立昂微：全年业绩同比大增，拟收购国晶完善12寸硅片布局

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 全年业绩同比大增，拟收购国晶完善12寸硅片布局 ■事件： 1. 公司发布2021年年度报告，2021年实现营业收入25.41亿元，同比增长69.17%；实现归属于上市公司股东的净利润为6.00亿元，同比增长197.24%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 5.84亿元，同比增长288.83%。 2. 公司发布公告，2022年1-2月公司实现营业收入约4.58亿元，同比增长84%左右；实现扣非归母净利润约1.31亿元，同比增长253%左右。 3. 公司发布公告，公司控股子公司金瑞泓微电子拟以现金方式收购康峰投资持有的国晶半导体14.25%股权及柘中股份持有的国晶半导体44.44%股权。另外，金瑞泓微电子还受让康峰投资持有的嘉兴康晶46.6667%的财产份额，因嘉兴康晶持有国晶半导体41.31%的股权，公司通过持有嘉兴康晶46.6667%的财产份额可间接持有国晶半导体19.28%的股权。收购完成后，公司通过直接及间接的方式持有国晶半导体77.97%的股权，将取得国晶半导体的控制权。 ■全年业绩同比大增，盈利能力持续提高：公司业绩全年同比大幅提高，主要原因为半导体行业高景气，国产替代加快，公司销售订单饱满，新增产能不断释放，主要产品量价齐升，带动公司营收和净利润大幅提高。从分产品收入来看，公司半导体硅片、功率器件、砷化镓芯片收入分别为14.59亿元、10.07亿元、0.44亿元，同比+50%、+100%、+473%，毛利率分别为45.45%、39.63%、-93.77%，同比分别提高4.79pct、6.17pct、152.17pct，各项业务营收及毛利率同比均大幅提高。从Q4单季度来看，Q4单季实现营业收入7.88亿元，同比增长67.86%，环比增长8.69%；实现归母净利润1.96亿元，同比增长992.82%，环比增长0.51%。Q4业绩延续高增长趋势，同比、环比均有增长。 ■半导体硅片产销两旺，12寸硅片有望快速起量: 在半导体硅片上，根据公告，公司 6 英寸硅片产线、8 英寸硅片产线长期处于满负荷运转状态，特别是公司具有特色的 6 英寸、8 英寸特殊规格的重掺硅外延片更是供不应求。12 英寸硅片在 2021 年底已达到年产 180 万片的产能规模，已经实现大规模化生产销售，技术能力已覆盖 14nm 以上技术节点逻辑电路，图像传感器件和功率器件覆盖客户所需技术节点且已大规模出货，目前主要销售的产品包括抛光片测试片及外延片正片，同时正在持续开展客户送样验证工作和产销量爬坡。随着12寸Table_Tit le 2022年03月11日 立昂微（605358.SH） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 155元 股价（2022-03-10） 104.92元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 47,938.06 流通市值（百万元） 29,667.18 总股本（百万股） 457.33 流通股本（百万股） 282.76 12个月价格区间 72.90/179.11元 Table_M ar ketInfo Tabl e_Char t 股价 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 1.23 -7.31 34.52 绝对收益 -5.35 -18.49 31.5 马良 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 021-35082935 郭旺 分析师 SAC执业证书编号：S1450521080002 guowang@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 立昂微：全年业绩表现亮眼，晶圆厂扩产有望带动硅片需求成长/马良 2022-01-18 立昂微：业绩接近指引上限，持续受益行业高景气及国产替代趋势/马良 2021-10-25 立昂微：行业高景气叠加产能提高，Q3业绩 环比大增/马良 2021-10-12 立昂微：行业高景气，多线业务齐增长/马良 2021-08-30 立昂微：半导体硅片领先者，积极布局下游器件/马良 2021-07-17 -16%1%18%35%52%69%86%103 %202 1-03202 1-07202 1-11立昂微 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 的客户导入以及新增产能释放，出货有望快速起量。。 ■拟收购国晶半导体，完善12寸硅片业务布局:公司的控股子公司金瑞泓微电子拟收购国晶半导体，国晶半导体主要产品为集成电路用12 英寸硅片，目前已完成月产40万片产能的全部基础设施建设，生产集成电路用12英寸硅片全自动化生产线已贯通，目前处于设备安装调试、客户导入和产品验证阶段。本次收购有利于快速扩大公司现有的集成电路用12英寸硅片的生产规模，提高公司在集成电路用12 英寸硅片尤其是存储、逻辑电路用轻掺硅片的市场地位。 ■投资建议：我们预计公司2022年~2024年收入分别为37.91亿元、50.00亿元、63.08亿元，归母净利润分别为9.64亿元、12.84亿元、16.17亿元，维持“买入-A”投资评级。 ■风险提示：下游需求衰减风险，市场竞争风险，原材料价格上涨风险，产能投放不达预期风险。 