非银行金融行业周报：经济预期渐启，有望修复市场信心

市场回顾：本周主要指数表现下跌，沪深300下跌-1.68%，上证综指下跌-0.11%，创业板指下跌-3.75%。沪深两市A股日均成交额9672.08亿元，环比下跌-8.85%，两融余额17302.65亿元，环比上升0.29%。 证券：本周券商指数-1.18%，跑赢大盘0.50pct。重点标的表现：中金-0.21%、国君-0.36%、华泰-1.45%、东财-1.59%、中信-2.53%、广发-2.61%、国联-2.77%、东证-5.11%。本周国务院总理李克强作政府工作报告，GDP增长目标定在5.5%左右。未来推动经济逆势上行，各类稳增长政策或将进一步显现。21年降准降息后，市场流动性总体宽松，年初以来市场日均交易量9994亿元，接近万亿。但当前券商股仍持续低迷，主要原因是经济基本面薄弱，全市场出现业绩及估值双震，市场景气度下行。这样的市场背景对财富管理转型、投行承揽、方向性自营、信用业务均出现产生一定的负面影响。相较流动性，券商当前估值出现拐点的核心是经济基本面预期改善。此次GDP增速定在5.5%，宏观政策要求加大力度，稳经济、稳主体、保就业成为全年工作关键。经济基本面出现边际改善的可能性较大。我们持续推荐核心竞争力显著、持续布局财富管理的东方财富、中信证券、中金公司、东方证券、华泰证券、国泰君安，重点关注广发证券、兴业证券、国联证券。 保险：本周保险指数下跌1.67%，与大盘走势基本持平。外围环境不确定性继续增加，个股普遍下跌，跌幅分别为：太保1.05%，平安2.53%，国寿0.86%，新华0.21%，人保与上周持平。港股方面，中国太平下跌0.74%，中国财险下跌2.46%、十年期国债收益率维持在2.8左右。本周媒体报道个人养老金制度相关细则有望近日发布，目前行业已经准备好相应的系统，并已开启。个人养老金制度大致分为四层，包括具有税收优惠的个人养老金账户、个人养老金银行账户、符合政策的资产信息系统和销售机构。我们认为个人养老金的建立是资管市场的重要且标志性的事件，长期可能重塑中国资产管理行业的竞争格局；而保险公司在其中扮演的角色目前尚需细则上的明确来确定对于行业的利好程度。本周政府工作报告提出经济增长预期，在实现路径上的“新旧动能结合”概率较高，地产+基建将有所修复，这对保险的投资端构成一定支撑。保险股估值经过此前的估值小幅反弹后，随着市场的调整，股价继续回落，整体仍处在底部震荡的阶段。我们认为核心原因还是保险消费复苏不确定性仍无法消除，需要明确的数据见底带来投资的预期修复，我们认为配置上短期关注投资端的变化，负债端改善的预期尚且不需要特别左侧，当前各公司静态PEV估值分别为：0.69x（平安）、0.76x（国寿）、0.55x（太保）、0.50x（新华）。关注顺序为中国平安、中国财险H、中国太保、中国人寿、新华保险。 风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、重要行业新闻 （一）证券行业 证监会就《关于修改〈首次公开发行股票并上市管理办法〉的决定》（征求意见稿）公开征求意见。第九条第一款修改为“发行人自股份有限公司成立后，持续经营时间应当在3年以上”。 （二）宏观资讯 统计局：2021年我国GDP比上年增长8.1%，两年平均增长5.1%。 央行货币政策司：下一步，稳健的货币政策灵活适度，坚持稳字当头、稳中求进；引导金融机构有力扩大信贷投放，增强信贷总量增长的稳定性；未来我国有能力、有条件可以有效应对外部冲击和国内下行压力，保持经济平稳运行和通胀总体稳定，稳定宏观经济大盘，继续成为全球经济的亮点。 中央深改委：加大金融监管力度，坚决惩处金融领域腐败。 上交所：发布《上海证券交易所“十四五”期间碳达峰碳中和行动方案》，优化股权融资服务，强化上市公司环境信息披露，推动企业低碳发展；扩大绿色债券发行规模，完善绿色债券制度建设，提升产品投资吸引力。 