中小盘IPO专题：次新股说：本批经纬恒润等值得重点跟踪（2022批次 08、09）

本批核发新股2家，科创板和创业板注册13家 证监会本批核发新股3家，科创板和创业板注册13家，注册速度有所上升。主板：立航科技、康冠科技、万控智造。科创板：经纬恒润、海创药业、中复神鹰、仁度生物。创业板：和顺科技、军信环保、冠龙股份、宏德股份、铭利达、新特电气、普蕊斯、富士莱、华融化学。其中经纬恒润值得重点跟踪。 经纬恒润是本土汽车电子龙头厂商，经过多年发展已形成电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶解决方案“三位一体”的业务布局，在核心技术、应用场景、行业客户群等方面相互支持、协同发展，实现了围绕客户多维度需求提供对应产品及服务的愿景。同时，在智能驾驶业务领域，公司具有提供全栈式解决方案的服务能力，可为客户提供覆盖研发、生产制造到运营等各个阶段的产品和服务。依靠深厚的技术开发能力、可靠的产品质量和服务客户的理念，公司获得了多家全球知名整车厂和Tier1客户的认可。公司直接供货的整车厂客户包括一汽集团、中国重汽、上汽集团、广汽集团等国内整车厂，以及通用汽车、纳威斯达、达夫卡车等国外整车厂，并向英纳法、安通林、HI-LEX、博格华纳、伊顿工业等国际Tier1客户供货。在产业政策不断出台、智能网联汽车蓬勃发展、5G及车路协同等移动互联技术升级、供应链国产化替代进程加速等多方面因素共同促进下，汽车电子行业面临前所未有的发展机遇。公司作为本土汽车电子龙头，有望充分受益于行业的高速发展与国产替代。 本期科创板和创业板上会16家，主板上会7家 本期科创板和创业板上会16家，较上期8家有所增加，过会率为87.50%。主板上会7家，较上期2家有所增加，过会率85.71%。剔除金融股后，本期科创板与创业板平均募资约10.79亿元，高于上期的7.05亿元。本期主板平均募资约10.07亿元，高于上期的8.92亿元。本期创业板共有4家新股上市，上市首日平均涨幅93.88%，高于上期的20.4%。新股开板涨幅方面，主板本期开板新股4只，平均开板涨幅112%。 开源中小盘次新股重点跟踪组合 立高食品（冷冻烘焙食品领先企业，行业处于高速增长期且集中度尚低）、翔宇医疗（国产康复医疗器械龙头，可生产全系列康复医疗器械，有望持续受益国内康养市场需求的释放和进口替代趋势）、华康股份（木糖醇产量国内第一全球第二，功能性糖醇低热量且不致龋齿，有望对食糖实现持续替代）、火星人（高端集成灶领先企业，行业渗透空间广阔）、派能科技（全球领先的储能电池系统提供商，充分受益于可再生能源行业发展）、泰坦科技（综合性科研服务商，平台高速扩张）、阿拉丁（高端科研试剂研发商，国产替代空间广阔）。 风险提示：宏观经济风险、新股发行制度变化。 1、深次新股指数本期上涨0.64%，表现优于大盘 本期（2022年2月21日至2022年3月4日，下同）深证次新股指数上涨0.64%，表现优于上证指数（-1.23%）、沪深300指数（-3.33%）、创业板指数（-2.77%）。 新股开板涨幅方面，主板本期开板新股4只，平均开板涨幅112%。本期创业板共有4家新股上市，上市首日平均涨幅93.88%，高于上期的20.4%。 图1：深次新股指数本期上涨0.64%，表现优于大盘 表1：本期主板共开板新股4只，平均开板涨幅112% 表2：本期创业板共4家新股上市，上市首日平均涨幅93.88% 表3：本批核发批文新股基本面一览 表4：本批科创板注册新股基本面一览 表5：本批创业板注册新股基本面一览 表6：下周科创板询价新股基本面一览 表7：下周创业板询价新股基本面一览 表8：开源中小盘次新股重点跟踪组合 2、经纬恒润（A21257.SH） 2.1、本土汽车电子龙头厂商，营业收入持续增长 公司是综合型的电子系统科技服务商，主营业务围绕电子系统展开，专注于为汽车、高端装备、无人运输等领域的客户提供电子产品、研发服务及解决方案和高级别智能驾驶整体解决方案，业务覆盖电子系统研发、生产制造到运营服务的各个阶段。 