄占比增幅（%） 图表6：2021年纯国产品牌/纯国际品牌/品牌混搭用户占比变化（%） 分具体品牌来看，在2021最受男性跑者欢迎的跑鞋榜单中，Nike推出的主打训练鞋AirZoomPegasus排名第1，而排在2-5名的品牌均为国产品牌，其中特步160X2.0凭借出众的设计、考究的用料成为国内竞速碳板跑鞋的引领者。在最受女性跑者欢迎的榜单中，国产系列里的特步160X2.0和李宁超轻18代上榜。 图表8：2021最受男性/女性欢迎跑鞋榜单 1.2、品牌端：以科技研发为驱动力，国产跑鞋快速崛起 跑鞋的核心部位包括大底、中底和鞋面，而中底材料决定了跑鞋轻弹、缓震的能力，是评判跑鞋性能的最重要部分。海外品牌率先引爆“中底革命”。 1975年美国品牌Brooks首次在跑鞋中底中加入弹性材料EVA，也将“缓震”这一概念带入运动鞋行业。随后各品牌致力于将EVA与其他材料合成改造、不断升级中底技术，其中Adidas于2013年推出的Boost技术、Nike于2017年推出的React科技和ZoomX材料有效平衡了舒适性和缓震回弹性，带领中底技术迈向新高度。 我国中底科技起步较晚，随着2018年匹克推出态极科技，国产品牌在中底研发上步入爆发期。2019年，李宁在国内首发䨻科技，创造性地嵌入PEBAX材料，主打轻量和高效回弹；同年，特步发布全新升级的动力巢PB科技，并推出竞速160X1.0代跑鞋。直至今日，国产运动品牌已经围绕核心中底技术推出、升级多个跑鞋系列，适用人群覆盖从低阶到高阶的各类跑者。 李宁：国产跑鞋引领者，产品矩阵基本形成 李宁以产品为核心，多年来以技术迭代为动力不断丰富跑鞋矩阵，根据不同跑者的需求推出稳定、缓震、竞速以及轻量四大系列。从价格分布来看，李宁跑鞋中既有400元左右以性价比取胜的入门跑鞋，也有2000元以上的高端竞技类跑鞋。细分功能性明确、全价格段覆盖让李宁在国产跑鞋中处于领先地位。 图表9：李宁跑鞋核心中底科技梳理 图表10：李宁跑鞋矩阵及对应科技 特步：从专业跑鞋切入，核心技术持续升级 作为国内运动品牌中唯一将跑鞋作为核心产品线的品牌，特步近年来在跑鞋研发上频频发力，以动力巢中底技术为核心进行优化、升级，先后推出动力巢PB、动力巢X、动力巢X2等材料，被运用于160Xpro、160X2.0、300X、100等多款主推跑鞋产品中。这几款产品凭借优越的性能，一经上市便获得大众及专业跑者的广泛好评，2021年跑进厦马3小时内的跑者中，特步100穿着率高达51%，对比之下，Nike跑鞋穿着率仅仅为26%；而160XPro更是凭借领先的专业性，助力运动员彭建华、杨绍辉、董国建获得21年徐州马拉松比赛的前三名。 除此之外，特步每年3月21日都会发起“321跑步节”来倡导跑步运动和健康的生活方式，在今年的跑步节上，品牌更是重磅推出了160X3.0竞速跑鞋和减震旋9.0跑鞋，其中160X3.0搭载着全新的科技缓震推进系统，缓震性能较2.0提高7.8%、回弹高达80%，为跑者带来更轻、更稳、更弹的上脚体验。 图表11：特步跑鞋核心中底科技梳理 图表12：特步跑鞋矩阵 安踏：从大众向高端延伸，性能方面不断突破 安踏在专业跑鞋赛道布局较晚但发展迅速，2020年底品牌正式揭幕了“创中国跑力”品牌长期发展计划，全面启动安踏在专业跑步领域的科技革新举措，第一代创跑鞋—创1.0就此问世。凭借着强大的研发实力积累，安踏在短短一年内迅速追赶，先后推出马赫系列、创2.0等；21年4月品牌更是强势推出旗下首款竞速碳板跑鞋C202GT，采用了双层氮速中底科技和全掌3D铲形碳板，品牌也正是凭借这款产品实现从高性价比、大众跑鞋向高端专业竞速领域的迈进。 图表13：安踏跑鞋核心中底科技梳理 图表14：安踏跑鞋矩阵 1.3、投资建议 下游端建议关注研发实力领先、品牌势能优越的李宁以及跑鞋优势突出的特步国际等；上游端建议关注供应链稳定性凸显、产能扩张有序推进、下游客户销售表现超预期的健盛集团、台华新材、华孚时尚等。 2、上周行情回顾 上周上证综指、深证成指、沪深300分别跌1.77%、跌0.95%、跌0.94%，纺织服装板块跌3.11%，其中纺织板块跌2.42%、服装板块跌2.69%。 板块对比来看，纺织服装最近一周涨幅在28个一级行业板块中位列第24。 个股方面，浙江建投、天虹纺织、华升股份涨幅居前，黑牡丹、米格国际控股、金发拉比跌幅居前。 图表15：上周纺织服装板块涨跌幅 图表16：上周纺织服装板块涨跌幅走势 图表17：各板块涨跌幅（%） 图表18：上周纺织服装行业涨幅前五名 图表19：上周纺织服装行业跌幅前五名 3、行业新闻动态 利郎财报透露出代销改革策略：2021年营收33.8亿（中服圈2022/03/19） 3月18日，中国利郎公布2021年全年业绩，总收入约人民币33.8亿元，同比增长26.1%;毛利14.15亿元，同比增长17.5%;净利润按年下跌16.0%至4.68亿元。公告称，净利减少主要由于年内决定停止发展专业体育鞋，并且计划尽快清理过季库存，因此产品存货计提拨备人民币1.22亿元。但值得注意的是，2021年在利郎文化创意产业园、利郎物流园等重点项目持续推进中，在大额投资支出之下，集团依然保持财政稳健，中国利郎过去一年的经营策略值得重点关注。首先在线上方面，利郎在2021年将其转为自营模式，在6.18电商购物节期间，利郎自营网店推出新品裤类电商特别款的生产，中国利郎通过自设工厂快速反应、增加七条生产线，利用集团快速小批量生产的能力，开始了通过电商销售新品的新模式。中国利郎还分别为主系列及轻商务系列在微商城开店， 积极利用微信平台的业务，提供顾客关系管理服务以及在微商城开店，利用社交平台互动特点，促进品牌推广，推动销售。中国利郎于年内透过网上渠道促成零售额增加20%至约5亿元。 除了线上零售的持续提升，利郎财报中的强力表现还包括2021年全年平均应收贸易账款周转天数从101天大幅减少至57天、存货周转天数从168天下降至145天以及当季售罄率从65%上升到73%。综其原因，下半年利郎渠道库存清理见效，加上分销商的现金流对比中期有所改善，及轻商务转自营及40%主系列转代销模式后应收账款周转较快，全年平均应收贸易账款周转天数和按年底应收贸易账款计算周转天数得以持续降低。 门店方面，中国利郎持续优化店铺效益