2月通胀数据解读：PPI环比回升影响有限，通胀压力仍然不大

本报告对2月通胀数据进行了解读。CPI同比维持0.9%，与市场预期持平；PPI同比自上月的9.1%下行至8.8%，下行0.3个百分点，高于市场预期8.7%。CPI食品环比低于过去五年同期均值，而非食品环比高于过去五年同期均值。PPI继续下行，上中下游同比均有回落。PPI内部上中下游同比均有回落，中上游同比下行速率较前几个月放缓。CPI持续低位，上半年CPI预计不高。2022年以来猪价持续走低、食品项价格环比连续三个月低于过去五年同期水平，本月消费品涨幅回升但服务环比继续低于历史同期。往后来看，当前生猪库存偏高猪价上行动能有限；经济继续承压，CPI服务同比难见明显回升，但需关注后续动态清零政策可能的调整；PPI同比料仍将处于下行趋势。总的来说，2月CPI大致符合市场预期，PPI同比略高于市场预期。往后来看，经济下行压力较大，“稳增长”仍有待发力，结合PPI翘尾因素影响，PPI同比料继续下行。猪价上行动能有限以及服务业景气偏弱影响下，上半年CPI同比大概率维持2%以下。虽然地缘政治等因素或推动原材料价格上涨，但价格传导效率预计偏低，上游价格上涨使得央行更需要降低制造业和小微企业融资成本，通胀对货币宽松不构成约束。