中泰周期大宗指南：周期品周度运行变化

钢铁：铁元素全球供应近期受到了不小的冲击，俄乌均是体量不小的钢铁成品/半成品/铁矿出口国，两国对外供应阶段性受阻，海外买家在全球市场寻找替代供应，推升黑色产品价格。此外，国内废钢产业链财税规范化从3月开始实施，本周钢企废钢到货回落，供应也受到一定影响。需求方面日均成交恢复较快，当然里面可能存在投机需求的成分，旺季真实需求如何关注未来两周数据。短期看，突发事件导致的铁元素供应收缩可能仍会主导3月黑色商品市场，同时需求端也将进入检验稳增长效果的阶段，关注需求数据的变化。中期来看行业可能仍将面临需求端的不确定性。关注成长型新材料类行业及公司甬金股份、广大特材、抚顺特钢、久立特材、永兴材料等。 煤炭：全球性缺煤现象加剧，国际煤价不断刷新历史新高。动力煤方面，需求火热，国际煤价继续上涨。本周市场依旧强势运行，供应方面，主产地发运良好，拉运积极，受限价及长协监督影响，保供煤矿不对外销售，货源紧张，坑口出现大规模排队，而下游需求旺盛，港口库存难有提升；冬奥会残奥会及两会影响一直存在，供应依然紧张。进口方面，受俄乌战事影响，俄罗斯出口业务受阻，国际能源供应形势紧张，国际对高价接受程度提高，国际需求转向印尼、澳洲等国，导致印尼煤货源紧张，报价大幅上涨，进口煤倒挂严重，预计近期进口煤价仍呈上涨态势。需求方面，下游电厂库存偏低，补库需求强烈；非电力企业复工，补库节奏加快，需求持续释放。国内两会即将召开，环保和生产安全等管理将趋严，供应依然偏紧，煤价或将继续强势，后续仍需关注补库需求以及俄乌问题对国际煤炭市场的影响。炼焦煤方面，需求好转，煤价继续上涨。截至3月4日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）2930元/吨，各煤种价格均有上涨。供给方面，近日煤矿陆续复工，供应端存在增量，产能利用情况提高，煤矿多出货顺畅，整体库存仍呈下降趋势，由于资源紧张，补库困难，部分焦企有被动降库的情况。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸本周通关4日，日均通关143车（周环比+51车），通关量有所回升，但可交易资源仍然较少，报价继续上涨。需求方面，焦企利润回升，采购仍然积极，贸易商同样积极拿货，且部分煤矿预售订单较多，市场供应仍偏紧。之后继续关注焦企生产和下游需求的情况。焦炭方面，二轮提涨落地，后市仍有上涨动力。截止3月4日，唐山地区二级冶金焦价格为3200元/吨，第二轮涨价落地。供给方面，焦企利润环比虽然有所回升，但两会期间产地环保限产仍存在一定干扰，部分区域企业开工小幅回落，供应端依旧偏紧。需求方面，下游钢厂持续复产，高炉开工及铁水产量明显增加，刚需稳生回升，支撑钢厂补库需求旺盛，但焦炭资源紧张，钢厂库存继续下降。整体来看，在需求支撑下，焦炭价格仍有上涨动力。投资策略：本周煤价整体依然延续上涨态势，进口倒挂现象更加严重。俄乌问题对国际能源市场的影响逐渐凸显，俄罗斯2021年共出口煤炭2.23亿吨（约占全球16%-17%份额），主要面向中国、日本、韩国、荷兰、乌克兰等国家，多个国家考虑将煤炭进口转向澳大利亚、印尼等国家，进一步加剧了国际煤炭供应紧张的局势，推升了国际煤价，甚至超过2021年高点，不断刷新历史新高，对国内煤价形成支撑，行业整体仍将维持高景气。 个股推荐方面，长协占比高的公司业绩增长更稳健、市场煤占比高的公司估值更有吸引力，煤种优势大或者产量有增长逻辑的公司具有较强的α属性，此外积极布局能源转型的煤炭股也将得到估值提升的机会。动力煤股建议关注：晋控煤业、陕西煤业、兖州煤业、中国神华、中煤能源、电投能源、昊华能源。冶金煤股建议关注：潞安环能、平煤股份、山西焦煤、淮北矿业、冀中能源、山西焦化。无烟煤建议关注：兰花科创。焦炭股建议关注：美锦能源、金能科技、中国旭阳集团、开滦股份、陕西黑猫。 有色：两会强化稳增长，国内锂矿资源开发或将提速。1）新能源上游原材料价格上行趋势不断强化。行业景气度上行趋势不改：两会提出继续鼓励新能源汽车消费，预计国内电动车销量延续高增；海外新能源汽车销量环比高增：2月美国电动车销量为59468辆，环比+11%，同比106%，电动化渗透率为5.7%。