电力设备与新能源行业周报：上游价格趋稳、下游提价潮，Q2景气度是关键

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金电力设备与新能源指数 2962 沪深300指数 4496 上证指数 3448 深证成指 13020 中小板综指 13140 陈传红 分析师 SAC执业编号：S1130522030001 chenchuanhong＠gjzq.com.cn 邱长伟 分析师 SAC执业编号：S1130521010003 qiuchangwei＠gjzq.com.cn 姜超阳 分析师 SAC执业编号：S1130522010006 jiangchaoyang＠gjzq.com.cn 上游价格趋稳、下游提价潮，Q2景气度是关键 子行业核心周观点  监管&供需相对缓解，上游价格趋于稳定。前期锂、镍等价格波动过大，引起市场担忧。近期国家部门约谈上游企业，叠加中下游接受度下降以及盐湖供给环比增量增加，近期碳酸锂价格所有回落。另外，伦镍、沪镍期货价格趋于稳定后，下游硫酸镍价格企稳在5万左右。综合看，上游资源品价格有望阶段性趋于稳定。  近期下游主机厂开始陆续提价，Q2新增订单将是终端景气度试金石。近期，特斯拉、比亚迪开启提价后，小鹏等车企也开始提价，下游进入提价潮。由于今年以来，油价涨幅较大，尤其是欧美等地油价涨幅数倍，我们预计电车终端提价对需求影响相对有限。由于头部特斯拉、比亚迪等积压订单较多，销量指标有一定滞后，考虑到3月疫情的干扰，4月开始新增订单将是成为检验提价后景气度的关键。  俄乌冲突对供应链扰动有限。目前乌克兰的线束工厂停工对大众和宝马的生产产生了一些影响，莱尼等几家在乌克兰的工厂确已停工，乌克兰线束供应占欧洲的比例低于5%。莱尼在欧洲一共32个厂，其中乌克兰只有2个工厂，占比较小。我们预计线束因素对欧洲整车生产影响较小，主要是乌克兰前期局势动荡，大部分产业链公司已将重要产能转移，比如莱尼在乌克兰的线束主要是非乘用车线束；其次停产的线束公司也将产能产量向罗马尼亚等地区转移。  Q2板块行情可期，全年“轻总量重结构”。资源品价格企稳前提下，若下游提价后需求仍然强劲，Q2板块将迎来反转。全年看我们认为要轻总量重结构，找结构上超预期或者确定性高的点更为重要。（1）终端：细分市场分化、车企分化。看好特斯拉、比亚迪、理想等头部车企；（2）中游： 重点关注特斯拉、比亚迪供应链标的；渗透率提升的方向：智能底盘（空气悬挂、线控制动、CDC减震等）、PET铜箔、硅碳、热管理热泵、一体化铸件以及HEPA等领域；国产化率提升的方向：高端炭黑、控制器、微电机、音响、轮胎以及IGBT等领域；穿越周期波动、竞争力强的龙头：宁德时代、恩捷股份、中伟股份等电池及材料各环节龙头。 本周重要行业事件  1、恩捷股份21年业绩预告点评。2、拓普集团业绩点评 子行业推荐组合  详见后页正文。 风险提示  电动车销量不及预期；产业链价格竞争激烈程度超预期；政策变动风险。 1850216224732785309634083719210305210605210905211205国金行业 沪深300 2022年03月20日 新能源与汽车研究中心 电力设备与新能源行业研究 买入 (维持评级) ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、本周行业重要事件与点评  1、恩捷股份21年业绩预告点评：业绩符合预期，盈利能力提升明显 事件：公司公告2021年实现营收79.82亿元，同比+86.37%；实现归母净利 27.18亿元，同比+ 143.60%；实现扣非净利25.66亿元，同比+159.10%；实现基本每股收益3.06元，同比+128.36%。 21年业绩：公司21年预计出货30.5亿平，其中四季度确认出货10.7亿平；全年单平净利预计为0.78-0.85元/平，其中四季度为0.85-0.9元/平，环比+10%-15%；全年传统业务净利预计在1.5-2亿元。（注：21年扣非净利在预告下限，主要为公司政府补贴高于此前预期）； 22q1经营情况：公司现月交付能力在3.5-4亿平，一季度出货10.5-11亿平，单平净利环比持平略增，考虑到春节奖金在一季度全部确认，我们预计一季度净利在9亿元； 远期市占率明确，技术壁垒筑护城河。公司计划在美国建厂，25年全球市占率目标为50%。海外客户对隔膜质量要求高，松下22年合作协议中要求母卷收卷长度在10000米，目前国内仅恩捷具备生产能力（国内平均收卷水平在2000-3000米），技术壁垒构筑行业护城河，我们预计22年公司出口比例提升至30%； 合资日本设备厂，降本提效保供应。公司已与日本制钢所等达成书面协议，计划在国内合资建厂生产隔膜设备，规划22年完成1条改造线，24年实现10条以上生产线后批量生产，逐步突破螺杆、料筒等核心部件自制。自研设备成本为日本进口设备的50%，目前单平折旧占比在20%-25%以上，单平利润有望显著改善。 2、拓普集团业绩点评：业绩符合预期，向综合零部件厂商迈进 事件：1）公司发布2021年业绩快报：实现营收114亿元，yoy+76%；归母净利润10亿元，yoy+66%。2）公司发布2022年1-2月经营数据：实现营收约25亿元，yoy+60%，归母净利润约2.5亿元，yoy+64%。订单加速落地，彰显强竞争力：1）空悬：累计订单约42.5亿；2）轻量化：累计订单约76亿；3）冷却：累计订单约116亿。 业绩符合预期。1）4q21，公司实现营收约36亿元，qoq+24%；归母净利润约3亿元，环比基本持平，主要系原材料价格上涨。2）22年前两月，公司营收、利润高速增长，主要系公司的智能电动汽车业务增长强劲。 品类拓展+T0.5平台模式赋能，公司供应的产品单车价值量持续提升。 1）泵：公司获得丰田、本田定点并获得大众电子真空泵等产品订单。 