家用电器行业2022W11周度研究：2月大家电奥维数据点评

本周研究聚焦：2月大家电奥维数据点评 整体来看，在21年原材料成本高位下，大家电各子品类均价同比上浮明显；部分由于春节错期原因，多个子品类2月销量增速表现较好。为剔除春节错期的影响，我们使用22年1-2月大家电销售数据进行分析。 白电：1-2月空调双线销量增速环比回升，海尔冰洗龙头地位稳固 1）销量端，22年1-2月空调线上销量增速由21Q4的-13.3%回升至+14.94%，线下降幅由-21.9%缩窄至-12.6%，虽国内多地出现散发疫情，空调全渠道销售向好；冰箱需求有所下滑，线上销量增速由21Q4的3.9%降至-0.9%，线下降幅进一步扩大；洗衣机线上增速向好，同比略有提量，线下需求进一步收缩。 2）价格端，大宗商品价格走势居高，叠加新能效标准实施对整机生产端带来影响，22年1-2月白电整体均价同比上调 。 其中 ， 空/冰/洗线上均价分别同比+11.6%/-0.6%/+2.5%，线下均价分别同比+7.7%/+14.8%/+9.7%。考虑白电企业备货周期为3个月，经测算21Q3起生产空冰洗的成本压力逐步下行，未来企业有望在提价+降本中不断增厚利润。 3）分品牌看，空调品类，22年1-2月美的双线提价力度大于行业平均水平，且线上渠道实现量价齐升，品牌份额进一步夯实；格力线上渠道实现量价齐升。冰箱品类，海尔龙头地位稳固，在双线提价力度均高于行业的基础上，22年1-2月销量增速亦跑赢行业，在提价影响下，美的、容声线上同比小幅缩量。洗衣机品类，海尔线上量价齐升，双线销额增速优于行业平均；小天鹅线上渠道呈现量降额增。原材料价格高位带来的产品提价，对线下零售销量影响仍较大，三大品牌线下渠道销额均同比降低。 厨房大电：烟灶线上销售回暖，集成灶景气度彰显 1）销量端，传统分体式，过去两年在新冠疫情、房地产调控、需求放缓、集成灶加 速渗透等综合因素的影响下，烟灶品类线上销量增速逐步下滑，线下增速维持负增长。1《家用电器-行业研究周报:2月小家22年1-2月烟灶线上销售向好，烟机增速由21Q4的-18.0%回升至+1.7%，燃灶 降幅由21Q4的-23.2%缩窄至-4.9%，传统厨电需求出现回暖；线下渠道降幅环比较为平稳，静待地产指标、疫情形势转好，叠加传统厨电龙头发力低线级渠道建设，有望驱动烟灶线下销售逐步修复。新兴品类，洗碗机品类，继20Q2热度达到高峰后增速逐步放缓；在疫情催生居家需求、健康需求所形成的高基数影响下，21Q2-21Q4行业销量同比略减；22年1-2月双线销量增速同比回升，伴随精装房选配率、消费者教育进一步深化，品类有望加速放量。集成灶品类，22年1-2月双线销量同比提升，线上增速环比较为平稳，线下增速有所放缓。年初老板发布集成灶新品，有望助推集成灶品类的消费者教育，进一步带动行业提速渗透。 2）从均价看，22年1-2月烟机/燃灶/洗碗机/集成灶线上均价分别同比+9.7%/+10.2%/+6.3%/+31.2%，线下均价分别同比+8.9%/+8.0%/+10.5%/+13.2%，在21年大宗价格高位影响下，行业整体均价同比有明显上浮；环比看，烟灶、洗碗机品类1-2月均价环比下行，集成灶均价较21年底有所回升，为厨电行业唯一实现双线量价齐升的子品类，赛道景气度彰显。 3）分品牌看，烟灶品类，22年1-2月方太、老板双线销量增速跑赢行业，其中老板烟机、方太燃灶在线上渠道实现量价齐升，龙头地位进一步夯实；洗碗机赛道，西门子份额的快速下滑给予国产品牌更多提量空间，得益厨电龙头渠道优势及品牌知名度，以及品类在精装市场渗透率的提升，老板、方太1-2月洗碗机销量大幅跑赢行业水平，老板在线上渠道均价同比+14.9%的基础上销量增速仍领先行业，从而实现销额翻番。集成灶品类，22年1-2月火星人双线销额/量均领先其余品牌，龙头地位进一步确立；亿田仍为增速最快品牌，线上销额/量分别同比+275.4%/+203.4%，双线渠道量价齐升，品牌具备较强的发展动能。 