社会服务行业周报：捞王再度递表，餐饮到店消费承压

周观点及投资建议 捞王控股再次递交招股书：2021年公司实现收入13.0亿元/+15.5%，净利润0.14亿元/-79.3%。公司共有150间餐厅，覆盖中国内地30个城市以及中国台湾。2020年公司在粤式火锅行业中按门店数和收入来说均排名第一，占1.7%的市场份额（按收入）。我们认为公司的竞争优势在于：公司旗下有多种品牌，涉及粤式火锅、单人小火锅、休闲快餐多个品类，可满足消费者多样化消费需求。公司在采购、生产、食品加工、员工培训方面都进行标准化运营，支持业务快速拓展。在疫情压力下。公司募集资金主要用于门店扩张、完善零售渠道、新建工厂。公司计划于22/23/24年每年分别开设44/60/80间新餐厅；加强与精品商超、大型连锁便利店以及主流电商平台进行战略合作；计划在2023年12月前实现2号中央工厂的全面投产，加强供应链支持能力。 上周餐饮数据跟踪：上周疫情复发较为严重，各地餐饮门店消费压力较大，外卖消费恢复速度向好。根据上周（2022/3/12~2022/3/18）美味不用等数据，餐饮流水仍承压，营业额相比基准日下滑79.8%，营业门店数、外卖营业门店数较基准日下滑53.6%、43.7%；到店、外卖消费强度较基准日平均下滑32.4%、上升13.9%。 投资建议：餐饮建议关注主品牌单店模型高效、维持稳定拓店节奏的九毛九；社交场景可替代性弱、标准化程度高的海伦司。酒店关注未来复苏过程中行业性反弹机会，建议关注锦江酒店、首旅酒店、华住集团。 数据及公告跟踪 行情回顾：上周（2022/3/14~2022/3/18）沪深300、恒生指数分别跌0.9%、涨4.2%、社会服务（申万）涨0.9%，细分来看，餐饮A股、港股指数分别跌2.6%、涨8.2%，酒店A股、港股指数分别涨4.2%、涨5.2%。 行业新闻：1）2022年1-2月社零数据发布，餐饮消费边际有所改善，限额以上餐饮企业表现继续优于行业整体。2）奈雪的茶大幅降价。 重点公司公告：广州酒家控股股东由广州市国资委变更为广州城投，目前广州城投持股数量为2.88亿股，占总股本51%。华住集团发布分红公告，每股派现0.021USD。 风险提示 疫情反复，单店效用不及预期，拓店不及预期，原材料成本上升，食品安全问题，终端需求恢复不及预期风险，行业竞争激烈。 1、捞王再度递表，餐饮到店消费承压 捞王控股是中国排名第一的粤式火锅连锁餐厅，目前形成了以捞王锅物料理为主、锅季和捞王心灵肚鸡汤为辅的品牌矩阵，多元化品牌布局满足了顾客多样化的消费需求。截至最终可行日（2022年1月31日）前，公司共有150间餐厅，覆盖中国内地30个城市以及中国台湾台北市。2020年公司在粤式火锅行业中按门店数和收入来说均排名第一，占1.7%的市场份额（按收入）。 1.1、粤式火锅赛道：20年规模达438亿元 随着居民工作节奏加快，外出就餐机会增加，火锅作为中餐市场最受欢迎的外出就餐选择，2020年占中式菜肴市场的14.1%。对于消费者来说，火锅温暖舒心且食材丰富多样，迎合不同消费者口味需求与社交聚餐需求； 对于企业来说，火锅对后厨要求较低的商业模式利于其高标准化的形成，门店可拓展性强。2020年火锅行业规模达438.0亿元，预计2025年可达850.1亿元。中国目前排名前三的火锅为辛辣的川式、健康的粤式和多肉的京式，随着健康饮食为主流，粤式火锅餐厅主打清淡口味、新鲜汤料和食材，有望快速发展，粤式火锅从2016年的546.0亿元增加至2019年的739.0亿元，CAGR为10.6%，预计到2025年粤式火锅规模可达1285.0亿元，占中国整体火锅市场的15.1%。 图表1：中国火锅市场规模 1.2、公司历史及管理层情况 历史情况：捞王粤式火锅最早由创始人李裕成、陈湘以及赵宏泽于2010年在中国内地开始经营。通过不断扩展，捞王目前在中国拥有146家捞王锅物料理餐厅、两家锅季餐厅以及两家捞王心灵肚鸡汤餐厅，并开展了外卖业务和零售业务，目前市占率位于粤式火锅行业首位。 