欧洲6国2月销量合计11.49万辆，同比增长28%，环比增长6%。碳酸锂价格再次加速上行，国内锂资源开发或提速，本周电池级碳酸锂上涨5.6%突破50万元/吨，电池级氢氧化锂报价上涨9.7%，锂辉石报价上涨3.8%，工信部强调国内锂资源自主可控，国内锂资源开发或加速。原料趋紧，钴价或将进一步上行，MB钴（标准级）、MB钴（合金级）报价分别环比上涨2.9%、2.9%；国内金属钴、硫酸钴、四氧化三钴分别上涨0.6%、3.0%、1.6%。稀土永磁行业格局重塑，工信部原材料工业司，针对稀土产品市场价格持续上涨、居高不下的情况，稀土办公室约谈中国稀土集团、北方稀土集团、盛和资源公司等重点稀土企业，推动健全稀土产品定价机制，共同引导产品价格回归理性，我们认为当前稀土板块的投资机会应该更注重“量”，而非“价”，价格回归理性、避免大幅波动有利于下游应用可持续增长，只有这样稀土企业的高盈利、高成长才具有持续性；两会强调继续推进碳中和碳达峰，推进钢铁、有色、石化、化工、建材等行业节能降碳，稀土永磁需求进一步被激发，当前供需格局情况下，稀土价格不具备大幅回落风险，价格回归理性也并非意味着稀土价格要大幅下调。镍：俄钨局势紧张，镍价回升。乌俄局势紧张，市场持续去库存状态，国内镍原料库存低位，SHFE镍收于18.84万元/吨，环比上涨6.97%。2）贵金属，俄乌冲突刺激避险情绪。本周，俄乌地缘冲突刺激欧洲地区的避险需求上升；本周披露美国2月非农就业数据好于预期，但美联储的货币政策预期已经被市场消化，本次的非农数据影响相对有限。截至3月4日，COMEX黄金收1966.6美元/盎司，环比上涨4.19%；COMEX白银收于25.789美元/盎司，环比上涨7.47%；SHFE黄金收于394.64元/克，环比上涨0.82%；SHFE白银收于5062元/公斤，环比上涨1.50%。3）基本金属，欧美制裁引起能源冲击，国内强化全方位稳增长。周内，当前俄乌冲突仍然持续，同时欧美对俄罗斯开启金融制裁，俄、欧运输受阻，诸多不确定性导致能源为首的大宗品价格飙升。国内，第十三届全国人民代表大会第五次会议在北京召开，在《政府工作报告》中强调全方位发力稳增长，“着力稳定宏观经济大盘”，“保持经济运行在合理区间”。具体来看：LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为7.5%、13.6%、3.7%、12.8%、7.4%、20.3%，价格整体上涨。4）投资策略：基本金属，我国2022年经济工作定调“稳字当头”，预计后续稳增长政策也将不断出台，支撑基本金属需求信心，但从全球来看，海外经济需求疫情前中后结构的变化，以及海外流动性收紧的趋势不改，仍压制基本金属需求。短期内，无疑俄乌冲突带来的供给不确定性对大宗品的影响更是直接，板块也将在俄乌不明朗之前，继续保持强势。新能源上游原材料锂钴稀土铜箔铝箔磁材等，新能源上游原材料锂钴稀土铜箔铝箔磁材等，短周期景气度依然强劲，中长期三年景气上行周期大方向也不会发生改变，产业景气度最明确，继续坚定看好。 建材：关注“两会”政策，持续推荐稳增长投资机会。两会召开之际，政府全年工作目标相继推出。我们认为，扩大财政有效投资作为今年政府工作重点之一，将使基建成为稳增长重要抓手，建议重点关注稳增长投资机会，细分板块包含管材。1）水泥短期看稳增长预期升温下板块超额收益凸显，22年行业景气韧性高（重点看供给侧协同增强），中长期看产业整合+延伸。2）减水剂看基建拉动+毛利率抬升+功能性材料打开成长空间。3）浮法玻璃价格略有回落，短期以消化社会库存为主，后续在需求韧性延续下，价格仍望保持较好水平；光伏玻璃下游需求提振，3月新单价格小幅上调；行业周期底部仍有价格弹性，看好龙头企业逆势扩张和成本竞争力，重点推荐传统玻璃往光伏玻璃领域拓展带来的盈利弹性和长期成长性。4）品牌建材进入战略配臵时点。地产方面，政策边际放松+需求增加非地产商为主体的保障房等，地产链需求有望逐步回暖（预计地产需求底对应2022Q1）。