纺织品和服装行业专题：滑雪赛道高景气，国产品牌加速入局

周观点及投资建议 渗透率提升叠加冬奥赛事催化，滑雪赛道维持高速成长。2020-21雪年滑雪人次同比高增近100%至2076万人，且配套场景建设同步于需求增长，截止21年初全国标准滑雪场、室内外滑雪场较15年分别同增317%、41%。 其中滑雪装备细分市场过去5年规模从32.2亿元增至117.5亿元，复合增速达38.2%，表现尤为亮眼。考虑到我国滑雪渗透率尚不足1%，与瑞士、美国、日本等国相比仍有较大提升空间，预计未来五年高增速预判。 海外品牌主导高端市场；国产龙头布局充分、优势领先。1）安踏通过迪桑特、可隆及亚玛芬旗下Salomon、始祖鸟等品牌完成滑雪产品全线布局，其中迪桑特21全年零售流水同比高增近70%。2）李宁以滑雪运动为场景推出LINING-SNOWBOARDING单板滑雪系列，在面料、实用性上重点突破，滑雪服均价超2500元。3）波司登携手奢侈运动品牌Bogner，覆盖专业滑雪、滑雪度假和都市生活系列，为集团长期发展注入新动能。 投资建议：下游建议关注自身强α、冰雪产品布局领先且冬奥会赛事相关营销充分的安踏体育、李宁、特步国际等。上游建议关注智能化、科技感、功能性领先的制造及原材料供应商，包括台华新材，华孚时尚等。 数据及公告跟踪 行情回顾：上周（2022年2月13日~2022年2月18日）上证综指、深证成指、沪深300分别涨0.80%、涨1.78%、涨1.08%，纺织服装板块涨1.63%，其中纺织板块涨2.23%、服装板块涨0.84%。 原材料价格：328级棉现货22822元/吨 （-0.12%， 周涨跌幅)；美棉CotlookA135.7美分/磅（-0.91%）；内外棉价差1287元/吨（7.42%）。 重点公司公告：1）森马服饰：公司控股股东邱光和先生以大宗交易方式共转让538.82万股（占0.20%）。2）开润股份：公司启动第五期员工持股计划，本员工持股计划股票来源为公司回购专用账户已回购的股份，股票数量27.80万股，约占公司当前总股本的比例为0.12%。3）鲁泰A：公司近日向符合授予条件的348名激励对象授予589.80万股，授予价格为3.56元/股。4）健盛集团：公司控股股东、实控人张茂义先生计划以集中竞价、大宗交易方式减持不超过1571.77万股公司股份，减持数量不超过公司总股本的4%。 风险提示 疫情反复风险、汇率波动风险、越南人力成本上涨、提价不及预期风险。 1、滑雪赛道高景气，海外品牌加速入局 北京冬奥会于2022年2月20日圆满落下帷幕，这场盛大的国际赛事一方面让更多人了解并尝试滑雪这项运动，整个行业快速扩张；另一方面也让中国品牌走向更大的舞台，展示自身的产品力与品牌力。 复盘冬奥期间的品牌表现，其中安踏作为本次奥运官方体育服装合作伙伴，利用一系列营销策略将品牌形象与体育精神、冠军荣耀深度绑定，抬升自身品牌力：1）安踏共赞助15个大赛项12支中国冰雪国家队，借助运动员影响力提升受众对于产品和品牌的认可；2）发行奥运特供的国旗经典系列、国家队装备、星系列以及生而不息系列，促进品牌销量转化；3）官宣谷爱凌、武大靖为品牌代言人、并在社交平台推出一系列内容营销活动，以粉丝流量带动销售和品牌热度。安踏通过多维入局、层层穿透的营销方式有效树立良好的品牌形象，为将来完成产品迭代升级和品牌力全面提升打下头阵。安踏营销效应下也引发线上用户对于运动品牌的激烈讨论，其中不乏“国货之光”、“国潮不输大牌”的话题出现，国产品牌在与海外品牌的同台竞技中展示出自身的设计、产品能力，凸显品牌实力。 奥运赛事热度即将过去，但滑雪这一项运动在国内的发展才刚起步。本周观点主要将从行业规模及品牌格局两个维度梳理滑雪市场现状、未来发展趋势，以及国产运动品牌在滑雪领域的布局和机遇。 1.1行业端：处于快速扩容期，未来五年有望维持高增长 我国滑雪产业起步于2000年初，2015年在北京冬奥会申办成功背景下，滑雪产业步入高速发展时期。