2020年公司电子产品业务、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案收入分别为18.0、6.3、0.4亿元，占总收入的比重分别为72.80%、25.63%、1.57%。 公司2018、2019、2020年营业收入分别为15.4、18.5、24.8亿元，CAGR为26.9%，对应归母净利分别为0.2、-0.6、0.7亿元，CAGR为88.3%。公司营业收入整体呈现持续上涨趋势，但毛利率呈下降趋势，主要原因系车身和舒适域电子产品的商用车车身、车门控制系统的客户为抢占市场，进行整车降价，导致其对公司产品年降较多，该类产品毛利率下降；智能网联电子产品等为抢占市场，公司主动对价格进行了适当降低，使得其毛利率下降较多，而同时收入呈现了较大幅度增长。2018至2020年，公司毛利率分别为39.3%、34.4%、32.8%，净利率分别为1.4%、-3.2%、3.0%，ROE分别为7.9%、-18.1%、9.8%。 图2：经纬恒润营业收入持续增长 图3：2020年经纬恒润盈利能力出现回升 表9：经纬恒润募集资金的主要用途 2.2、公司亮点：三大业务协同发展构筑强大竞争力，专注技术研发打破国外垄断 公司业务“三位一体”协同发展优势显著，可靠的产品质量与服务积累优质客户资源。公司业务以汽车电子系统为核心，形成了电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案“三位一体”的全面布局。其中电子产品涵盖智能驾驶、智能网联、车身和舒适电子、底盘控制、新能源和动力系统以及高端装备电子等几大模块；研发解决方案涵盖汽车电子的软硬件开发，仿真测试服务、协同研发管理服务等，以及高端制造领域的飞机航电系统解决方案、控制/机电/信号处理解决方案，列车电子系统解决方案等板块；高级别自动驾驶解决方案领域，公司可提供从单车智能解决方案到车队运营管理解决方案的一体化服务。公司的高级别智能驾驶、研发服务和解决方案以及电子产品三大板块形成良好的协同效应，实现了围绕客户多维度需求提供对应产品及服务的愿景，促进了公司与客户之间长期紧密合作。公司深耕汽车电子领域近二十年，依靠深厚的技术开发能力、可靠的产品质量和服务客户的理念，获得了多家全球知名整车厂和Tier1客户的认可。公司直接供货的整车厂客户包括一汽集团、中国重汽、上汽集团、广汽集团等国内整车厂，以及通用汽车、纳威斯达、达夫卡车等国外整车厂。此外，公司向英纳法、安通林、HI-LEX、博格华纳、伊顿工业等国际Tier1客户供货，产品应用于通用汽车、福特集团、捷豹路虎等整车企业知名车型。公司同时获得了中国商飞、中国中车等高端装备领域客户和日照港等无人运输领域客户。公司与国内整车企业合作持续深化，已成为国内整车企业技术和产品升级的可靠战略伙伴。在与客户的长期合作过程中，公司以客户需求为导向，搭建灵活高效的客户响应体系，为客户提供全方位的服务，获得了客户的广泛认可。 专注技术研发打破国外垄断，在智能驾驶解决方案领域形成先发优势。公司成立至今专注技术研发，2009年成为国内第一家加入AUTOSAR组织的基础软件提供商，2015年进入高级别智能驾驶领域，建立了完整的港口自动驾驶一体化解决方案，2016年ADAS产品量产配套上汽荣威RX5打破国外垄断，2020年实现毫米波雷达的量产。公司业务以汽车电子为核心，尤其在车身舒适电子、智能驾驶电子模块等领域建立了较为稳固的市场地位，成为2020年唯一一个跻身乘用车前视系统出货量前十的本土供应商。在智能驾驶业务领域，公司具有提供全栈式解决方案的服务能力，可为客户提供覆盖研发、生产制造到运营等各个阶段的产品和服务。公司不仅拥有先进辅助驾驶系统（ADAS）、智能驾驶域控制器（ADCU）、车载高性能计算平台（HPC）等智能驾驶产品的丰富开发和配套经验，还能够提供智能驾驶开发咨询、智能驾驶测试场景库、仿真测试、实车测试等研发服务及解决方案。