银行业2022年政府工作报告点评：5.5%左右显复苏决心，稳增长更“稳”

事件：2022年3月5日，国务院总理李克强作政府工作报告（以下简称《报告》，提出了22年发展主要预期目标和工作任务。 目标明确：GDP增长约5.5%，CPI约3%。《报告》提出“要把稳增长放在更加突出的位置”。5.5%左右的目标是“高基数上的中高速增长”，“需要付出艰苦努力才能实现”，表明中央对稳增长的决心。“带动扩大有效投资”，基建和地产都有望持续发力，固定资产投资增速上行确定性提升。 货政加码：扩大新增贷款规模，保持宏观杠杆率稳定，引导综合融资成本下降。《报告》提出“扩大新增贷款规模”，21年社融口径新增人民币贷款19.94万亿，22年增量或达21-22万亿，较21年贷款余额增长11.0%-11.5%，比21年11.6%仅小幅下行，增速或将明显企稳。21年底宏观杠杆率264%，同比下降6.3 pct，《报告》提出“保持宏观杠杆率基本稳定”，表明今年宽信用的空间或较大。 地产政策：郑州之后，更多“因城施策”或已在途。今年年初以来，稳地产政策频出，包括银保监会、住建部、央行在内的监管机构均有“因城施策促进房地产业良性循环和健康发展”的提法，《报告》将该提法上升至中央层面。继郑州作为首个强二线城市推出地产新政后，或有更多城市推出地产融资支持、销售放松政策。地产托底避免信用风险升级，有助于银行估值稳定修复。 普惠小微：未提具体增长目标，农商行或迎发展良机。2020年、2021年政府工作报告分别要求大行普惠小微贷款增速40%+、30%+，2022年并无定量表述，提出“推动普惠小微贷款明显增长、信用贷款和首贷户比重持续提升”。伴随着疫情防控经验成熟，普惠小微信贷政策未来或逐步向常态化回归。 投资建议：稳增长强心针，银行修复加力 当前银行板块主线是：宽信用→稳增长→经济预期改善→估值修复。《报告》定下5.5%左右的目标，锁定稳增长力度，表明经济复苏决心。银行表现往往领先于经济复苏，对银行估值修复我们理应信心加倍。建议关注：高扩张城农商中成都银行、杭州银行、宁波银行、江苏银行、常熟银行，优质股份行中兴业银行、招商银行。 风险提示：经济恢复低于预期；地产风险暴露；银行资产质量超预期下滑。 重点公司盈利预测、估值与评级 图1：历年GDP累计同比增速及2022年政府工作报告目标 图2：截至2021年四季末，实体经济部门宏观杠杆率 图3：截至2021年四季末，商业银行普惠型小微贷款余额及增速 图4：降息后的地产宽信用链条 表1：2019-2022年政府工作报告中普惠小微相关表述 表2：近期重要经济政策对比