2）底盘：批量为RIVIAN 等客户供应铝合金铸造焊接型底盘；同时21年底，公司拟募资不超过25亿元，用于建设年产150/330万套轻量化底盘系统建设项目，并拟在重庆市新设全资子公司，投资15亿元用于布局新能源汽车轻量化底盘系统暨内饰隔音件系统。 3）空悬：空气悬挂一部正式落成，具备50万套/年的配套能力，2022年中即将投产； 4）智能化：智能刹车系统及转向系统加紧验证与匹配。目前已具备为客户提供IBS+EPS一体化解决方案的能力。 二、产业链主要产品价格 8YcUgZKXrQmNbRaObRtRrRpNmOiNoOpMkPoMoObRnPqQwMrNzQMYqMwO行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 2.1 电池产业链价格  1）MB钴价格：3月18日，MB标准级钴报价38.88美元/磅，较上周上涨1.77%。合金级钴报价39.00美元/磅，较上周上涨2.09%。  2）锂盐周价格上涨：3月18日，氢氧化锂报价48.90万/吨，较上周2.09%；碳酸锂报价51.50万/吨，较上周持平。 图表1：MB钴报价（美元/磅） 图表2：锂资源（万元/吨） 来源：MB英国金属导报，国金证券研究所 来源：中华商务网，国金证券研究所  3）正极材料本周价格：3月18日，三元正极NCM523/NCM622/NCM811均价分别为38.0/39.0/41.5万元/吨，较上周分别上涨1.33%/1.30%/3.75%。  4）负极材料本周价格平稳：3月18日，人造石墨负极（中端）4.5-5.8万/吨；人造石墨负极（高端）6.5-7.8万元/吨。天然石墨负极（中端）3.2-4.5万/吨；天然石墨负极（高端）4.8-6.3万元/吨。 图表3：三元材料（万元/吨） 图表4：负极材料价格（万元/吨） 来源：中国化学与物理电源行业协会，中华商务网，国金证券研究所 来源：中国化学与物理电源行业协会，国金证券研究所  5）6F本周价格下跌。3月18日，六氟磷酸锂（国产）价格51.5万元/吨。电池级EMC价格2.15万元/吨；DMC价格0.98万/吨；EC价格1.2万元/吨；PC价格1.45万元/吨；DEC价格2.1万元/吨。三元电池电解液（常规动力型）12-13.5万/吨；LFP电池电解液报价9.5-11.5万/吨。 图表5：六氟磷酸锂均价（万元/吨） 图表6：三元电池电解液均价（万元/吨） 1015202530354045502017/11/222018/1/222018/3/222018/5/222018/7/222018/9/222018/11/222019/1/222019/3/222019/5/222019/7/222019/9/222019/11/222020/1/222020/3/222020/5/222020/7/222020/9/222020/11/222021/1/222021/3/222021/5/222021/7/222021/9/222021/11/222022/1/22MB钴（标准级） MB钴（合金级） 01020304050602015/1/132015/4/232015/8/12015/11/92016/2/172016/5/272016/9/42016/12/132017/3/232017/7/12017/10/92018/1/172018/4/272018/8/52018/11/132019/2/212019/6/12019/9/92019/12/182020/3/272020/7/52020/10/132021/1/212021/5/12021/8/92021/11/172022/2/25氢氧化锂（含税） 万元/吨 碳酸锂（电池级）（含税） 510152025303540452019/2/212019/4/212019/6/212019/8/212019/10...2019/12...2020/2/212020/4/212020/6/212020/8/212020/10...2020/12...2021/2/212021/4/212021/6/212021/8/212021/10...2021/12...2022/2/21三元材料523（含税） 三元材料622（含税） 三元材料811（含税） 三元前驱体523（含税） 012345678201 9/5 /10201 9/7 /10201 9/9 /10201 9/1 1/1 0202 0/1 /10202 0/3 /10202 0/5 /10202 0/7 /10202 0/9 /10202 0/1 1/1 0202 1/1 /10202 1/3 /10202 1/5 /10202 1/7 /10202 1/9 /10202 1/1 1/1 0202 2/1 /10202 2/3 /10天然石墨负极（高端） 天然石墨负极（中端） 人造石墨负极（高端） 人造石墨负极（中端） 行业周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 来源：中国化学与物理电源行业协会，国金证券研究所 来源：中国化学与物理电源行业协会，国金证券研究所  6）隔膜价格：3月18日，国产中端16μm干法基膜价格0.9-1.0元/平米；国产中端9μ湿法基膜1.3-1.55元/平米；国产中端湿法涂覆膜9+3μm价格为1.85-2.5元/平米。 图表7：国产中端9um/湿法均价（元/平米） 来源：中国化学与物理电源协会，国金证券研究所  7） 本周电芯价格平稳：3月18日，方形动力电池中，磷酸铁锂电芯报价为0.7-0.78元/wh，三元电芯报价为0.79-0.89元/wh。 图表8：方形动力电池价格（元/wh） 0102030405060702017/12/182018/3/182018/6/182018/9/182018/12/182019/3/182019/6/182019/9/1