我们认为地产预期底对应品牌建材估值底（参照14/18年复盘，此轮对应2021Q4），22年品牌建材业绩和估值的双重修复值得期待，各细分赛道龙头长期演绎的是集中度提升的主逻辑，产业资金频繁回购、激励、增持等彰显企业信心，具备渠道、品牌、资金和管理等优秀禀赋的企业确定性高。5）新材料领域，碳纤维/高纯石英砂/电子盖板玻璃迎来需求高增+国产替代共振的产业机会，UTG迎需求爆发。6）玻纤周期弱化，粗纱景气有望延续（风电、汽车等对需求带来强支撑），电子布价格中枢回落。 化工：原油价格站上新高，全球资本开支回暖，油服行业龙头充分受益：中海油服； 油价上行带动化工品价格增扩，其中民营大炼化充分受益：荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、恒逸石化，而以PTA-涤纶长丝为代表的相关产业链有望迎来成本-需求双重推动：桐昆股份、新凤鸣。传统大宗仍在寻底，龙头价值穿越周期。作为化工行业主体，2021年12月份的化学原料及化学制品制造业PPI当月同比上升23.8%，连续12个月为正。下游需求方面，2021年1-12月房屋新开工面积累计同比减少11.4%，12月环比减少0.04%，施工面积1-12月累计同比增加5.2%，12月环比减少6.32%，竣工面积1-12月累计同比增加11.2%，12月环比增长184.9%;1-12月全国汽车产量累计同比增加4.8%;1-12月服装鞋帽针纺织品类零售额累计同比增加14.2%，需求旺盛。而供给端，化工行业固定资产投资持续增长，1-12月化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额累计同比增加15.7%。建议关注质地优异、具有核心竞争力的龙头企业：如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、荣盛石化、桐昆股份、恒力石化。伴随健康意识提升，代糖成为时代大趋势，建议关注处于景气周期的食品添加剂龙头金禾实业。新材料：积极拥抱产业革新与供应链重塑。 科学技术进步推动终端需求革新，带动高端制造产业升级和发展。在此过程中，产业革新会对材料性能提出更高的要求，推动新材料产业快速发展。建议关注产业革新与供应链重塑标的：雅克科技、国瓷材料、万润股份。此外，建议关注优质成长性公司：海利得。 风险提示事件：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等；煤炭进口影响风险。宏观经济波动、进口及环保等政策波动风险，黄金价格波动风险，新能源汽车销量不及预期风险，行业供需测算的前提假设不及预期风险等。宏观经济下行的风险；疫情导致需求低于预期；限产放松、新增产能风险；2B端企业资金周转不畅的风险。宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。 钢铁：供应不可抗力 投资策略：铁元素全球供应近期受到了不小的冲击，俄乌均是体量不小的钢铁成品/半成品/铁矿出口国，两国对外供应阶段性受阻，海外买家在全球市场寻找替代供应，推升黑色产品价格。此外，国内废钢产业链财税规范化从3月开始实施，本周钢企废钢到货回落，供应也受到一定影响。需求方面日均成交恢复较快，当然里面可能存在投机需求的成分，旺季真实需求如何关注未来两周数据。短期看，突发事件导致的铁元素供应收缩可能仍会主导3月黑色商品市场，同时需求端也将进入检验稳增长效果的阶段，关注需求数据的变化。中期来看行业可能仍将面临需求端的不确定性。关注成长型新材料类行业及公司甬金股份、广大特材、抚顺特钢、久立特材、永兴材料等。 风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。 图表1：5日平均建筑钢材成交量（吨） 图表2：历年五大品种社库波动（万吨） 图表3：全国及唐山钢铁高炉产能利用率 图表4：螺纹钢毛利变化（元/吨） 图表5：全国钢价及周度变化（元/吨） 煤炭：全球性缺煤现象加剧，国际煤价不断刷新历史新高 动力煤方面，需求火热，国际煤价继续上涨。本周市场依旧强势运行，供应方面，主产地发运良好，拉运积极，受限价及长协监督影响，保供煤矿不对外销售，货