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 1,502.0 2,540.9 3,790.5 4,999.7 6,308.3 净利润 202.0 600.3 964.2 1,284.0 1,617.0 每股收益(元) 0.44 1.31 2.11 2.81 3.54 每股净资产(元) 4.06 16.49 18.45 20.98 24.32 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 237.6 79.9 49.8 37.4 29.7 市净率(倍) 25.9 6.4 5.7 5.0 4.3 净利润率 13.4% 23.6% 25.4% 25.7% 25.6% 净资产收益率 10.9% 8.0% 11.4% 13.4% 14.5% 股息收益率 0.1% 0.0% 0.1% 0.3% 0.2% ROIC 10.4% 34.8% 20.7% 23.7% 32.3% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/立昂微 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 1,502.0 2,540.9 3,790.5 4,999.7 6,308.3 成长性 减:营业成本 971.9 1,400.1 2,154.2 2,841.0 3,602.7 营业收入增长率 26.0% 69.2% 49.2% 31.9% 26.2% 营业税费 16.6 23.6 31.4 41.4 52.3 营业利润增长率 37.5% 186.0% 64.8% 33.2% 25.9% 销售费用 9.4 17.9 26.5 35.0 44.2 净利润增长率 57.5% 197.2% 60.6% 33.2% 25.9% 管理费用 56.9 70.7 94.8 125.0 157.7 EBIT DA增长率 31.8% 76.0% 32.2% 25.7% 21.2% 研发费用 112.3 229.1 303.2 400.0 504.7 EBIT增长率 23.9% 104.5% 52.2% 30.9% 24.4% 财务费用 94.4 106.6 25.4 27.9 27.9 NOPLAT增长率 32.4% 140.3% 46.9% 32.7% 25.5% 资产减值损失 -57.1 -33.4 -40.0 -40.0 -40.0 投资资本增长率 -28.4% 147.4% 15.7% -8.0% 13.7% 加:公允价值变动收益 - -31.0 - - - 净资产增长率 28.3% 228.0% 11.7% 13.6% 15.7% 投资和汇兑收益 - - - - - 营业利润 239.2 683.9 1,127.0 1,501.4 1,890.9 利润率 加:营业外净收支 0.1 -2.1 -0.0 -0.7 -0.9 毛利率 35.3% 44.9% 43.2% 43.2% 42.9% 利润总额 239.2 681.8 1,127.0 1,500.7 1,889.9 营业利润率 15.9% 26.9% 29.7% 30.0% 30.0% 减:所得税 24.0 59.6 90.2 120.1 151.2 净利润率 13.4% 23.6% 25.4% 25.7% 25.6% 净利润 202.0 600.3 964.2 1,284.0 1,617.0 EBIT DA/营业收入 41.9% 43.6% 38.6% 36.8% 35.4% EBIT /营业收入 26.1% 31.6% 32.2% 31.9% 31.5% 资产负债表 运营效率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 固定资产周转天数 576 467 364 259 191 货币资金 1,625.1 4,237.4 2,947.5 4,602.3 5,520.3 流动营业资本周转天数 195 177 183 167 159 交易性金融资产 - - - - - 流动资产周转天数 571 680 618 523 532 应收帐款 548.6 707.8 1,597.1 1,325.3 2,222.2 应收帐款周转天数 117 89 109 105 101 应收票据 23.6 7.1 170.3 70.1 112.7 存货周转天数 113 99 102 101 103 预付帐款 28.7 97.1 12.8 156.1 84.5 总资产周转天数 1,334 1,341 1,157 908 826 存货 516.3 882.3 1,274.9 1,541.3 2,051.3 投资资本周转天数 596 511 526 410 333 其他流动资产 225.7 692.5 391.6 436.6 506.9 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 10.9% 8.0% 11.4% 13.4% 14.5% 长期股权投资 - - - - - ROA 3.4% 5.0% 8.8% 10.3% 11.2% 投资性房地产 - - - - - ROIC 10.4% 34.8% 20.7% 23.7% 32.3% 固定资产 2,638.7 3,952.7 3,711.5 3,470.2 3,229.0 费用率 在建工程 155.1 1,085.9 1,085.9 1,085.9 1,085.9 销售费用率 0.6% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 无形资产 125.8 49.8 47.3 44.8 42.2 管理费用率 3.8% 2.8% 2.5% 2.5% 2.5% 其他非流动资产 487.8 848.0 573.1 678.2 694.3 研发费用率 7.5% 9.0% 8.0% 8.0% 8.0% 资产总额 6,375.3 12,560.6 11,812.0 13,410.8 15,549.3 财务费用率 6.3% 4.2% 0.7% 0.6% 0.4% 短期债务