央行召开2022年宏观审慎管理工作电视会议，要求进一步健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，发挥好宏观审慎管理着眼宏观、逆周期调节、防风险传染的功能，推动宏观审慎政策框架落地生效，强化系统性风险监测、评估和预警，形成标准化的监测评估体系，有序实施系统重要性银行附加监管，建立完善系统重要性保险公司评估与监管框架。 央行金融稳定局发文指出，经过集中攻坚，我国金融体系长期积累的风险点得到有效处置，金融风险整体收敛、总体可控。宏观杠杆率回到基本稳定轨道，2021年末为272.5%。 香港万得通讯社：微信进一步降低小微商户支付手续费：自2021年9月1日起，至2024年9月30日，对符合标准的小微商户实行支付手续费优惠；个人收款码用户可参加降费让利活动，支持零钱提现减免。 财联社：2022年的全国两会即将召开。从今年地方两会的内容前瞻，“稳增长”主线已提前明确，在绿色产业、数字经济、科技创新、新老基建、现代服务业与促进消费等方面亦有新目标。 全国政协委员葛华勇：建议关于尽快出台《非银行支付机构条例》。 民建中央：建议完善数字人民币体系，完善数字货币立法。 全国人大代表赖秀福：建议从制度层面解决金融违法成本偏低、新兴领域监管制度空白等问题。 （三）保险行业 中汽协：发布《2022年我国汽车市场趋势分析》，2022年我国汽车总销量预计达到2750万辆，同比增长5%左右。 据中国证券报，个人养老金制度相关细则有望近日发布，目前行业已经准备好相应的系统，并已完成多轮测试，测试环境一直可用。个人养老金制度大致分为四层，包括具有税收优惠的个人养老金账户、个人养老金银行账户、符合政策的资产信息系统和具有符合政策资产销售资格的销售机构。 国家卫健委等15部门印发《“十四五”健康老龄化规划》，提出以需求为导向，合理规划、建设和改建医养结合机构；支持规模较大的养老机构设置医疗卫生机构，并按规定纳入医保定点范围；激发市场活力，引导社会资本举办医养结合机构，推动建设一批百姓住得起、质量有保证的集团化、连锁化医养结合机构。 财联社：平安居家养老服务重磅上市，专属平安管家助力品质养老生活。 瑞士再保险：预计2022年全球保费同比增长3.3%。 银保监会：2022年1月保险业实现保费收入9793亿元，同比增长2.23%。 全国政协委员郑秉文：加大国资划转充实养老金力度，促进惠民保健康发展。 二、上市公司重要公告 【同花顺】披露2021年年报，营业收入35.1亿元（同比+23.4%）；净利润19.1亿元（同比+10.9%）；净资产64.8亿元（同比+24.0%）。 【大智慧】以2022年2月28日为授予日，以3.78元/股的授予价格向符合授予条件的174名激励对象授予811万股限制性股票。 【国元证券】公司董事、总裁陈新先生辞职；董事会同意聘任沈和付先生担任公司总裁。 【江苏国信】披露2021年业绩快报，营业收入288.8亿元（同比+33.1%）；净利润-3.5亿元（同比-115.3%）；净资产286.0亿元（同比-2.7%）。 【东北证券】聘任王晓丹先生为公司副总裁、聘任薛金艳女士为公司首席风险官。 【瑞达期货】（1）2021年度业绩快报：营收21.28亿元（同比+58.56%）；净利润5.04亿元（同比+102.51%）；净资产23.64亿元（同比+19.29%）。（2）全资孙公司瑞达国际证券获得了香港第一类证券交易牌照。 【第一创业】持股5%以上股东华熙昕宇计划自公告日起6个月内减持公司股份不超过7291.6万股，占总股本比例不超过1.74%。 【天风证券】（1）股东当代集团2022/02/25~2022/02/28期间，减持公司股份1.14亿股，占公司总股本的1.31%。减持后当代集团及其一致行动人持股比例从11.37%减少至9.83%。 （2）2021年10月29日至2022年2月底，公司通过集中竞价交易方式已累计回购A股股份3630万股，占公司总股本的比例为0.4189%，支付人民币1.4亿元。2022年2月，公司未实施股份回购。 【兴业证券】披露2021年业绩快报，营业收入189.7亿元（同比+7.9%）；净利润47.4亿元（同比+18.5%）；净资产411.9亿元（同比+9.1%）。 【中国平安】2021年8月26日至2022年2月底，公司通过集中竞价交易方式已累计回购A股股份7777万股，占公司总股本的比例为0.4254%，支付人民币39.0亿元。 【中天金融】拟出售第二期回购股份数量1104万股，占公司总股本的0.16%。 【中银证券】金融发展基金在2021年10月28日至2022年1月13日减持3303万股，占公司总股本的1.19%，减持后当前持股1.19亿股（持股比例4.28%），减持股份时间过半。 【西南证券】控股股东渝富资本拟参与转融通证券出借业务，将持有的公司部分股份出借给中国证券金融股份有限公司，出借股份数量不超过公司总股本的1%，出借期限不超过182天。 【中信证券】H股配股发行结果及股份变动公告：截至2022年2月23日，公司H股配股3.42亿股，A股配股15.52亿股，本次A+H股配股后的公司股份总数达148.21亿股。 【海通证券】董事会同意聘任李海超先生担任公司副总经理及合规总监职务。 【华泰证券】公司于2022年3月3日完成10亿美元的三年期固定利率美元债券的发行。 本次境外债券于港交所上市及买卖。 【海德股份】董事会同意聘任王磊先生为公司副总经理。 【东吴证券】2021年度业绩快报：营收92.45亿元（同比+25.68%）；净利润23.92亿元（同比+40.10%）；净资产371.26亿元（同比+33.16%）。 【中航产融】2021年度业绩快报：营收190.84亿元（同比+4.05%）；净利润44.80亿元（同比+36.82%）；净资产415.72亿元（同比+4.33%）。 【华安证券】2021年度业绩快报：营收34.83亿元（同比+3.78%）；净利润14.24亿元（同比+12.32%）；净资产194.79亿元（同比+33.92%）。 【弘业股份】子公司南通弘业破产重组。 三、重点公司逻辑分析 证券行业 评级 推荐逻辑 《中信证券（600030）2021年业绩快报点评：业绩超预期，业务高速成长》：券业龙头地位持 续稳固，多项业务高速增长。配股补充资本金，机构业务大趋势下，公司龙头地位预将更为稳 固。减值计提持续缩窄的趋势或将持续，22年净利润率持续提升具备空间。从龙头看行业，我 们预期减值计提缩窄及财富管理会是行业业绩高增的重要驱动力。我们预计2021/2022/2023年 中信证券 推荐 EPS为1.79/2.15/2.48元，BPS分别为15.30/16.66/18.24元，对应PB分别为1.72/1.58/1.45倍， ROE分别为11.71%/12.89%/13.58%。基于行业龙头集中进一步演绎，公司在多方面领先行业， 我们给予2021年业绩2.3倍PB估值，维持目标价35.5元，维持“推荐”评级。 风险提示：创新业务发展受阻，金融监管趋严，“新冠”疫情持续蔓延。 《华泰证券（601688）2021年三季报点评：业绩符合预期，经纪、信用业务高增》：公司重资 本业务盈利表现较好，助推ROE水平提升。金融科技投入位居行业前列，前瞻性业务布局有 望为公司长远发展打下基础。长期看好公司科技赋能下的财富管理与机构服务“双轮驱动”的 华泰证券 推荐 发展战略。我们维持2021/2022/2023年EPS预期为1.38/1.50/1.75元，BPS分别为 15.21/16.21/17.37元，对应PB分别为1.03/0.97/0.90倍，ROE分别为9%/9.22%/9.99%。我们给 予2021年业绩1.5倍PB估值，目标价22.81元，维持“推荐”评级。 风险提示：创新业务发展受阻，金融监管趋严，“新冠”疫情反复，市