公司动态点评：采收季印度辣椒价格再走高，高基数下辣椒精全年仍可期

事件：2月28日，晨光生物发布《2021年度业绩快报》，显示公司全年实现营业收入487,075.86万元，同比增长24.48%；实现归母净利润35,399.25万元,同比增长32.21%。 过往两年，受印度疫情影响，在农产品原料成本上升的背景下，辣椒精价格持续上涨，业绩贡献持续增大。在辣椒精产品上，公司以40%的市场份额居全球第一，具有一定的定价权，又由于植提产品在下游最终产品中成本占比较小，因此成本端的上升通常可以非常顺畅地向下游传导，在市场价格高企的情况下还可能获得额外收益。在农产品原料价格的周期性波动中，公司有能力灵活调整产品定价与利润水平，平衡份额提升和利润创造两项阶段性战术目标，实现最大化获益。2021年，辣椒精产品抢抓市场机遇，产品销量1100多吨，销售收入再创新高。我们测算营收增长或近70%，毛利率水平亦有较大提高。 印度辣椒进入新一轮采收季，由于灾害影响价格同比再走高，2022年辣椒精价格有望维持高位，高基数下增长仍可期。据Mintec Global，去年11月下半月及12月上半月，安得拉邦、特伦甘纳邦和卡纳塔克邦等主要种植区因强降雨致辣椒作物大程度受损。此外特伦甘纳邦和安得拉邦报告受到虫害，造成辣椒价格快速上涨。TheTimeofIndia去年12月15日报道了安得拉邦的虫害情况，称全邦70%的作物受损。据中椒网数据，2022年3月3日S17辣椒带把在德里、贡土尔、瓦朗加尔市场分别为21300、17000、18100卢比/公担，较去年同期上涨33%、22%、41%。尽管近年印度辣椒种植面积所有扩大，今年辣椒供给仍存在压力，高成本叠加供需因素，全年辣椒精价格有望维持高位，在2021年实现的高基数下，今年辣椒精业务有望延续增长。 投资建议：公司是植物提取物领域龙头企业，既有优势品种盈利水平较稳定，规模化品种抢占市场份额保持较高增速，储备品种前景好，“三步走”战略稳步推进。公司技术领先行业，成本优势显著。赞比亚种植园持续建设将进一步降低成本，复配业务持续培育潜力大。公司2021年延续稳健、高速增长趋势，未来发展潜力充足，预计公司2021-2023年EPS为0.66、0.84、1.11元，对应PE分别为26.3X、20.5X、15.5X。行业体量稳定扩容，景气度高，公司近年来利润增速稳定高于营收，盈利 能力持续增强，上调目标价，给与公司30-33倍估值，2022年业绩对应目标价区间为25-28元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、产品出口受阻、原材料采购和加工的季节性。