电力设备与新能源行业周报：上游价格趋稳、下游提价潮，Q2景气度是关键

子行业核心周观点 监管&供需相对缓解，上游价格趋于稳定。前期锂、镍等价格波动过大，引起市场担忧。近期国家部门约谈上游企业，叠加中下游接受度下降以及盐湖供给环比增量增加，近期碳酸锂价格所有回落。另外，伦镍、沪镍期货价格趋于稳定后，下游硫酸镍价格企稳在5万左右。综合看，上游资源品价格有望阶段性趋于稳定。 近期下游主机厂开始陆续提价，Q2新增订单将是终端景气度试金石。近期，特斯拉、比亚迪开启提价后，小鹏等车企也开始提价，下游进入提价潮。由于今年以来，油价涨幅较大，尤其是欧美等地油价涨幅数倍，我们预计电车终端提价对需求影响相对有限。由于头部特斯拉、比亚迪等积压订单较多，销量指标有一定滞后，考虑到3月疫情的干扰，4月开始新增订单将是成为检验提价后景气度的关键。 俄乌冲突对供应链扰动有限。目前乌克兰的线束工厂停工对大众和宝马的生产产生了一些影响，莱尼等几家在乌克兰的工厂确已停工，乌克兰线束供应占欧洲的比例低于5%。莱尼在欧洲一共32个厂，其中乌克兰只有2个工厂，占比较小。我们预计线束因素对欧洲整车生产影响较小，主要是乌克兰前期局势动荡，大部分产业链公司已将重要产能转移，比如莱尼在乌克兰的线束主要是非乘用车线束；其次停产的线束公司也将产能产量向罗马尼亚等地区转移。 Q2板块行情可期，全年“轻总量重结构”。资源品价格企稳前提下，若下游提价后需求仍然强劲，Q2板块将迎来反转。全年看我们认为要轻总量重结构，找结构上超预期或者确定性高的点更为重要。（1）终端：细分市场分化、车企分化。看好特斯拉、比亚迪、理想等头部车企；（2）中游：重点关注特斯拉、比亚迪供应链标的；渗透率提升的方向：智能底盘（空气悬挂、线控制动、CDC减震等）、PET铜箔、硅碳、热管理热泵、一体化铸件以及HEPA等领域；国产化率提升的方向：高端炭黑、控制器、微电机、音响、轮胎以及IGBT等领域；穿越周期波动、竞争力强的龙头：宁德时代、恩捷股份、中伟股份等电池及材料各环节龙头。 本周重要行业事件 1、恩捷股份21年业绩预告点评。2、拓普集团业绩点评 子行业推荐组合 详见后页正文。 风险提示 电动车销量不及预期；产业链价格竞争激烈程度超预期；政策变动风险。 一、本周行业重要事件与点评 1、恩捷股份21年业绩预告点评：业绩符合预期，盈利能力提升明显 事件：公司公告2021年实现营收79.82亿元，同比+86.37%；实现归母净利27.18亿元 ， 同比+143.60%； 实现扣非净利25.66亿元 ， 同比+159.10%；实现基本每股收益3.06元，同比+128.36%。 21年业绩：公司21年预计出货30.5亿平，其中四季度确认出货10.7亿平； 全年单平净利预计为0.78-0.85元/平，其中四季度为0.85-0.9元/平，环比+10%-15%；全年传统业务净利预计在1.5-2亿元。（注：21年扣非净利在预告下限，主要为公司政府补贴高于此前预期）； 22q1经营情况：公司现月交付能力在3.5-4亿平，一季度出货10.5-11亿平，单平净利环比持平略增，考虑到春节奖金在一季度全部确认，我们预计一季度净利在9亿元； 远期市占率明确，技术壁垒筑护城河。公司计划在美国建厂，25年全球市占率目标为50%。海外客户对隔膜质量要求高，松下22年合作协议中要求母卷收卷长度在10000米，目前国内仅恩捷具备生产能力（国内平均收卷水平在2000-3000米），技术壁垒构筑行业护城河，我们预计22年公司出口比例提升至30%； 合资日本设备厂，降本提效保供应。公司已与日本制钢所等达成书面协议，计划在国内合资建厂生产隔膜设备，规划22年完成1条改造线，24年实现10条以上生产线后批量生产，逐步突破螺杆、料筒等核心部件自制。自研设备成本为日本进口设备的50%，目前单平折旧占比在20%-25%以上，单平利润有望显著改善。 