维生素~氨基酸行业：成本推升产品价格，需求底部有望回暖

地缘冲突影响天然气等价格，成本端推升维生素、氨基酸价格。近期，受俄罗斯-乌克兰地缘政治冲突影响，天然气、原油等能源价格大幅波动。据Wind数据，自2月2 4日以来，布伦特原油期货结算价格上涨11.45%，期间最大涨幅达32.16%；IPE英国天然气结算价格上涨15.31%，期间最大涨幅达152.91%。根据欧洲化学理事会数据，天然气是欧盟工业生产的主要能源供应方式，在欧盟27国化工品生产耗能方面，天然气用量占比最大，高达35.6%，如果进一步考虑间接使用方式，估计天然气用量将超过50%。受此影响，作为全球维生素、氨基酸等营养品的重要生产基地，欧洲化工巨头或上调相关产品价格或缩减供应。根据feedtrade信息，蛋氨酸，3月2日安迪苏计划检修45天，赢创有检修计划；维生素E，3月10日巴斯夫上调产品价格20%。 需求底部有望回暖，看好维生素、氨基酸等产品景气。维生素、氨基酸等产品是重要的精细化工产品，其下游广泛的应用于饲料、医药、化妆品等领域，具有一定的刚需属性。受疫情影响，维生素、氨基酸等行业处于需求底部。但展望后市，我们看好维生素、氨基酸等产品景气。从传统需求来看，根据农业部数据，国内能繁母猪存栏数量环比下降幅度已在2022年1月明显收窄，为-0.9%，后期有望回正；而2021年1 2月生猪存栏量环比变化率明显提升，达2.6%。考虑到海外疫情管控放松，鸡肉、鱼肉等蛋白质类需求有望充分受益。而从替代需求来看，受上游豆粕、玉米等价格高企，维生素、氨基酸等产品有望提升在饲料配方中占比，从而达到平抑养殖成本的作用。目前，作为饲料中蛋白质主要来源的豆粕价格已攀升至历史高位，达到4269元/吨，而2019年均价仅为2758元/吨。我国作为大豆主要进口国，上游原料价格已经对我国养殖业下游企业造成很大的成本压力。通过提升维生素、蛋氨酸等产品在饲料中的比例，可以有效保证生猪等产肉率，并缓解豆粕等原料价格带来的压力。因此，维生素、氨基酸等产品的替代需求有望充分受益。 维生素E：维生素E是生物体重要的活性物质，广泛应用于饲料添加剂、洗护产品和医药化妆品中，67%的维生素E用于饲料添加剂领域。维生素E生产过程复杂，主要生产企业包括帝斯曼、浙江医药、新和成、巴斯夫等企业。自2019年帝斯曼收购整合能特科技后，维生素E行业集中度提升，产品价格处于上升通道。近期，随着海外供应商调价，维生素E（50%）产品报价达90元/公斤，未来有望进一步提升。建议关注行业龙头：新和成、浙江医药。 维生素K3：维生素K3主要用作饲料添加剂，其他高端维生素衍生物更多地用于食品添加剂和药品.维生素K3的主要生产企业包括国内兄弟科技、振华股份等。在原材料红钒钠、甲基萘等产品推动下，维生素K3价格攀升至达187元/公斤，较2021年均价89.74元/公斤上涨108.4%。而振华股份整合重庆民丰进一步提升了行业集中度，利好行业未来发展。建议关注行业龙头：兄弟科技、振华股份。 蛋氨酸：蛋氨酸是动物必需氨基酸，但其无法在动物体内合成，需从食物中摄入，对于禽类、中高产奶牛和鱼类来说是第一限制氨基酸，对于猪一般是第二限制性氨基酸，因此在饲料添加剂中，蛋氨酸属于必不可少的组分。蛋氨酸主要生产企业包括赢创、安迪苏、诺伟司、新和成等。受海外供应紧张等因素影响，蛋氨酸价格在春节后开启上涨，已达23250元/吨，较节前上涨18.6%。建议关注行业龙头：安迪苏、新和成。 投资建议：受地缘政治等因素影响，海外维生素、氨基酸等产品成本明显上升，供应受限，而行业需求有望走出底部，并受益于大豆、玉米等农产品价格上涨，拉动替代需求。维生素E、维生素K3、蛋氨酸等产品价格已经明显上涨。建议关注相关公司：新和成、浙江医药、安迪苏、兄弟科技、振华股份。 风险提示事件：全球经济不及预期，疫情反复拖累需求，原材料价格大幅波动。