明泰铝业2021年度报告发布,期间实现收入246.1亿元,同比增长50.7%;经营性现金净流量20.7亿元,同比增长136.1%;归母净利润18.5亿元,同比增长73.1%,实现基本每股收益2.77元/股,加权ROE达19.1%,较去年提升5.1PCT,拟每股分红0.28元,分红率达9.2%。公司2021年确认铝板带箔销量115万吨,与月度经营快报相差3万吨,系部分已发出商品尚未到货,暂未确认收入所致。随着21年明晟新材料和光阳铝业的相继投产,义瑞新材70万吨项目在22年产能的逐步释放,25年200万吨目标有望提前实现。行业需求旺盛叠加再生铝放量,公司单吨净利同比增长47.3%。2021年公司铝板带箔吨净利达1650元/吨,目前公司产能订单饱满,加工费有望进一步上行;再生铝原68万吨产能或在22年全部满产负荷,12万吨铝灰渣和义瑞新材新建再生铝项目也将在22年部分释放,盈利能力有望持续提升。公司龙头地位持续巩固,经营性净现金流大幅增加。公司进一步加强对应收账款的管理,应收周转天数由20年的13.04天下降至12.28天,带动期间经营性净现金流高于净利润。公司持续加大研发投入,全年申报专利139件,授权99件,开展技术攻关10项。研发驱动产品不断升级,21年公司新产品市场开发成效显著,尤其是汽车轻量化、新能源、新消费等高附加值领域,公司在上述领域的研发也不断加强,产品附加值有望持续提升。由于公司2021年吨盈利能力有较大提升,我们下调公司期间费用率假设,调整后公司2022-2024年EPS为3.95 、4.57、5.75 元(原2022-2023为3.47元、4.13元)。根据可比公司2022年12X PE