家用电器行业22W37周度研究：白电奥维数据点评

家用电器证券研究报告 2022年09月12日 白电奥维数据点评—22W37周度研究 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 本周研究聚焦：白电奥维数据点评 空调：1）线上渠道：2022M7+8，空调线上渠道零售额为214.5亿元，同比+38.12%；零售量为733.5万台，同比+42.71%；与22Q2（零售额同比-14.98%，零售量同比-18.99%）数据相比，消费端恢复明显。2022M1-M8，空调线上渠道累计零售额为647.3亿元，同比+0.31%；零售量为2160.3万 台，同比-3.16%。整体来看，随着各地高温天气的较频繁出现，空调需求增加，线上渠道在8月实现了同比较大涨幅（零售额同比+66.2%，零售量同比 +74.8%），22年累计零售额同比也略微增长。2）线下渠道：2022M7+8，空调线下渠道零售额为58.2亿元，同比+0.45%；零售量为145万台，同比-6.83%；与22Q2（零售额同比-23.18%，零售量同比-28.98%）数据相比，消 上次评级强于大市 作者孙谦分析师 SAC执业证书编号：S1110521050004 sunqiana@tfzq.com 宗艳分析师 SAC执业证书编号：S1110522070002 zongyan@tfzq.com 行业走势图 费端数据虽仍保持下滑，环比改善幅度较大。2022M1-M8，空调线下渠道 累计零售额为213.0亿元，同比-16.11%；零售量为529.1万台，同比-23.29%。8月多地出现高温天气，空调需求端情况改善较明显，线下渠道单月同时实现零售额&量同比双位数增长（零售额同比+17.5%，零售量同比 +10.7%）；但相较于21年，空调22年线下渠道累计零售额&量有所下滑，我们认为，空调需求端的潜力有望进一步释放。 冰箱：1）线上渠道：2022M7+8，冰箱线上渠道零售额为92.6亿元，同比 +2.32%；零售量为464.4万台，同比+6.13%；同时联系22Q2（零售额同比 4% -1% -6% -11% -16% -21% -26% 家用电器沪深300 +4.06%，零售量同比+4.26%）数据，消费端持续恢复，维持同比上涨趋势。2022M1-M8，冰箱线上渠道累计零售额为375.0亿元，同比+1.71%；零售量为1728.7万台，同比+3.43%。整体来看，冰箱线上渠道22年累计零售额 /量实现了小幅度增长，消费需求有所恢复。2）线下渠道：2022M7+8，冰箱线下渠道零售额为42.8亿元，同比-0.02%；零售量为66.4万台，同比-7.66%；与22Q2（零售额同比-16.39%，零售量同比-21.59%）数据相比，消费端存在一定程度的恢复。2022M1-M8，冰箱线下渠道累计零售额为168.6 亿元，同比-8.94%；零售量为271.7万台，同比-22.90%。冰箱线下渠道受疫情影响增速明显承压，不及线上渠道；同时，零售均价的提升一定程度上缓解了零售量下滑的负面影响。 洗衣机：1）线上渠道：2022M7+8，洗衣机线上渠道零售额为57.9亿元，同比-2.47%；零售量为362.6万台，同比-1.78%；联系22Q2（零售额同比 +0.02%，零售量同比-1.14%）数据，消费端数据略降。2022M1-M8，洗衣机线上渠道累计零售额为284.9亿元，同比+0.71%；零售量为1731.7万台，同比-0.89%。整体来看，洗衣机线上渠道22年累计零售额/量略微浮动，同比变化幅度均在1%以内，基本与2021年数据持平。2）线下渠道：2022M7+8，洗衣机线下渠道零售额为22.3亿元，同比-16.52%；零售量为 55.6万台，同比-25.19%；与22Q2（零售额同比-18.70%，零售量同比-27.56%）数据相比，消费端无明显恢复。2022M1-M8，洗衣机线下渠道累计零售额为105.1亿元，同比-18.66%；零售量为257.1万台，同比-27.33%。整体来看，洗衣机线下渠道零售额和零售量双双维持走低态势，可能由于疫情实体门店客流量减少造成的成交量滑落，随着后续疫情得到进一步控制，洗衣机线下渠道需求有望恢复。 投资建议：我们维持先前判断：1）大家电中业绩较好且未来增长曲线明确的会比较强，短期看下半年白电在需求向上，成本向下的情况下有不错的投资窗口，目前看估值仍处于历史相对低位，建议关注【海尔智家】、【格力电器】、【海信家电】、【美的集团】等；2）小家电方面，建议关注强产品周期 的【飞科电器】等，8月电商数据波动为七夕错位所致，7+8月电商合计数据延续强势；4）上游零部件方面，建议关注【盾安环境】（与机械组联合覆盖）、【三花智控】等。 风险提示：三方数据偏差风险；疫情扩大，房地产、汇率、原材料价格波动风险等。 2021-092022-012022-05 资料来源：贝格数据 相关报告 1《家用电器-行业研究周报:从地产基本面看下半年大家电需求——22W36周度研究》2022-09-05 2《家用电器-行业研究周报:22W35行 业周度数据追踪》2022-08-29 3《家用电器-行业研究周报:国内外热泵相关政策梳理——22W34周度研究》2022-08-23 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1.本周研究聚焦：白电奥维数据点评 1.1.空调 线上渠道：2022M7+8，空调线上渠道零售额为214.5亿元，同比+38.12%；零售量为 733.5万台，同比+42.71%；与22Q2（零售额同比-14.98%，零售量同比-18.99%）数据相比，消费端恢复明显。2022M1-M8，空调线上渠道累计零售额为647.3亿元，同比 +0.31%；零售量为2160.3万台，同比-3.16%。整体来看，随着各地高温天气的较频繁出现，空调需求增加，线上渠道在8月实现了同比较大涨幅（零售额同比+66.2%，零售量同比+74.8%），22年累计零售额同比也略微增长。 