聚烯烃周报：库存中性，需求不及预期，短期震荡为主

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 库存中性，需求不及预期，短期震荡为主 2022年3月11日 聚烯烃周报:2022/7/28-2022/3/11 聚烯烃主力合约走势图 资料来源：文华财经,招商期货研究所 相关报告 安婧 0755-82763159 anjing@cmschina.com.cn F3035271 Z00014623 ❑ 聚乙烯： 1、基本面上：本周石化库存小幅累库，去库放缓，库存处于往年同期正常水平；社会库存小幅累积，处于正常水平；港口库存小幅下降，处于正常水平。国内现货下跌，基差小幅走弱，美金现货小幅上涨，进口窗口关闭。短期产业链库存中性，下游逐步复工但受最近全国疫情爆发需求不及预期，不过短期原油仍偏强，短期震荡为主。中期来看，今年处于扩张周期，供应压力逐步起来，但是05表需压力不大，调整到位仍可以多配；表需压力在下半年为主。后期关注下游复工情况/新增产能投放情况/俄乌事件演绎。 2、从交易维度上：05表需压力不大，前期多单获利平仓，短期观望。中期扩产周期，下半年逢高做空为主（进口窗口附近）为主。 ❑ 聚丙烯： 1、基本面上：本周石化库存大幅下降，库存处于往年同期正常水平；社会库存小幅去化，处于正常偏高水平；港口库存小幅下降，处于中等水平。国内现货小幅上涨，基差小幅走弱；海外美金现货小幅上涨，进口美金窗口关闭，出口窗口打开。短期估值偏低（出口窗口打开，成本支撑），原油强势，短期震荡偏强（出口窗口/进口窗口）。中长期来看：今年仍处于扩产周期，供应压力逐步加大， 05表需压力比较大，但因为原料强势，可以做逢高做空产业利润为主，如果原油拐点出来，可以单边做空远月。后期关注新装置投放情况/下游订单情况/下游复工情况。观点仅供参考。 2、从交易维度上：05表需压力偏大，但是往下受成本支撑，往上受进口压制，前提多单获利平仓，短期观望。中期扩产周期，但原油强势，逢高做空产业利润为主；如果原油拐点出来，远月可以逢高做空远月为主（进口窗口附近）。 风险点：新装置投放情况/下游复工情况/下游订单情况/俄乌事件发酵情况 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、聚烯烃 （一）现货价格、期现价差与跨期价差 图 1：LLDPE交割库所在地现货价格走势 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 2：LLDPE期现价差走势 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 3：LLDPE跨期价差走势 资料来源：WIND、招商期货研究所 65007500850095001050011500125002014-01-012014-05-012014-09-012015-01-012015-05-012015-09-012016-01-012016-05-012016-09-012017-01-012017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-01山东LLDPE上海LLDPE浙江LLDPE广东LLDPE-2000-1500-1000-500050010001500020004000600080001000012000140002014-01-012014-05-012014-09-012015-01-012015-05-012015-09-012016-01-012016-05-012016-09-012017-01-012017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-01LLDPE期货-现货LLDPE结算价华北LLDPE自提-2000-1500-1000-5000500100015002000Date2012-11-062013-02-192013-05-302013-09-052013-12-182014-03-312014-07-082014-10-172015-01-222015-05-062015-08-102015-11-202016-03-022016-06-072016-09-122016-12-232017-04-072017-07-142017-10-242018-01-262018-05-142018-08-162018-11-272019-03-112019-06-192019-09-232020-01-022020-04-152020-07-242020-11-042021-02-082021-05-252021-08-272021-12-099-1价差1-5价差5-9价差 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图 4：PP交割库所在地现货价格走势 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 5：PP期现价差走势 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 6：PP跨期价差 资料来源：WIND、招商期货研究所 本周LLDPE现货价格先涨后跌，主力合约下跌，基差走强，5-9价差小幅走弱; PP现货价格先涨后跌，主力合约下跌，基差走强，PP5-9小幅震荡。 550065007500850095001050011500125002014-01-012014-05-012014-09-012015-01-012015-05-012015-09-012016-01-012016-05-012016-09-012017-01-012017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-01山东PP上海PP浙江PP广东PP-2000-1500-1000-50005001000020004000600080001000012000140002014-01-012015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01PP期货-现货PP结算价华东PP自提-2000-1500-1000-500050010001500Date2015-05-112015-07-202015-09-292015-12-142016-02-292016-05-102016-07-202016-09-292016-12-142017-03-012017-05-122017-07-242017-09-292017-12-142018-03-012018-05-152018-07-242018-10-092018-12-172019-03-052019-05-172019-07-262019-10-112019-12-192020-03-062020-05-202020-07-302020-10-152020-12-232021-03-102021-05-242021-08-022021-10-192021-12-279-1价差1-5价差5-9价差 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 （二）聚烯烃美金价格及进口利润 图 6：LLDPE美金价价格 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 7：LLDPE 进口利润 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 8： PP美金价格 资料来源：WIND、招商期货研究所 750125017502014-01-012015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR中国日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR东南亚日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):CFR远东日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FAS休斯顿日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FOB中东日-1500-1000-5000500100015002000020004000600080001000012000140002012-01-012012-06-012012-11-012013-04-012013-09-012014-02-012014-07-012014-12-012015-05-012015-10-012016-03-012016-08-012017-01-012017-06-012017-11-012018-04-012018-09-012019-02-012019-07-012019-12-012020-05-012020-10-012021-03-012021-08-012022-01-01LLDPE进口利润LLDPE华北价格700100013001600190022002013-01-012014-01-012015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):CFR远东日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FOB中东日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FD西北欧日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FAS休斯顿日 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图 9： PP进口利润 资料来源：WIND、招商期货研究所 本周LLDPE美金报价延续上涨，人民币汇率升值，国内价格下跌，进口窗口关闭，国内CFR价格涨，中国贴水东南亚价格缩窄在80美金; 本周PP美金价延续小涨，人民币汇率小幅升值，国内现货下跌，进口窗口关闭，东南亚进口倒挂，出口窗口关闭。 （三）聚烯烃产业利润及价差 图 10：油化工制烯烃相关上游产品价格走势 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 11：石脑油一体化装置聚烯烃利润 资料来源：WIND、招商期货研究所 -1500-1000-500050010001500020004000600080001000012000140002012-01-012012-06-012012-11-012013-04-012013-09-012014-02-012014-07-012014-12-012015-05-012015-10-012016-03-012016-08-012017-01-012017-06-012017-11-012018-04-012018-09-012019-02-012019-07-012019-12-012020-05-012020-10-012021-03-012021-08-012022-01-01进口利润PP华东地区0200400600800100012001400160018002014-01-012015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01WTI石脑油:CFR日本乙烯:CFR东北亚丙烯:CFR中国-3000-2000-100001000200030004000500060002011-12-192012-05-192012-10-192013-03-192013-08-192014-