公司动态点评：三层正向循环，华致酒行行稳致远

事件：1、3月15日，中国质量检验协会携手中国石化、华为、中粮、海尔、华致酒行等知名企业开展了2022年3·15国际消费者权益日“产品和服务质量诚信承诺”主题活动，华致酒行凭借保真产品质量和专业服务品质获得权威机构的一致认可，再次荣获“全国产品和服务质量诚信示范企业”称号。2、2月25日，荷花·玉系列8、16、32新品接连发布，玉系列产品矩阵持续扩容。3、2021年12月21日-22日，华致酒行于苏州、太原、南昌、武汉、菏泽、淄博等多地举办了盛大的答谢会、联谊会、招商会、酒水推介会。4、2021年12月15日，华致酒行再次荣获世界品牌实验室（World Brand Lab）颁发的2021年“中国品牌年度大奖”——酒业连锁NO.1荣誉奖项，这也是华致酒行第四次荣获该项大奖。 名酒与精品酒互为驱动，消费者信任推动正向循环。华致酒行作为国内首屈一指的精品酒水营销和服务商，以名酒为流量入口，以保真为信任来源，持续积累客户资源，树立“专业、精品、保真”的企业形象，又依托庞大的忠实客户体量巩固名酒配额，实现第一层正向循环。依托与名酒厂商的持续良好合作，以及长期面向消费者的偏好积累，华致酒行逐步完善对产品痛点的精准捕捉，积极与酒厂展开合作，打造精品酒独家代理，实现第二层正向循环。随着多年渠道深耕，以及消费者信任度和认可度增强，华致酒行精准服务，适时推广精品酒，以独特产品和更高的品质满足消费者的差异化、个性化需求，华致酒行获得超越酒业连锁的品牌积累，实现第三层正向循环。名酒与精品酒，在消费者信任的推动下实现三层正向循环。相比于名酒的流通，精品酒的开发、定制、推广延长了价值链，提供了差异化的产品和服务，拥有更高的利润水平。根据调研显示，华致酒行营收端贡献主要来自于名酒，利润端贡献主要来自于精品酒，且随着品牌影响力的稳步强化，精品酒市场还有进一步提升空间。 产品开发能力初露锋芒，自有品牌运营未来可期。华致酒行打造“金习酒”和“金酒鬼”，继“金茅台”和“金荷花”之后，华致“金字招牌”家族扩充至4款产品。自有品牌方面，华致发力酱酒赛道，打造“荷花”品牌。 玉系列上市伊始就受到了广泛关注和好评，荣获第22届比利时布鲁塞尔 国际烈性酒大奖赛双料金奖。另外，精品啤酒品牌“辛巴赫”源自绥芬河，采用比利时精酿技术，成为首个在世界最高荣誉“比利时·布鲁塞尔啤酒挑战赛”中斩获大奖的中国品牌，其中“珠峰艾尔”产品荣获金牌表彰。 辛巴赫新品导入市场后，也获得了良好的市场反馈。 精品酒业务稳步推进，荷花和辛巴赫有望成为业绩增长新爆点，自有品牌崛起深刻转化行业定义，等待重新估值。在持续滚动的三层正循环之下，公司已然拥有了超越酒商、异于酒厂的独特价值，与酒厂的关系也从普通的上下游转向深度共建，随着自身品的牌辨识度提高，公司平抑单一流通品波动的抗风险能力亦得到增强，业绩确定性高。自有品牌荷花和辛巴赫市场表现不俗，招商会热度高，荷花系列有望逐步放量。 盈利预测与投资建议：我们认为华致酒行凭借多年对产品“保质保真”的坚持所积累的消费者信任，带动公司进入三层正向循环，公司在精品酒和自有品牌的发力具有扎实的基础和可延续性，盈利能力将持续稳步增强。 上调业绩预测，我们预计2021-2023年公司实现EPS 1.63、2.57、3.85元，对应PE分别为23x、15x、10x，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；酒类商品市场价格波动的风险；产品开发及推广的风险；渠道拓展未达预期风险，战略发展未及预期，春季糖酒会利好未及预期等。