图表2：公司发展历程 截止招股书提交日，李裕成先生、陈湘先生、黄雅玲女士、赵宏泽先生和王咏诗女士已订立一致行动人士协议。李裕成先生是公司创始人之一，持股29.9%。星宝国际股份有限公司持股30%。 图表3：公司股权情况 图表4：公司管理团队情况 1.3、竞争优势：多品牌多业务+标准化运营+零售发展，收入与拓店均有支撑 多元化品牌策略满足多样化消费需求。捞王锅物料理以粤式火锅为主，适合家庭、朋友的聚餐场景；锅季属于快餐品牌，以牛肉和新鲜蔬菜为主，聚焦一人食消费场景；捞王心灵肚鸡汤为休闲餐厅，专注为少人聚餐提供便捷的用餐体验。公司各个品牌定位、营销和场景各具特色，可吸引各类客群，在分散业务风险的同时降低餐厅之间的竞争风险。 图表5：公司不同品牌详情 标准化运营支持业务快速拓展。公司集中采购食材并且设有自动化生产工厂，中央工厂自行研发制作特色汤底，产能可满足超300家门店的汤料需求，是未来规模扩张的重要保障。公司有强控制力的供应链管理，供应商的采购和生产流程都遵从公司制定的标准，利用供应商高度工业化的生产工艺，实现标准化的食品加工，门店的店员仅需简单处理即可上桌，从而降低了门店的用工需求。公司为门店员工提供量身定制的体系化培训，储备200多名店长候选人，为门店扩张夯实基础，此外还开发了巡店系统，监督门店标准化运营。在标准化运营下2021年捞王锅物料理盈亏平衡期在1个月以内，平均现金投资回收期为13个月。 零售业务或将成为另一增长点。疫情反复情况下，线下餐饮依旧处于承压状态，公司应时开拓新零售业务，在商超销售汤底、蘸酱及冷冻食品，零售业务开展以来获得高速增长，2020/2021分别占总收入的0.3%/0.9%。 未来公司还将不断拓宽渠道，线下走进精品商超和大型连锁便利店，线上进驻主流电商平台并推出微信直购小程序，不断优化顾客的购物体验，同时接入大量私域流量，将零售模式系统化。 1.4、公司经营与财务情况：疫情后恢复较慢 2021年公司实现收入13.0亿元/+15.5%；截至可行日，公司共有餐厅150家，其中捞王火锅146家、锅季2家、捞王心灵肚鸡汤2家。2020年餐厅经营收入同比减少0.5%主因疫情影响下翻台率降低导致同店销售减少，但与此同时公司外卖业务同比增加118.4%、同年新增零售业务，从而部分抵消餐饮收入下滑的影响，2021年公司主营业务餐厅连营/外卖服务/零售分别为12.4/0.5/0.1亿元，分别同比增加16.8%/减少18.9%/增加234.1%。 图表6：公司营收情况 图表7：公司门店数情况 图表8：公司分业务营收情况 2020/2021年公司同店销售额分别同减14.9%/8.3%，主因疫情影响，门店经营受限 ， 客流量及营业天数减少， 导致翻台率不断下降 ，2019/2020/2021年翻台率分别为3.0/2.5/2.3次/日。除此之外，2021年人均消费为124.4元，与2020年相比下降2.9%，有所下滑。 图表9：捞王锅物料理同店情况 图表10：捞王锅物料理翻台率/人均消费情况 公司2021年实现净利润0.14亿元/-79.3%。从关键指标来看，公司毛利率、净利率、ROE于2020年均有所下滑；2021年毛利率为63.2%，恢复幅度不大；2021年疫情仍呈点状复发，公司关闭6间餐厅导致出售物业及设备亏损净额增加，叠加一次性的上市费用，费用端上升明显，因此净利率和ROE在2021年依旧处于下降趋势，分别为1.1%/4.5%。 图表11：公司净利润情况 图表12：公司关键指标情况 1.5、募集资金用途：门店扩张、完善零售渠道、新建工厂 募集资金主要用于门店扩张、完善零售渠道、新建工厂。公司计划于22/23/24年每年分别开设44/60/80间新餐厅。计划透过在一线、新一线以及二线城市开设更多餐厅渗透到其它沿海城市，加强中国餐厅网络。