2、拓普集团业绩点评：业绩符合预期，向综合零部件厂商迈进 事件：1）公司发布2021年业绩快报：实现营收114亿元，yoy+76%；归母净利润10亿元，yoy+66%。2）公司发布2022年1-2月经营数据：实现营收约25亿元，yoy+60%，归母净利润约2.5亿元，yoy+64%。订单加速落地，彰显强竞争力：1）空悬：累计订单约42.5亿；2）轻量化：累计订单约76亿；3）冷却：累计订单约116亿。 业绩符合预期。1）4q21，公司实现营收约36亿元，qoq+24%；归母净利润约3亿元，环比基本持平，主要系原材料价格上涨。2）22年前两月，公司营收、利润高速增长，主要系公司的智能电动汽车业务增长强劲。 品类拓展+T0.5平台模式赋能，公司供应的产品单车价值量持续提升。 1）泵：公司获得丰田、本田定点并获得大众电子真空泵等产品订单。 2）底盘：批量为RIVIAN等客户供应铝合金铸造焊接型底盘；同时21年底，公司拟募资不超过25亿元，用于建设年产150/330万套轻量化底盘系统建设项目，并拟在重庆市新设全资子公司，投资15亿元用于布局新能源汽车轻量化底盘系统暨内饰隔音件系统。 3）空悬：空气悬挂一部正式落成，具备50万套/年的配套能力，2022年中即将投产； 4）智能化：智能刹车系统及转向系统加紧验证与匹配。目前已具备为客户提供IBS+EPS一体化解决方案的能力。 二、产业链主要产品价格 2.1电池产业链价格 1）MB钴价格：3月18日，MB标准级钴报价38.88美元/磅，较上周上涨1.77%。合金级钴报价39.00美元/磅，较上周上涨2.09%。 2）锂盐周价格上涨：3月18日，氢氧化锂报价48.90万/吨，较上周2.09%；碳酸锂报价51.50万/吨，较上周持平。 图表1：MB钴报价（美元/磅） 图表2：锂资源（万元/吨） 3）正极材料本周价格：3月 日，三元正极 NCM523/NCM622/NCM811均价分别为38.0/39.0/41.5万元/吨，较上周分别上涨1.33%/1.30%/3.75%。 4）负极材料本周价格平稳：3月18日，人造石墨负极（中端）4.5-5.8万/吨；人造石墨负极（高端）6.5-7.8万元/吨。天然石墨负极（中端）3.2-4.5万/吨；天然石墨负极（高端）4.8-6.3万元/吨。 图表3：三元材料（万元/吨） 图表4：负极材料价格（万元/吨） 5）6F本周价格下跌。3月18日，六氟磷酸锂（国产）价格51.5万元/吨。 电池级EMC价格2.15万元/吨；DMC价格0.98万/吨；EC价格1.2万元/吨；PC价格1.45万元/吨；DEC价格2.1万元/吨。三元电池电解液（常规动力型）12-13.5万/吨；LFP电池电解液报价9.5-11.5万/吨。 图表5：六氟磷酸锂均价（万元/吨） 图表6：三元电池电解液均价（万元/吨） 6）隔膜价格：3月18日，国产中端16μm干法基膜价格0.9-1.0元/平米； 国产中端9μ湿法基膜1.3-1.55元/平米；国产中端湿法涂覆膜9+3μm价格为1.85-2.5元/平米。 图表7：国产中端9um/湿法均价（元/平米 7）本周电芯价格平稳：3月18日，方形动力电池中，磷酸铁锂电芯报价为0.7-0.78元/wh，三元电芯报价为0.79-0.89元/wh。 图表8：方形动力电池价格（元/wh） 图表9：电池上游产品价格跟踪 2.2排产数据跟踪 二月受到春节假期因素及天数影响，整体企业排产合理减少，幅度在1%-10%左右。 头部企业三元、铁锂电池分别排产9.75、19.65GWh，环比-1%，-2%；湿法隔膜排产5.35亿平，环比-1%；负极排产4.31万吨，环比-9%；正极排产2.91万吨，环比-5%； 电解液排产2.58万吨，环比-4%。 三、终端景气度与新车型 3.1终端整车销量 根据乘联会信息，3月7-13日，乘用车零售32.0万辆，同比/环比分别+3%/+23%，较上月同期增长75%。 