公司点评报告：盈利水平持续修复，产品推新拓增长空间

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 小家电II 分析师：朱宇澍 登记编码：S0730521060001 zhuys@ccnew.com 021-50586328 研究助理：欧洋君 ouyj@ccnew.com 021-50586769 盈利水平持续修复，产品推新拓增长空间 ——新宝股份(002705)公司点评报告 证券研究报告-公司点评报告 买入(首次) 市场数据(2022-03-17) 收盘价(元) 17.23 一年内最高/最低(元) 39.00/15.83 沪深300指数 4,237.70 市净率(倍) 2.38 流通市值(亿元) 141.80 基础数据(2021-09-30) 每股净资产(元) 7.24 每股经营现金流(元) -0.07 毛利率(%) 17.54 净资产收益率_摊薄(%) 9.94 资产负债率(%) 49.39 总股本/流通股(万股) 82,672.78/82,296.84 B股/H股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深300指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 联系人： 朱宇澍 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编： 200122 发布日期：2022年03月17日 事件：近日，公司发布2021年度业绩快报。 ⚫ 2021年公司实现营业总收入149.12亿元，同比增长13.05%；实现归母净利润7.92亿元，同比减少29.15%；基本每股收益0.96元/股；加权平均净资产收益率12.87%。公司作为小家电ODM龙头，具备优秀的研发与制造能力，2021年海内外市场销售额稳步增长，并积极推进多元化布局，产品力与品牌效应持续提升。 投资要点： ⚫ 2021Q4业绩环比明显改善。在2021年前期人民币汇率升值与原材料价格上行压力下，公司盈利水平受到一定程度影响，其中前三季度归母净利润增速下滑超70pct，但公司通过签订部分远期外汇合约，以及提高研发能力与增效提价等措施有效降低了汇率波动风险和成本端压力。根据公司披露的业绩报告测算，其2021Q4单季度实现营收/归母净利润为42.09亿元/1.98亿元，同比增长3.26%/-5.26%，增速较2021Q3单季度提升3.51pct/36.19pct，业绩修复明显。考虑到产品调价效果具有一定滞后性，公司整体盈利水平或有望持续回升。 ⚫ 全年内外销售增长稳健，新品上市再拓增长空间。全球疫情反复与国际物流紧张环境下，公司海外订单及出货受到一定程度影响，但市场需求依然保持旺盛，对公司收入端持续稳增起到较好支撑作用。根据披露数据显示，公司2021年国外营收约116亿元，同比（+14%）保持双位数增长；国内营业收入约为33亿元，同比增长9%，其中代工品牌摩飞营收16.6亿元，同比增长10%。此外，公司积极推进产品多元化布局，新品摩飞MR3300洗地机于2021年2月上市，凭借低噪音、长续航、大容量等差异化亮点与较高性价比，两周内累计GMV市占率达0.62%，具备较强的市场潜力与竞争力。公司凭借品牌与渠道等优势拓展产品线打开成长空间，未来或将充分受益于清洁电器行业高增红利，以及不断推新所带来的营收增量。 ⚫ 首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。预计公司2021-2023年摊薄后EPS分别为0.96/1.25/1.49元，按3月17日17.23元收盘价计算，对应的PE为17.9/13.8/11.6倍。公司作为小家电代工龙头，兼具研发与供应链等优势，市场需求旺盛背景下外销稳健，内销增长潜力不断释放。考虑到公司为应对原材料与汇率大幅波动等方面所采取的措施已逐步成效显现，叠加产品推新对未来营收规模的增量贡献，看好其后续盈利能力的持续修复与业绩增长。因此，综合-59%-50%-41%-31%-22%-13%-4%5%2021.032021.072021.112022.03新宝股份沪深300 11577 小家电II 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 分析，给予公司“买入”投资评级。 风险提示：新品销售不及预期；原材料与海运成本持续上升；人民币汇率大幅波动；行业竞争加剧。 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 9125 13191 14912 16475 18371 增长比率（%） 8.06% 44.57% 13.05% 10.48% 11.51% 净利润（百万元） 687 1118 792 1032 1230 增长比率（%） 36.73% 62.73% -29.22% 30.41% 19.11% 每股收益(元) 0.86 1.40 0.96 1.25 1.49 市盈率(倍) 19.23 30.27 17.99 13.80 11.58 资料来源：中原证券 tW9UnVdVdYkXnMpNtQbRdN9PtRpPsQnPeRrRpMlOnMyQaQoOtMNZnRmMxNrMpP 小家电II 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图1：公司2016-2021年营业收入及同比增速 图2：公司2016-2021年归母净利润及同比增速 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 图3：公司2016-2020年毛利率与净利率变化 图4：公司2016-2020费用率变化 