2022年9月PMI数据点评：经济持续恢复，基建显示稳增长决心

经济持续恢复，基建显示稳增长决心 1.9月PMI显示经济持续恢复。PMI在受到7月高温、疫情影响下恢复趋势受阻，但在之后的8月、9月连续两个月出现恢复，证明经济仍处恢复态势。而7月只是经济恢复期间出现的反复，不能阻碍经济恢复趋势。从季节图来看，9月PMI已经恢复至近五年中位。 2.生产恢复快于需求。生产和需求都在7月后连续两月回升，但生产端快于需求端。进入9月，高温天气过后，进入开工的金九银十，生产端出现较大幅度上行。生产端恢复较好拉动了价格端的上行，原材料和出厂价格均出现回升。 3.内需回升，外需下降。出口指数较8月出现降低，或证明外需有所回落，受美联储加息影响，美国对经济衰退预期加强。欧洲方面，受能源短缺影响，需求同样出现回落。但受我国成本较低和东盟份额上升支撑，出口或将形成新平衡。 进口指数出现回升，或因PMI、生产端均出现回升，经济恢复态势拉动需求。 4.服务业PMI出现回落。主要受多地疫情影响，服务业PMI出现回落。据国家统计局，生活性服务业PMI是9月服务业景气回落的主要因素，其中零售、航空运输、住宿、餐饮、居民服务等接触型聚集型服务行业商务活动指数均低于45.0%，回落幅度较大。 5.建筑业PMI保持较高增速。建筑业PMI较8月大幅上行，主要受到基建投资增速的影响。3.65万亿专项债在8月底前全部使用完成，或在9月资金进入实体，购买原材料、工人薪资等形成实物工作量。另外，后续政策性金融工具、专项债结存限额的使用或能够支撑基建增速，基建增速也证明了稳增长的决心。 6.对于债市而言，稳增长、稳内需压力加大，需警惕债市调整风险，看好与内需相关的转债。 制造业PMI指数恢复，非制造业PMI受服务业影响下滑 9月制造业PMI指数50.1%（前值49.4%，下同），连续两个月保持较高增速，证明经济处于持续恢复态势，且已经恢复到近五年内中位。PMI生产指数51.5%（49.8%），生产端在天气转凉后恢复较快，叠加多地受8月影响，9月有赶工需求。从高频来看，9月钢材、煤炭开工率均较8月出现上行。PMI新订单指数49.8%（49.2%），较8月出现小幅修复，但需求端受疫情影响恢复满于生产。新出口订单指数47%（48.1%），出口回落。进口指数48.1%（47.8%），出现小幅回升，或证明内需强于外需，我国经济形势好于海外。 9月非制造业PMI为50.6%（52.6%），主要受到服务业PMI影响下滑。服务业PMI为48.9%（51.9%），受多地疫情影响较前值出现下滑，线下聚集性消费如餐饮、娱乐、旅游等受到影响。建筑业PMI为60.2%（56.5%），处高位运行。主要贡献或来自基建投资，在一系列政策的出台下，基建投资持续保持较高增速，显示了稳增长的决心，或成为2022年主要拉动项。 风险提示：政策变化超预期；价格变化超预期；疫情变化超预期。 附图1：2022年9月PMI恢复至近五年中位