地产政策改善再迎确认，关注超跌消费建材品种

行情回顾 上周（0314-0318）五个交易日市场呈现先抑后扬态势，建材（中信）指数跌0.33%，沪深300跌0.94%，玻璃、消费建材等地产链品种在下半周表现较好。个股中，北玻股份（38.39%）、先锋新材（19.30%）、耀皮玻璃（17.12%）、扬子新材（13.91%）、开尔新材（12.83%）涨幅居前。 基本面底部+估值处于低位，建议关注超跌消费建材 上周国务院金融委召开会议，提出对房企要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施，财政部表示今年年内不具备扩大房地产税改革试点城市的条件，银保监会表示持续完善“稳地价、稳房价、稳预期”房地产长效机制，积极推动房地产行业转变发展方式，重点支持优质房企兼并收购困难房企优质项目，地产政策端改善再迎确认。 3月前18天30城商品房销售面积同比下降49.3%，降幅进一步扩大，但我们认为这可能也与3月开始全国疫情散发有关。我们认为后续随着疫情缓和和政策持续发力，新房与二手房销售面积增速有望回暖，消费建材发货端有望触底反弹。成本端当前压力仍处于高位，但在油价、煤价、气价回落的大背景下，预期最坏的时候或已过去。 当前大多数一线消费建材品种的估值分位值已处于2017年后的50%或以下，而二线品种的估值分位已下探至底部区间，若考虑去年消费建材公司普遍大幅计提减值，对PE（ TTM ）有一定影响，我们认为当前消费建材主要公司的估值比数值反映的要更低。比较低的估值水平为反弹创造了条件，政策有望成为板块反弹的催化剂，若后续消费建材品种发货和成本端的基本面呈现出改善态势，我们认为反弹行情的持续性有望更强。 继续看好稳增长和基本面反转相关品种，推荐消费建材/管道/水泥等 1）消费建材去年受地产景气度、资金链，以及成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，长短逻辑兼具；2）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似； 3）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；4）当前玻璃龙头市值已处于较低水平，当前处于春季加速复工期，玻璃价格有望逐步上行，今年行业整体供需或仍呈紧平衡，浮法玻璃单位利润有望相对稳定，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；5）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限。 投资建议 消费建材推荐蒙娜丽莎，兔宝宝，伟星新材，北新建材，东方雨虹等；管道推荐中国联塑、东宏股份、公元股份等；水泥推荐上峰水泥、华新水泥、海螺水泥、万年青；玻璃推荐凯盛科技、旗滨集团、信义玻璃等；玻纤推荐中国巨石、中材科技等； 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；旧改和新型城镇化推进力度不及预期。 重点标的推荐 核心观点 行情回顾 上周（0314-0318）五个交易日市场呈现先抑后扬态势，建材（中信）指数跌0.33%，沪深300跌0.94%，玻璃、消费建材等地产链品种在下半周表现较好。个股中，北玻股份（38.39%）、先锋新材（19.30%）、耀皮玻璃（17.12%）、扬子新材（13.91%）、开尔新材（12.83%）涨幅居前。 图1：中信建材三级子行业上周（0314-0318）涨跌幅 地产政策改善再迎确认，关注超跌消费建材品种 国务院金融委专题会议后，银保监会和财政部发文改善地产预期。上周三（3月16日）国务院金融委召开专题会议，会议提出对房企要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施，随后央行等多部位组织会议精神学习。其中财政部表示今年年内不具备扩大房地产税改革试点城市的条件；银保监会表示坚持“房住不炒”的定位，持续完善“稳地价、稳房价、稳预期”房地产长效机制，积极推动房地产行业转变发展方式，鼓励机构稳妥有序开展并购贷款，重点支持优质房企兼并收购困难房企优质项目，促进房地产业良性循环和健康发展；央行表示稳中求进，防范化解房地产市场风险。我们认为上述政策表态有助于改善地产预期，进一步助力地产链条景气恢复。 地产链景气度后续有望回暖。我们在3月6日周报中曾统计，前2月30个大中城市商品房销售面积同比下降28.9%，13个代表城市的二手房成交面积同比下降47.4%，显示地产销售数据仍处于触底阶段。3月前18天30城商品房销售面积同比下降49.3%，降幅进一步扩大，但我们认为这可能也与3月开始全国疫情散发有关。我们认为后续随着疫情缓和和政策持续发力，新房与二手房销售面积增速有望回暖（北京3月前18天的二手房成交面积同比降幅较前两月已有所收窄）。我们判断大部分消费建材公司在前两月受到地产景气度影响，发货量增速或处于低位，后续有望触底回暖。 消费建材成本压力虽然仍处于高位，但预期最坏的时刻或已过去。消费建材成本端主要系以动力煤、天然气为代表的燃料、电力以及以石油基化工产品为代表的原材料，前者与煤价相关度高，后者与原油价格相关度高。