本周央行公告将向中央财政上缴1万亿规模的结存利润，用于留抵退税和增加对地方转移支付。此举对债市的影响可以从三个角度来看：首先，从流动性角度看对债市影响偏正面，但实际利好可能会相对有限，尤其是对流动性的宽松效应短期内不会特别明显；其次，从资金释放节奏来看，央行在公告中明确“结存利润按月均衡上缴”，这意味着相关资金不会一次性划入财政账户，后续流入银行体系的节奏也会是相对平缓的；最后，央行向财政上缴利润，释放1万亿规模基础货币，客观上部分替代了降准的作用，引发市场对于后续降准必要性和可能性下降的担忧，也对债市产生利空影响。但作者认为，这并不意味着后续降准窗口就此关闭，因为后续是否直接实施降准，主要取决于宏观经济金融运行态势，其中一个重要观察点是1-2月投资、消费等宏观经济数据和2月金融数据表现。2月金融数据表现明显不及市场预期，不仅贷款余额增速未能逆转持续下滑局面，此前已连续回升3个月的社融存量增速也出现回落。这说明，当前宏观经济需求端仍然疲弱，驱动信用扩张的内生动力不足，宽信用仍然处在需要依靠政策驱动的初期阶段。预计二季度继续实施降准降息的概率在增大。利率债方面，尽管短期内赎回压力和通胀担忧仍可能扰动债市，但上周五公布的2月金融数据不及预期将令宽信用担忧缓解而宽货币预期将再度升温，这意味着此前债市面临的最大逆风有望减弱，债市存在博弈货币政策新一轮发力的机会。建议关注将于下周公布的1-2月宏观经济数据。