据《2020年中国滑雪产业白皮书》里披露，2014-19年期间滑雪人次从1195万迅速攀升至2060万，年复合增速达到14.6%；以5月1日至次年4月30日作为一个雪年来看，虽2019-20年疫情导致滑雪人数大幅下滑，在旺盛需求、政策扶持叠加冬奥助推等多重利好因素影响下，2020-21年间滑雪人次同比高增近100%至2076万人、基本回归到疫情前水平。滑雪配套场景建设同步于需求增长，据国家体育总局数据显示，截止2021年初，全国共有654块标准滑雪场和803个室内外各类滑雪场，较2015年分别增长317%、41%。值得注意的是，我国共有36家室内滑雪场、位居全球第一，且在规模面积上具有领先优势；室内滑雪场的蓬勃可以打破冰雪运动带来的地域、气候、季节等天然限制，我国居民滑雪需求有望进一步得到释放。 图表1：2014/2015-2020/2021滑雪人次及增速（万人，%） 渗透率较海外国家有较大提升空间，维持行业高增速预判。根据劳伦特发布的《2021全球滑雪市场报告》显示，若按照5年平均数，全球滑雪人次排名前三的国家分别是美国（5425万）、奥地利（5170万）、法国（5101万），而中国以1704万人次位列第8、基数较低。从渗透率角度来看，我国滑雪渗透率尚不足1%，与瑞士/奥地利（超30%）、美国/日本（近10%）等成熟市场比仍然有较大的发展空间，随着滑雪用户教育的不断推进，该项小众运动将快速普及走向大众。 受益于滑雪市场整体增长，滑雪装备这一细分市场未来景气度有望提升。 滑雪装备主要分为三大品类，包括滑雪服、滑雪配件（包括手套、头盔等）、滑雪工具（滑板、滑雪杖等）。根据《滑雪行业白皮书》显示，过去5年间国内滑雪装备市场规模从32.2亿元增至117.5亿元，复合增速实现38.2%。从近日线上表现来看，滑雪装备细分板块21年10-12月环比增幅分别达到106%、336%、8%，21年8月-22年1月滑雪装备销售额占户外运动板块整体的比重持续提升，1月占比已提升至5.62%。 图表2：阿里平台滑雪装备板块销售额及占户外运动板块销售额比重（百万元，%） 1.2品牌端：海外品牌定位中高端客群，国产品牌中安踏、李宁提前布局 高端、专业滑雪市场仍由海外品牌主导；国产品牌主要通过合资运营、收购以及性价比优势切入赛道，其中国产综合性运动品牌安踏、李宁提前布局、受益充分。海外品牌发展历史悠久且在防风防水、保暖舒适等功能上保持领先，价位均在千元以上，其中不乏Helly Hansen、Bogner等运动奢侈品牌步入万元区间。大部分品牌在2015申办冬奥成功后扎堆进驻中国市场，即使是2002年就进入的Burton在2019年才开出中国首个线下店。从进驻方式来看，部分海外品牌受到资本青睐，另一部分则主要通过与中国企业合资经营方式打开国内市场。国产品牌则主要通过低价、性价比差异化切入赛道，例如天猫平台上滑雪销售额排名第一的南恩品牌在售滑雪服最高不超过1500元、滑雪配件在200元左右，价格优势明显。另外，根据渠道调研资料显示，消费者在购买滑雪装备渠道上有所分流，其中海外中高端品牌用户主要通过线下门店、品牌官网平台等进行选购，平价品牌用户则主要在天猫、京东等平台下单国产品牌或无牌代工产品。随着安踏、李宁、Fila等越来越多的综合性品牌加速开拓滑雪系列产品、加强在研发上的资源倾斜，在接下来几个雪季里国牌在滑雪领域的市占率有望提升。 图表3：海外知名滑雪品牌梳理 图表4：淘宝雪具品牌消费TOP10 图表5：2022年北京冬奥会运动品牌价值榜单前25名 重点公司在滑雪领域上的布局： 1）安踏：集团在2020年获日本品牌迪桑特在中国的经营权，定位高端户外、多年深耕专业滑雪领域，其所售滑雪服价格在2190-6990元不等。据公司调研数据，2021全年迪桑特零售流水同比增长近70%，其中Q4单季流水同比增40-45%、同比19年实现1.6倍增长，冰雪运动带动下冬季经营增势亮眼。 