我们在上周周报中已经梳理了消费建材原材料今年以来的价格变动，防水和涂料原材料在油价大涨带动下，22Q1均价较21Q4有比较明显的提升，但管材、石膏板等品种的原材料涨幅相对有限。当前油价高位回落，我们判断虽然当前原材料价格仍处于高位，但继续大幅上行的可能性相对有限。而燃料端，以广东地区动力煤价格为例，今年Q1的均价略低于去年Q4，已显示出一定回落趋势，而天然气价格虽然在22Q1明显上行，但当前价格也已较高位有所回落。 图2：广东动力煤价格 图3：国内天然气参考价 估值处于历史偏低水平，后续基本面改善信号确认后，行情持续性有望增强。当前大多数一线消费建材品种的估值分位值已处于2017年后的50%或以下，而二线品种的估值分位已下探至底部区间，若考虑去年消费建材公司普遍大幅计提减值，对PE（ TTM ）有一定影响，我们认为当前消费建材主要公司的估值比数值反映的要更低。比较低的估值水平为反弹创造了条件，政策有望成为板块反弹的催化剂，若后续消费建材品种发货和成本端的基本面呈现出改善态势，我们认为反弹行情的持续性有望更强，建议关注蒙娜丽莎，兔宝宝，东方雨虹，北新建材等。 表1：主要消费建材公司PE（ TTM ）2017年之后的分位值 建材重点子行业近期跟踪 水泥：上周全国水泥市场价格环比回落0.2%。价格上涨地区为浙江、福建、河南和西藏，幅度20-50元/吨；回落地区主要是黑龙江和贵州，幅度30-90元/吨。3月中旬，国内水泥市场需求受疫情多点扩散影响，项目施工进度受到限制，本周水泥出货量提升有限。价格方面，由于成本端增加明显，南方部分地区水泥价格保持上行态势；东北地区因需求刚刚启动，报价从高位回归合理水平。短期来看，全国多地因疫情突发，政府管控较为严格，下游需求恢复受到影响，待疫情得到控制后，预计市场需求将会集中释放，价格也将会延续上行态势。（数据来源：数字水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：上周主流大单价格，2mm镀膜光伏玻璃价格20元/平方米，3.2mm镀膜26元/平方米，环比均持平，近期组件厂家开工变化不大，采购略显谨慎，需求端支撑一般。上周库存天数22.65天，环比增1.13%，日熔量43610吨，环比持平，后续虽新产线陆续达产，玻璃库存或继续有所增加，。2）浮法玻璃：上周国内浮法玻璃均价2266.08元/吨，环比降4.95%，国内市场需求表现一般，加工厂新增订单仍相对有限，部分区域运输不畅。上周浮法玻璃日熔量173125吨，环比持平，生产企业库存5372万重箱，环比增300万重箱，后续价格或仍有下探预期。（数据来源：卓创资讯） 玻纤：1）上周无碱池窑粗纱市场价格主流维稳，虽部分厂部分产品价格进一步松动，缠绕纱价格基本走稳，合股纱价格有所松动，现2400tex缠绕直接纱主流6000-6300元/吨，环比基本持平，预期近期价格或维持大稳小动，部分产品存松动预期；2）电子纱市场近期价格仍偏弱，前期价格下调后，目前价格暂报稳，虽市场走货稍有好转，但下游成本压力较大，对高价货源仍较为抵触，现主流成交在9500-10000元/吨不等，环比上周跌5%，电子布价格主流报价降至3.7元/米上下，个别大户价格可谈。短线电子纱价格或调后趋稳，中长线尚需跟进产销及需求变动情况。（数据来源：卓创资讯） 继续看好稳增长和基本面反转相关品种，推荐消费建材/管道/水泥等 我们认为近期政策端延续了稳增长的思路，基建Q1环比向上动力较强，地产亦处于触底企稳阶段，政策/基本面联动，Q1建材有望相对沪深300取得超额收益：1）消费建材去年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道，长短视角结合，推荐蒙娜丽莎，兔宝宝，伟星新材，北新建材，东方雨虹等。2）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似，推荐中国联塑、东宏股份、公元股份；3）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化，推荐上峰水泥、华新水泥、海螺水泥、万年青；4）当前玻璃龙头市值已处于较低水平，今年行业整体供需或仍呈紧平衡，浮法玻璃单位利润下行空间有限，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量。推荐凯盛科技、南玻A、旗滨集团、信义玻璃、福莱特（与电新联合覆盖）等。5）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限，推荐中国巨石，长海股份（与化工联合覆盖），中材科技，宏和科技等。 风险提示 基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响：水泥、玻璃价格的变动主要受地产和基建需求影响，进而与宏观经济环境、资金到位情况等因素相关，当前水泥及玻璃价格变动体现了较好的景气度，但若后续因天气、疫情、政策等原因导致基建、地产开复工持续性不及预期，可能导致水泥和玻璃价格上涨持续性不及预期。 旧改和新型城镇化推进力度不及预期：旧改和新型城镇化中的县域经济是国家中长期规划中的重要内容，但老旧小区改造和县城基建对财政以来程度较高，后续地方财政、中央补贴对快速增长的需求的匹配程度，可能成为其增长持续性的重要考量。若财政对旧改和县城发展的支持力度不及预期，则旧改和县域经济的发展均可能不及预期。