此外，公司已具备在港口商业化落地的完整MaaS解决方案的能力，提供包括单车智能解决方案、智能车队运营管理解决方案和车-云数据中心解决方案。公司在智能驾驶解决方案领域具有先发优势，凭借丰富的电子产品量产经验、专业的嵌入式软件开发能力、深刻的转向制动等底盘技术理解和成体系的整车仿真测试等核心能力，公司率先实现自主智能驾驶解决方案，具有较强的市场竞争力。 2.3、行业大观：智能化、网联化和电动化引领汽车电子发展浪潮，本土汽车电子企业国产替代加速 行业全景：上游半导体产业发展迅速，下游随着汽车智能化的发展有望拉动本行业需求增长。公司所在行业为汽车电子行业，产业链上游主要包括汽车电子元器件、结构件和印制线路板的供应商等，以电子元器件供应为主。汽车电子元器件主要包括电阻、电感、电容、IC、晶振、磁材料等；结构件主要包括压铸件、注塑件、接插件、密封件等。半导体是电子元器件中重要的组成部分，近年来其产业发展受到多方关注。国际市场呈现半导体产业加速内部整合，行业集中度较高的态势；而从国内市场来看，半导体产业发展迅速，产业规模和国际竞争力逐渐提升，头部国内企业逐渐缩小同国际领先企业的差距。产业链下游行业是整车制造业，最终在出行和运输服务等行业实现产品应用。由于汽车在生产过程中需要经过大量试验，对产品的质量稳定性要求比较高，因此汽车电子企业与整车制造企业通常会保持长期合作关系，客户粘性较高。汽车产品及汽车电子功能配置最终在出行服务和运输服务等场景应用。 随着汽车智能化、网联化和电动化趋势的发展，汽车的定位逐渐向“智能移动生活空间”转变，依托汽车所衍生的服务业态有望丰富、需求有望增加。 行业趋势：智能化、网联化和电动化引领汽车电子发展浪潮，“软件定义汽车”将成为新的发展趋势。一方面，智能化、网联化和电动化将成为汽车产业的发展潮流和趋势，引领汽车电子产业的蓬勃发展。汽车正从单纯的出行工具逐渐向智能移动生活空间转变，消费者对汽车产品智能化的需求显著增加，包括提供车辆稳定性控制、防撞警示、自适应巡航控制等系统功能，以及对车辆运行状态和周边环境进行监控，使车辆自动调整到最佳车速、安全车距，达到稳定行驶、灵活操控、行驶安全的目的。 因此，进一步提升汽车性能、丰富汽车功能、便捷汽车使用，已成为汽车产业发展重要的潮流和趋势，包括传感器、算法软件、控制平台等在内的汽车电子相关产品需求有望快速增长。智能化、网联化和电动化的发展也导致其电子电气架构也随之改变。 电子架构将围绕更大区域内的计算平台来进行搭建，以一个或若干个核心计算平台作为基础，构建完整的软件系统。拥有平台化产品供应能力的汽车电子供应商凭借丰富的ECU产品矩阵，在集成域控制器设计研发等方面具有较强先发优势与技术积累，预计将在汽车电子电气架构集中式的发展趋势中受益。另一方面，SOA带来软件新机遇，“软件定义汽车”将成为新的发展趋势。面向服务的架构（SOA）作为一种逐渐成熟的架构类型或指导思想，从“信号导向”向“服务导向”转变，实现端到端的架构（E2E Architecture）。随着SOA架构的成熟，传统汽车软件与硬件高度耦合的问题得以解决。“软件定义汽车”预计成为行业重要发展趋势。随着AI、人机及语音交互、V2X车联网等技术的不断革新，智能汽车功能持续丰富，有望成为继PC、手机后下一个互联网入口，软件不再是基于某一固定硬件开发，而具备了可移植、可迭代和可拓展的特性。在“软件定义汽车”的趋势下，未来产业的核心价值可能向车载操作系统、应用软件和数据等方向转移，软件能力更强的参与者有望分享更大的产业价值。 行业容量：汽车电子渗透率与市场规模不断提升，本土汽车电子企业国产替代加速。 当前我国汽车市场的发展模式已经从体量高速增长期转向结构转型升级期。汽车电子作为汽车产业中重要的基础支撑，在政策驱动、技术引领、环保助推以及消费牵引的共同作用下，行业整体呈高速增长态势。伴随汽车电子单车成本的增加，其在整车成本中的占比持续提升。以乘用车为例，根据赛迪智库数据，乘用车汽车电子成本在整车成本中占比由上世纪70年代的3%已增至2015年的40%左右，预计2