国内电动车方面，1-2月合计72.9/ 61.9万，同比增长175.1%/145.6%。 2月新能源车渗透率提前达到去年12月水平，批零售渗透率均为21.8%。 预计1Q22批售有望接近120万，YOY+150%以上，全年新能源乘用车销量超550万。 本周五油价大幅上涨，有望刺激新能源汽车消费。今年国内第一轮的试探性涨价，为应对补贴退坡和碳酸锂30—40万/吨价格的消化。终端看消费者需求依然强烈。这周新能源车价格又出现新一轮上涨，同时叠加疫情影响，预计短期会有一定波动，但中长期看，终端需求依然有望恢复正常。 海外方面：2月欧洲九国电动车销量12.8万辆，同/环比+33%/ +7%。其中德国、法国销量同比增长超预期。预计3月数据将呈现季度末冲量特征。 2月美国电动车销量5.9万辆，同/环比+106%/ +11%，电动化渗透率持续提升至5.7%。1-2月累计销量11.3万辆，同比+51%。 3.2新车型 本周新能源新车供给端出现小高潮。临近4月北京车展，厂商新车型预热及上市节奏明显加快。理想L9本周三公布外饰；比亚迪驱逐舰05上市，定价11.98-15.58，汉DM-i及DM-p持续预热； 工信部本周公布的新车增多，本周公布的国产品牌新车有比亚迪海豹、护卫舰07，长安高端品牌阿维塔11，欧拉朋克猫等，预计Q2上市；合资方面，有一汽大众的奥迪Q4 e-tron，预计下半年开启交付。 3.2.1理想汽车L9公布外饰，预计北京车展发布，下半年交付 这款车型预计将定位全尺寸SUV车型 ， 车身尺寸长宽高分别为5200/1998/1800mm，轴距3100mm。 外观方面：3月16日，理想官方微博提前曝光L9外饰高清官图，前脸外观延续理想One家族设计，但将理想One进气格栅升级为封闭式，更具未来感，车顶配臵禾赛激光雷达。车身侧面，全尺寸L9整体侧面线条简洁舒展，并配臵隐藏式门把手。车身背面，车尾仅采用横向线条，车顶配臵扰流板增加整体层次，尾灯采用贯穿式与头灯遥相呼应。 动力方面，新车将采用第二代增程平台打造，最大功率将达到300kW，最大扭矩600N・m，车辆的0-100km / h加速时间将小于6秒，并且配备了自适应空气悬架。 智能座舱方面，L9在AI、软件和娱乐标配性能强劲的两颗高通骄龙8155芯片，与24GB内存和256GB高速存储合力组成强大算力平台并支持双5G运营商切换，确保高速网络实时在线。 L9创新五屏交互模式，将视听娱乐提高的全新高度，标配超大尺寸HUD、方向盘上方安全驾驶交互屏、车辆中控屏、娱乐副驾屏和后舱娱乐屏。后三块屏幕采用15.7寸车规级OLED，搭配前所未有的3K高清分辨率。 智能驾驶方面，猜测将会支持L3阶段驾驶辅助系统。 图表10：理想L9灰色配色前脸外观 图表11：理想L9金色配色背面外观 3.2.2比亚迪海洋系列中型纯电轿车海豹最快于北京车展亮相 3月15日，工信部新车出炉，比亚迪推出e3.0平台第二款纯电轿车海豹，势挑战特斯拉Model 3。 比亚迪海豹整车尺寸为4800/1875/1460mm，轴距2920mm。 外形方面，比亚迪海豹是Ocean X概念车的量产版，整体外观简洁时尚，低趴姿态凸显速度感。 动力方面，比亚迪海豹目前提供三种组合，单电机低功率版本搭载一台最大功率150kw的永磁同步驱动电机；单电机高功率版本搭载一台最大功率230kw的永磁同步电机；双电机版本前臵一台160kw的交流异步电机，后臵一台230kw的永磁同步电机。 海豹驱动形式采用后驱与四驱，四驱版本0-100km/h加速时间仅为3.8s；全系车型搭载比亚迪刀片电池。 图表12：比亚迪概念车Ocean X 图表13：比亚迪Ocean X量产版海豹 3.2.3阿维塔首款情感智能电动轿跑SUV阿维塔11预计三季度交付 去年11月，由长安、华为和宁德时代三巨头带来的全新电车品牌阿维塔正式发布，今年3月，首款纯电轿跑SUV阿维塔11已经通过极寒测试，预计二季度上市，三季度交付。