线下渠道：2022M7+8，空调线下渠道零售额为58.2亿元，同比+0.45%；零售量为145万台，同比-6.83%；与22Q2（零售额同比-23.18%，零售量同比-28.98%）数据相比，消费端数据虽仍保持下滑，环比改善幅度较大。2022M1-M8，空调线下渠道累计零售额为 213.0亿元，同比-16.11%；零售量为529.1万台，同比-23.29%。8月多地出现高温天气，空调需求端情况改善较明显，线下渠道单月同时实现零售额&量同比双位数增长（零售额同比+17.5%，零售量同比+10.7%）；但相较于21年，空调22年线下渠道累计零售额&量有所下滑，我们认为，空调需求端的潜力有望进一步释放。 图1：空调线上零售额图2：空调线上零售量 250 200 150 100 50 0 150% 100% 50% 0% -50% 19-01 19-05 19-09 20-01 20-05 20-09 21-01 21-05 21-09 22-01 22-05 -100% 1,000 800 600 400 200 0 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 19-01 19-05 19-09 20-01 20-05 20-09 21-01 21-05 21-09 22-01 22-05 -60% 零售额（亿元）额同比（%）零售量（万台）量同比（%） 资料来源：奥维云网，天风证券研究所资料来源：奥维云网，天风证券研究所 图3：空调线下零售额图4：空调线下零售量 250 200 150 100 50 0 200% 150% 100% 50% 0% -50% 19-02 19-05 19-08 19-11 20-02 20-05 20-08 20-11 21-02 21-05 21-08 21-11 22-02 22-05 22-08 -100% 600 500 400 300 200 100 0 150% 100% 50% 0% -50% 19-02 19-05 19-08 19-11 20-02 20-05 20-08 20-11 21-02 21-05 21-08 21-11 22-02 22-05 22-08 -100% 零售额（亿元）额同比（%）零售量（万台）量同比（%） 资料来源：奥维云网，天风证券研究所资料来源：奥维云网，天风证券研究所 价格端：自2022年三季度以来（22W28：07.04-07.10），空调线上渠道零售均价为3008 元，同比-2.17%；线下渠道零售均价为4066元，同比+7.48%。分品牌来看，线上渠道，除22W30零售价同比为负，格力零售价维持上升；而美的等其他品牌零售价同比较多保持下滑趋势；线下渠道，除海尔品牌外，美的和格力等品牌零售价保持同比上涨。 图5：空调零售均价及同比增长率 4066 7.48% 300 . -2 17% 8 5000 4000 3000 2000 1000 0 22W2822W2922W3022W3122W3222W3322W3422W35 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 线上零售均价线下零售均价线上同比增长率线下同比增长率 资料来源：奥维云网，天风证券研究所 图6：空调线上渠道分品牌均价当周同比图7：空调线下渠道分品牌均价当周同比 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 格力美的海尔海信奥克斯 20% 0% 0% 0% 1 -1 -20% 格力美的海尔海信奥克斯 资料来源：奥维云网，天风证券研究所资料来源：奥维云网，天风证券研究所 1.2.冰箱 线上渠道：2022M7+8，冰箱线上渠道零售额为92.6亿元，同比+2.32%；零售量为464.4万台，同比+6.13%；同时联系22Q2（零售额同比+4.06%，零售量同比+4.26%）数据，消费端持续恢复，维持同比上涨趋势。2022M1-M8，冰箱线上渠道累计零售额为375.0亿元，同比+1.71%；零售量为1728.7万台，同比+3.43%。整体来看，冰箱线上渠道22年累 计零售额/量实现了小幅度增长，消费需求有所恢复。 线下渠道：2022M7+8，冰箱线下渠道零售额为42.8亿元，同比-0.02%；零售量为66.4万台，同比-7.66%；与22Q2（零售额同比-16.39%，零售量同比-21.59%）数据相比，消费端存在一定程度的恢复。2022M1-M8，冰箱线下渠道累计零售额为168.6亿元，同比- 8.94%；零售量为271.7万台，同比-22.90%。冰箱线下渠道受疫情影响增速明显承压，不及线上渠道；同时，零售均价的提升一定程度上缓解了零售量下滑的负面影响。 价格端：2022M8，冰箱线上渠道零售均价为2096元，同比-3.2%；线下渠道零售均价为 5980元，同比+9.9%。整体来看，自2019年以来，冰箱线下渠道零售均价维持在较稳定水平，没有出现幅度明显的变化；而冰箱线下渠道零售均价则出现波动攀升。 图8：冰箱线上零售额图9：冰箱线上零售量 1000000 800000 600000 400000 200000 0 150% 100% 50% 0% -50% 4000000 3000000 2000000 1000000 0 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 19-01 19-05 19-09 20-01 20-05 20-09 21-01 21-05 21-09 22-01 22-05 19-01 19-05 19-09 20-01 20-05 20-09 21-01 21-05 21-09 22-01 22-05 零售额…额同比（%）零售量…量同比（%） 资料来源：奥维云网，天风证券研究所资料来源：奥维云网，天风证券研究所 图10：冰箱线下零售额图11：冰箱线下零售量 350000