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公司动态点评:高基数下营收再突破,结构升级势能再验证

2022-03-15刘鹏长城证券晚***
公司动态点评:高基数下营收再突破,结构升级势能再验证

事件:3月15日,迎驾贡酒发布《2021年度业绩快报公告》,2021年营收45.77亿元,同比增长32.58%;归母净利润13.80亿元,同比增长44.74%; 基本每股收益1.72元,较上年同期增长44.54%。报告期末,公司财务状况良好,资产总计86.25亿元,归属于母公司所有者权益合计59.62亿元,比本报告期初增长15.95%。业绩增长主要系中高档产品洞藏系列销售收入增加所致。 单四季度营收13.96亿元,同比增长14.3%;归母净利润4.18亿元,同比减少0.8%。高基数下营收仍实现大幅增长,利润基本持平。本期利润率有所下降,我们认为是四季度加大投放力度,积极铺货迎接新年旺季的缘故,有力支撑了今年春节的旺销局面。 全年来看,利润率持续提升,产品结构优化进程稳中向好。以扣非归母净利润计算,2019-2021年利润率分别为23.17%、25.66%和28.18%,同比提高2.33pct、2.49pct和2.52pct。可以看到利润率逐年提高且逐级增速,公司产品结构优化进程仍未显现瓶颈。在此消彼长的态势中,公司当前利润率水平已与口子窖接近。 白酒总产量逐年减少,名优酒稀缺性强化,高端化和全国化乃突围之道。 近年来在消费升级、健康意识提升和规范饮酒的引导下,白酒行业进入挤压式增长阶段,表现为行业分化和集中度提升,白酒整体产能仍过剩,但名优酒稀缺性增强。随着消费者品牌意识的提升和全国名酒的市场下沉,区域白酒只有把握此窗口期顺利实现高端化和全国化,才有机会在全国名酒的降维打击中实现突围。迎驾贡酒盈利能力逐年增强,是近三年来省内四家上市酒企中唯一利润率逐年增强的企业,结构升级势能强劲,继续看好。 投资建议:公司顺应消费升级,产品结构持续优化,生态洞藏系列市场份额快速提升,品牌形象和产品竞争力稳步提高,产品结构升级势能强劲且有望延续,盈利能力有望进一步增强。我们预测公司2021-2023年EPS 为1.73、2.20、2.72元/股,当前股价对应2021-2023年PE分别为34X、27X、22X。由于安徽市场消费升级持续推进,景气度高,公司结构升级进程再次得到验证,在徽酒四朵金花中势能最强,因此上调估值倍数,给予2022年业绩对应PE倍数为40-42倍估值,上调目标价至88-92元,维持“买入”评级。 风险提示:局部地区疫情反复;产品销售不及预期;品牌推广不及预期;食品安全问题,市场波动风险。