全年营收表现亮眼，利润受短期因素扰动承压

事件：公司发布2021年年报：实现营业收入32.1亿元，同比增长23.7%；归母净利润3.1亿元，同比下降27.2%；扣非净利润2.3亿元，同比下降34.9%。 点评： 21年公司营收增速好于行业，利润因原材料上涨等因素扰动同比下滑。（1）全年公司实现营收32.1亿元，同比增长23.75%。据Canalys数据，受新冠疫情和芯片短缺的影响，2021年全球汽车市场总销售量仅增长4%。公司营收增速好于行业，主要得益于公司明确“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，汽车用通用中小件市场占有率稳步提升，以及新能源汽车产品快速增长。（2）全年公司实现利润总额3.49亿元，同比下降28.86%；实现归母净利润3.1亿元，同比下降27.24%；销售毛利率26.32%，同比下降4.02pct，；销量净利率10.07%，同比下降6.28pct。盈利能力承压主要系因2021年汽车行业芯片供应短缺、原材料价格持续大幅上涨、国际海运费持续大幅上涨、人民币持续升值等多种外部因素的影响。 21Q4收入端加速回暖，利润率短期承压。Q4公司实现营收8.5亿元，同比增加0.8%，环比增加9.5%；Q4公司实现归母净利润0.31亿，同比下降82.07%，环比下降61.73%；销售毛利率23.28%，同比下降2.59pct，环比下降1.52pct。 战略转型升级，把握汽车行业智能电动变革机会。（1）公司在新能源汽车领域拥有宁德时代、蔚来、零跑、理想等优质客户。2021年全年，公司获得的新能源汽车项目、热管理系统项目、智能驾驶视觉系统项目寿命期内预计新增销售收入占比约为70%。（2）公司立足在中小件产品竞争优势基础上，持续提升新能源汽车三电系统核心零部件及结构件等新能源汽车产品比重。根据公司规划，至2025年新能源汽车产品占比超过30%，2030年达到70%。（3）公司新工厂今年计划导入3500T、6100T/8400T等大型压铸机，布局一体化压铸赛道，顺应行业发展趋势。 全球渗透加速，中长期业绩有望拐点向上。在全球疫情和芯片供应短缺背景下，车企经营压力骤增，降本或成为未来几年的主基调，公司有望凭借突出的性价比加速全球渗透。公司产品的性价比主要源于：（1）优秀的管理能力&效率：公司深度运用ERP和MES等管理系统，同时生产&供应多种产品。（2）优秀的产品质量&品质，深度绑定全球巨头：公司的业务均衡覆盖美洲、欧洲以及亚洲的汽车工业发达地区，主要客户为法雷奥、博世、麦格纳等全球知名的大型跨国汽车零部件供应商，有望熨平波动周期。公司ROE已由16年的26%降至21年的7%；随着海外疫情逐步缓解、原材料价格企稳、行业复苏叠加产能释放及新订单落地，中长期看公司ROE有望实现拐点向上。 投资建议：在汽车行业智能电动变革的大趋势下，公司有望凭借超强客户粘性和精准产品切入，实现深度布局和战略转型；在全球车企降本需求增加的大背景下，公司的全球渗透和替代有望加速。考虑原材料价格处于高位对公司毛利率产生负面影响，我们下调公司22-23年归母净利润从此前的6.3、7.3亿元下调到3.8、5.2亿元，对应PE分别为30、22倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车需求不及预期、原材料价格等持续上涨、公司新业务拓展不及预期。 财务数据和估值 图1：公司主要产品布局 图2：公司历年营收&同比增速 图3：公司历年归母净利润&同比增速 图4：公司分季度营收&同比增速 图5：公司分季度归母净利润&同比增速 图6：公司季度毛利率&净利率 图7：公司季度费用率