同时会在华人聚集的其它国家、城市进行选址开店，逐步优化海外市场布局。 同时通过与精品商超、大型连锁便利店以及主流电商平台进行战略合作，来进一步增强线上和线下的零售业务布局。公司计划2022年3月前敲定2号中央工厂的设计、2023年10月前竣工，并在完成培训和测试后在2023年12月前开始全面投产，以此加强其供应链支持能力。除此之外，该公司计划在中国内地多地（包括上海、苏州、杭州、重庆、北京、深圳、厦门和南京等城市）租赁多个区域冷藏仓库，储存温度敏感型食品以保证食品安全以及质量。 1.6、上周餐饮数据追踪 上周部分地区疫情反复加剧，餐饮到店消费承压加重，营业门店外卖消费强度仍高于基准日 、 好于到店 。根据美味不用等数据 ， 本周（2022/3/12~2022/3/18）日均餐饮营业额相比基准日仍下降79.8%，较2月日均低22.2pct，从7日移动平均走势看，呈环比下滑趋势；到店、外卖餐饮营业门店数量有所下滑，日均相比基准日分别下降53.6%、43.7%水平，较2月分别低27.5pct、高6.8pct；到店、外卖消费强度较基准日平均下滑32.4%、上升13.9%。 图表13：餐饮营业额增速（更新至2022/3/18） 图表14：餐饮营业门店和外卖营业门店数变化（更新至图表15：餐饮营业门店到店、外卖平均消费强度（更新2022/3/18）至2022/3/18） 2）指统计时间段正常营业的门店 2）营业门店到店、外卖消费分别指统计时间段，总流水/支付营业门店数、外卖流水/外卖营业门店 2、行情回顾 上周（2022/3/14~2022/3/18）沪深300、恒生指数分别跌0.9%、涨4.2%、社会服务（申万）涨0.9%，细分来看，餐饮A股、港股指数分别跌2.6%、涨8.2%，酒店A股、港股指数分别涨4.2%、涨5.2%。 板块对比来看，社会服务板块上周涨幅在30个申万一级行业板块中位列第4。 餐饮个股方面，九毛九、西安饮食、中科云网涨幅居前，广州酒家、味知香、百胜中国-S跌幅居前。 酒店个股方面，君庭酒店、华住集团-S、首旅酒店涨幅居前、*ST东海B、*ST东海A、REGAL INT'L跌幅居前。 图表16：上周餐饮、酒店板块涨跌幅 图表17：上周餐饮板块涨跌幅走势 图表18：上周餐饮板块涨跌幅走势 图表19：上周行业涨跌幅排序 图表20：上周餐饮行业涨幅前五名 图表21：上周餐饮行业跌幅前五名 图表22：上周酒店行业涨幅前五名 图表23：上周酒店行业跌幅前五名 3、行业新闻 2022年1-2月餐饮消费边际有所改善，限额以上餐饮企业表现继续优于行业整体。3月15日，国家统计局公布社会消费品零售数据：22年1-2月社零总额74426亿元、同增6.7%；社零餐饮收入7718亿元、同增8.9%，而同比19年增速与社零整体仍存在一定差距；而限额以上单位餐饮收入1720亿元、同增10.1%，同比增速优于社零整体，表现出更强的抗风险能力。 奈雪的茶大幅降价，最高降价10元。3月17日，“新式茶饮第一股”奈雪的茶宣布大幅降价，推出9-19元的“轻松”系列，并承诺将每月上新一款20元以下产品，此后不会出现30元以上的产品。此次调整基于公司自身供应链能力、数字化能力和品质控制能力，不影响产品品质和用料，希望在更宽的价格带中为消费者提供更轻松、丰富的选择。此次降价有望加速公司下沉市场的布局、提升其市场份额。 受疫情影响，自3月15日起西安饮食餐饮门店暂停店堂营业。西安饮食发布公告自3月15日起暂停店堂营业。在店堂停业期间，公司19家老字号品质外卖点正常供应，继续提供线上外卖服务。 雅阁酒店牵手中国林业产业联合会森林康养分会建设康养度假酒店。3月12日，雅阁酒店集团与中国林业产业联合会森林康养分会在北京签署战略合作协议。此次战略合作，双方将实现森林康养与酒店品牌资源共享，推进康养度假酒店品牌多元化体系建设，合作共赢。 WEAVE LIVING以5600万美元收购新加坡酒店项目。3月14日，亚洲住宅租务品牌