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 图5：公司2015-2020年小家电产品产销规模 资料来源：通联数据，中原证券 051015202530354045500204060801001201401602016A2017A2018A2019A2020A2021A营业收入（左：亿元）同比（右：%）-40-200204060800246810122016A2017A2018A2019A2020A2021A归母净利润（左：亿元）同比（右：%）05101520252016A2017A2018A2019A2020A毛利率净利率-20246810122016A2017A2018A2019A2020A销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率02000400060008000100001200014000160002015A2016A2017A2018A2019A2020A产量销量 小家电II 第4页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 财务报表预测和估值数据汇总 [Table_Finance2] 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 5163 8940 10652 12210 13179 营业收入 9125 13191 14912 16475 18371 现金 1836 4285 5725 5743 6735 营业成本 6965 10116 12078 13273 14763 应收票据及应收账款 993 1786 1519 2194 1792 营业税金及附加 65 83 115 120 127 其他应收款 41 46 53 56 64 营业费用 470 435 498 544 588 预付账款 30 71 45 80 59 管理费用 537 701 865 873 955 存货 1464 2120 2449 3273 3640 研发费用 334 394 432 478 514 其他流动资产 799 632 861 864 889 财务费用 -2 237 0 0 0 非流动资产 2988 3554 3554 3554 3554 资产减值损失 -12 -30 0 0 0 长期投资 67 99 99 99 99 其他收益 45 45 0 0 0 固定资产 1941 2318 2318 2318 2318 公允价值变动收益 25 123 0 0 0 无形资产 527 519 519 519 519 投资净收益 -25 33 -3 12 5 其他非流动资产 452 618 618 618 618 资产处置收益 -1 0 0 0 0 资产总计 8151 12495 14206 15764 16734 营业利润 784 1375 921 1199 1428 流动负债 3569 6326 7237 7753 7477 营业外收入 18 18 19 13 17 短期借款 143 99 99 99 99 营业外支出 7 19 10 13 13 应付票据及应付账款 2509 4695 4633 5346 4651 利润总额 795 1374 930 1199 1432 其他流动负债 917 1532 2506 2308 2727 所得税 107 219 130 156 188 非流动负债 254 66 66 66 66 净利润 688 1156 800 1043 1245 长期借款 200 0 0 0 0 少数股东损益 1 37 8 10 15 其他非流动负债 54 66 66 66 66 归属母公司净利润 687 1118 792 1032 1230 负债合计 3823 6391 7303 7818 7543 EBITDA 1161 1868 924 1187 1424 少数股东权益 29 66 74 84 99 EPS（元） 0.86 1.40 0.96 1.25 1.49 股本 801 827 827 827 827 资本公积 1139 2055 2055 2055 2055 主要财务比率 留存收益 2354 3152 3944 4976 6206 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 归属母公司股东权益 4299 6038 6829 7862 9091 成长能力 负债和股东权益 8151 12495 14206 15764 16734 营业收入（%） 8.06% 44.57% 13.05% 10.48% 11.51% 营业利润（%） 33.65% 75.29% -33.03% 30.18% 19.16% 归属母公司净利润（%） 36.73% 62.73% -29.22% 30.41% 19.11% 获利能力 毛利率（%） 23.67% 23.31% 19.00% 19.44% 19.64% 现金流量表（百万元） 净利率（%） 7.55% 8.76% 5.36% 6.33% 6.78% 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE（%） 15.99% 18.53% 11.59% 13.13% 13.53% 经营活动现金流 1444 2510 1434 6 983 ROIC 14.67% 19.49% 11.03% 12.53% 13.04% 净利润 688 1156 800 1043 1245 偿债能力 折旧摊销 369 384 0 0 0 资产负债率（%） 46.90% 51.15% 51.41% 49.60% 45.08% 财务费用 11 16 0 0 0 净负债比率（%） 88.33% 104.72% 105.80% 98.40% 82.08% 投资损失 25 -3