业绩符合预期，长期增长动能充足

2021年业绩符合预期。公司2021全年营收112.10亿元，同比+83.60%；实现归母净利润3.51亿元，同比+86.95%；实现扣非归母净利润3.23亿元，同比+89.76%。业绩表现与预告基本一致，全年业绩符合预期。 需求旺盛+运营效率提升，驱动业绩持续高增长。从单季度来看，公司21Q4实现营业收入37.3亿元，同比+97%；实现归母净利润1.1亿元，同比+79%。 据公司公告，公司2021年业绩高增长，主要受益于：（1）物联网下游需求持续旺盛，2021年公司模组业务在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等多领域的销售收入增幅明显；（2）公司不断强化内部管理，提升运营效率，期间费用率较上年同期降低所致。 物联网高景气持续，产业链拓展打开成长空间。受益于物联网连接数持续增长，作为联网化的必然受益环节，物联网模组高景气持续。据Counterpoint数据，21Q3公司全球市占率为32%，公司为全球龙头。而报告期内，为应对未来生产和销售规模扩张，公司加大备货备料存货增加，购入研发设备等，有望进一步巩固模组龙头地位。 且公司不断创新产品，丰富优化产品结构，形成了以蜂窝通信模组、Wi-Fi&BT模组、GNSS模组、天线、云平台等在内的一站式解决方案，产业链拓展延伸，有望打开成长空间，提升盈利能力，长期增长动能充足。 风险提示：物联网发展不达预期；市场竞争加剧，价格战激烈；公司产业链拓展不达预期。 投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。 维持此前盈利预测，预计2022-2023年归母净利润分别为6.4/10.7亿元，同比增速82/68%；预计摊薄EPS为4.40/7.37元，当前股价对应PE预计为39/23x。公司模组龙头地位稳固，持续受益物联网赛道红利，产业链拓展延伸有望进一步打开成长空间，提升盈利能力，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1：移远通信营业收入及增速（单位：百万元、%） 图2：移远通信单季营业收入及增速（单位：百万元、%） 图3：移远通信归母净利润及增速（单位：百万元、%） 图4：移远通信单季归母净利润及增速（单位：百万元、%） 图5：恒瑞医药单季度毛利率、净利率变化情况 图6：移远通信三项费用率变化情况 图7：移远通信经营性现金流情况（百万元） 可比公司估值： 公司主营业务为物联网无线通信模组，新拓展的主要业务包括ODM、天线、物联网云平台等，转型为物联网解决方案赋能者。因此我们主要选取模组相关上市公司作为可比对象，相关公司包括广和通、有方科技、美格智能、高新兴、日海智能等。其中，在全球市场份额靠前的除公司外，主要包括广和通、日海智能和美格智能等。并且，公司主要拓展的ODM等业务，与移为通信、高新兴、美格智能的物联网终端解决方案业务具有一定可比性。由于日海智能、高新兴未具备未来三年一致性预期，因此综合来看我们主要选取广和通、移为通信和美格智能作为公司可比公司。 根据Wind一致预期，可比公司2021-2022年PE平均值为49/31倍，公司估值高于行业平均水平。考虑到一方面，公司的行业龙头地位稳固，2020/21Q3的全球市占率分别为37%和32%，与其他厂商拉开较大差距；另一方面，公司模组业务本身仍受益于行业红利处于高速增长期，而新拓展的ODM、天线、物联网平台等业务进一步打开公司成长空间，相关业务业绩有望逐步兑现，亦处于快速成长期。 因此，公司高成长性支撑龙头溢价，我们认为应高于行业平均水平。 投资建议： 维持此前盈利预测，预计2022-2023年归母净利润分别为6.4/10.7亿元，同比增速82/68%；预计摊薄EPS为4.40/7.37元，当前股价对应PE预计为39/23x。公司模组龙头地位稳固，持续受益物联网赛道红利，产业链拓展延伸有望进一步打开成长空间，提升盈利能力，维持“买入”评级。 表1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元）