除此之外，安踏先后获得可隆（Kolon Sport）在国内的经营权、收购亚玛芬集团（旗下Salomon以冰雪运动硬件装备制造起家，始祖鸟在滑雪服领域广受赞誉），安踏至此完成初级、终端、高端全价格带滑雪产品的布局。 2） 李宁 ：以滑雪运动为场景推出全新品类 ， 打造LI-NING SNOWBOARDING单板滑雪系列，材质上使用GORE-TEX专业防风防水透气面料，科技研发上前瞻性地内嵌RECCO救援芯片发射器以便救援队在雪崩中搜寻被困人员。 3）波司登：2021年12月与奢侈运动品牌博格纳（Bogner）成立合资公司、在中国内地及港澳台地区共同经营品牌。博格纳品牌旗下共有专业滑雪、滑雪度假和都市生活三个系列，波司登期望通过博格纳以深挖冰雪市场的增长潜力，为集团中长期发展注入新动能。 1.3投资建议 下游建议关注自身强α、冰雪产品布局领先且冬奥会赛事相关营销充分的安踏体育、李宁、特步国际等。上游建议关注智能化、科技感、功能性领先的制造及原材料供应商，包括台华新材，华孚时尚等。 2、上周行情回顾 上周上证综指、深证成指、沪深300分别涨0.80%、涨1.78%、涨1.08%，纺织服装板块涨1.63%，其中纺织板块涨2.23%、服装板块涨0.84%。 板块对比来看，纺织服装春节前一周涨幅在28个一级行业板块中位列第14。 个股方面，浙江建投、浙文影业、伟星股份涨幅居前，华斯股份、台华新材、李宁跌幅居前。 图表6：上周纺织服装板块涨跌幅 图表7：上周纺织服装板块涨跌幅走势 图表8：上周各板块涨跌幅（%） 图表9：近一周纺织服装行业涨幅前五名 图表10：近一周纺织服装行业跌幅前五名 3、行业新闻动态 爱马仕年度净利润大增77%，但产能不足导致第四季度皮具销售下滑5.4%（华丽志2022/02/18） 法国奢侈品集团爱马仕（Hermès）发布了2021财年全年业绩报告。由于产能无法满足需求，第四季度皮具部门销售额下滑5.4%，而分析师预计的降幅为2.3%。按不变汇率计，第四季度营收同比增长11%，略高于预期。截至2021年12月末，集团全年营收达90亿欧元，按不变汇率计增长了42%，较疫情前的2019年增幅为33%；经常性营业利润增长78%至35亿欧元，高于分析师预期的34.1亿欧元；净利润增长77%至24亿欧元；经常性营业利润率达到了创纪录的39%。 爱马仕执行主席Axel Dumas表示：“我们的团队使2021年成为了不寻常的一年。丰富的创造力，独特的技术和优质的材料推动了我们16家高级工坊的成长。爱马仕致力于成为一家负责任的公司，延续我们在世界范围内创造就业机会、复兴法国本土的承诺，同时加强我们雄心勃勃的环境目标。”皮具部门表现不佳的主要原因是，Birkin、Kelly包等重要产品供应短缺，这类产品通常占到爱马仕总营收的一半。Axel Dumas在电话会议中表示：“我们面临着很高的需求，但我们的产品在很大程度上是手工制作的。一个爱马仕包通常需要一位皮匠花上15个小时。很遗憾，需要排队。”爱马仕表示，到2024年集团将在法国的Louviers、Sormonne和Riom镇新建工坊以提高产能，并在9月开办一所制革学校。 上个月，爱马仕全球产品的平均售价提高了3.5%。而上年同期提价幅度为1.5%。Axel Dumas说，爱马仕的提价政策是与生产和劳动力成本增加相挂钩的，而且集团通常每年都会提价一次。展望2022年，爱马仕表示，新冠疫情的影响仍然难以预测。就中期而言，尽管全球经济、地缘政治和货币政策存在不确定性，但集团仍然制定了一个雄心勃勃的目标，即在不计汇率影响的情况下实现营收增长。随着经济好转，门店开业，消费者们正在释放压抑已久的购物欲，推动奢侈品需求正在经历“V”字形的强势复苏。但爱马仕因为产能紧张，未能从经济好转中完全受益。Stifel分析师Rogerio Fujimori写道：“这（爱马仕）与近几周所有奢侈品同行的销售和收益表现形成了鲜明对比。” 开云集团或已与法国