原材料价格走势：2022年3月11日，SHFE铜、铝现货结算价分别为72230和22030元/吨；SHFE铜相较于上周-0.84%，铝相较于上周-6.43%。2022年以来铜价+3.64%，铝价+8.68%。2022年3月11日，中国塑料城价格指数为1034.63，相较于上周+2.77%，2022年以来+4.19%。2022年3月11日，钢材综合价格指数为138.00，相较于上周价格+0.32%，2022年以来+4.70%。 投资建议：由于短期需求修复强度不确定，以及成本上行、海外需求不明等因素，家电行业在估值已经合理的基础上，仍属于中长期价值配置/防御属性，短期交易策略以波段为主。短期内我们认为业绩可见性较好、数据较好的标的将会企稳，比如【美的集团】、【海尔智家】、【老板电器】、【苏泊尔】、【飞科电器】、【格力电器】等；中长期仍是在好的位置逐步累积具有成长性的标的筹码，成长性来自于：1）长期海外份额的获得，比如白电海外比例高的、扫地机；2）国内的成长性，比如清洁电器，新厨电；3）转型第二曲线的，比如汽零、光伏等2B业务的。 风险提示：疫情扩大，房地产市场、汇率、原材料价格波动风险等。 1.本周研究聚焦：2月大家电奥维数据点评 整体来看，在21年原材料成本高位下，大家电各子品类均价同比上浮明显；部分由于春节错期原因，多个子品类2月销量增速表现较好。为剔除春节错期的影响，我们使用22年1-2月大家电销售数据进行分析。 表1： 1.1.白电：1-2月空调双线销量增速环比回升，海尔冰洗龙头地位稳固 销量端，22年1-2月空调线上销量增速由21Q4的-13.3%回升至+14.94%，线下降幅由-21.9%缩窄至-12.6%，虽国内多地出现散发疫情，空调全渠道销售向好；冰箱需求有所下滑，线上销量增速由21Q4的3.9%降至-0.9%，线下降幅进一步扩大；洗衣机线上增速向好，同比略有提量，线下需求进一步收缩。 图1：21年至今分季度空调线上销量与同比增速 图2：21年至今分季度空调线下销量与同比增速 图3：21年至今分季度冰箱线上销量与同比增速 图4：21年至今分季度冰箱线下销量与同比增速 图5： 20M1 - 22M2 洗衣机月度线上销量与同比增速 图6： 20M1 - 22M2 洗衣机月度线下销量与同比增速 价格端，大宗商品价格走势居高，叠加新能效标准实施对整机生产端带来影响，22年1-2月白电整体均价同比上调。其中，空/冰/洗线上均价分别同比+11.6%/-0.6%/+2.5%，线下均价分别同比+7.7%/+14.8%/+9.7%。经我们测算，考虑白电企业备货周期为3个月，则在21Q3起生产空冰洗的成本压力逐步下行，企业有望在提价+降本中不断增厚利润。 图7： 20M1 - 22M2 空调月度双线均价 图8： 20M1 - 22M2 冰箱月度双线均价 图9： 20M1 - 22M2 洗衣机月度双线均价 图10：原材料价格变化对白电成本影响（考虑备货周期3个月） 分品牌看，空调品类，22年1-2月美的双线提价力度大于行业平均水平，且线上渠道实现量价齐升，品牌份额进一步夯实；格力线上渠道实现量价齐升。冰箱品类，海尔龙头地位稳固，在双线提价力度均高于行业的基础上，22年1-2月销量增速亦跑赢行业，在提价影响下，美的、容声线上同比小幅缩量。洗衣机品类，海尔线上量价齐升，双线销额增速优于行业平均；小天鹅线上渠道呈现量降额增。原材料价格高位带来的产品提价，对线下零售销量影响仍较大，三大品牌线下渠道销额均同比降低。 表2： 1.2.厨房大电：烟灶线上销售回暖，集成灶景气度彰显 销量端，传统分体式，过去两年在新冠疫情、房地产调控、需求放缓、集成灶加速渗透等综合因素的影响下，烟灶品类线上销量增速逐步下滑，线下增速维持负增长。22年1-2月烟灶线上销售向好，烟机增速由21Q4的-18.0%回升至+1.7%，燃灶降幅由21Q4的-23.2%缩窄至-4.9%，传统厨电需求出现回暖；线下渠道降幅环比较为平稳，静待地产指标、疫情形势转好，叠加传统厨电龙头发力低线级渠道建设，有望驱动烟灶线下销售逐步修复。