证券行业研究框架及投资逻辑：重资产业务夯实基础，轻资产业务驱动增长

本文介绍了券商业务及其驱动因素，包括证券买卖、交易席位租赁、代销金融产品等。券商业务结构变化趋势为经纪业务占比下降，自营投资、信用业务占比提升。经纪业务是券商最主要的业务之一，其包括代理买卖证券、交易席位租赁以及金融产品代销。信用业务主要是融资融券以及股票质押。自营投资是证券公司运用自身资金进行投资，获取投资收益。资管业务为客户委托资产进行经营运作，提供证券及其他金融产品投资管理服务。券商资管主要分成集合资管、定向资管和专项资管。其中，定向资管由于大多是通道业务，受监管政策影响持续压缩。集合资管近些年发展较快，核心驱动因素为：客户数、客均资产及综合费率。