新兴品类，洗碗机品类，继20Q2热度达到高峰后增速逐步放缓；在疫情催生居家需求、健康需求所形成的高基数影响下，21Q2-21Q4行业销量同比略减；22年1-2月双线销量增速同比回升，伴随精装房选配率、消费者教育进一步深化，品类有望加速放量。集成灶品类，22年1-2月双线销量同比提升，线上增速环比较为平稳，线下增速有所放缓。年初老板发布集成灶新品，有望助推集成灶品类的消费者教育，进一步带动行业提速渗透。 图11：20年至今油烟机线上销量与同比增速 图12：20年至今油烟机线下销量与同比增速 图13：20年至今燃气灶线上销量与同比增速 图14：20年至今燃气灶月度线下销量与同比增速 图15：20年至今洗碗机月度线上销量与同比增速 图16：20年至今洗碗机线下销量与同比增速 图17：20年至今集成灶月度线上销量与同比增速 图18：20年至今集成灶月度线下销量与同比增速 从均价看，22年1-2月烟机/燃灶/洗碗机/集成灶线上均价分别同比+9.7%/+10.2%/+6.3%/+31.2%，线下均价分别同比+8.9%/+8.0%/+10.5%/+13.2%，在21年大宗价格高位影响下，行业整体均价同比有明显上浮；环比看，烟灶、洗碗机品类1-2月均价环比下行，集成灶均价较21年底有所回升，为厨电行业唯一实现双线量价齐升的子品类，赛道景气度彰显。 图19： 20M1 - 22M2 油烟机月度双线均价 图20： 20M1 - 22M2 燃气灶月度双线均价 图21： 20M1 - 22M2 洗碗机月度双线均价 图22： 20M1 - 22M2 集成灶月度双线均价 分品牌看，烟灶品类，22年1-2月方太、老板双线销量增速跑赢行业，其中老板烟机、方太燃灶在线上渠道实现量价齐升，龙头地位进一步夯实；洗碗机赛道，西门子份额的快速下滑给予国产品牌更多提量空间，得益厨电龙头渠道优势及品牌知名度，以及品类在精装市场渗透率的提升，老板、方太1-2月洗碗机销量大幅跑赢行业水平，老板在线上渠道均价同比+14.9%的基础上销量增速仍领先行业，从而实现销额翻番。集成灶品类，22年1-2月火星人双线销额/量均领先其余品牌，龙头地位进一步确立；亿田仍为增速最快品牌，线上销额/量分别同比+275.4%/+203.4%，双线渠道量价齐升，品牌具备较强的发展动能。 表3： 2.本周家电板块走势 本周沪深300指数-4.22%，创业板指数-3.03%，中小板指数-4.64%，家电板块-7.5%。从细 分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为-8.09%、-6.27%、-4.26%。个股中，本周涨幅前 五名是和晶科技、依米康、海联金汇、顺威股份、开能健康；本周跌幅前五名是石头科技、 和而泰、亿田智能、老板电器、立霸股份。 图23：本周家电板块走势 表4： 3.本周资金流向 图24：格力电器北上净买入 图25：美的集团北上净买入 图26：海尔智家北上净买入 图27：2017年以来家电板块走势 4.原材料价格走势 2022年3月11日，SHFE铜、铝现货结算价分别为72230和22030元/吨；SHFE铜相较于上周-0.84%，铝相较于上周-6.43%。2022年以来铜价+3.64%，铝价+8.68%。2022年3月11日，中国塑料城价格指数为1034.63，相较于上周+2.77%，2022年以来+4.19%。2022年3月11日，钢材综合价格指数为138.00，相较于上周价格+0.32%，2022年以来+4.70%。 图28：铜、铝价格走势（元/吨） 图29：钢材价格走势（单位：1994年4月=100） 图30：中国塑料城价格指数（单位：2010年1月4日=1000） 5.行业数据 出货端：1月空调内外销量同比减少，大家电外销持续放量