业绩点评：业绩符合预期，定增助力打开第三成长曲线

事件：公司发布21年年报，21年全年公司实现营收41.27亿元，同比增长57.0%。 实现归母净利润/扣非归母净利润6.47/5.76亿元，同比增长46.0%/57.3%。单Q4公司实现营收14.55亿元，同比增长73.0%，实现归母净利润1.97亿，同比增长30.0%，收入及盈利表现符合市场预期。此外，公司拟定增31亿元，加码底层技术研发，积极把握边缘计算/XR等新兴领域机会。 各业务板块增速均亮眼，手机业务、Aiot表现超预期。21全年公司手机/汽车/iot收入分别约为16.31/12.24/12.72亿，同比分别增长约40%/59%/83%。单Q4三者收入分别约为5.76/4.43/4.46亿，同比分别增长约80%/54%/91%。三大板块增速均亮眼。其中，手机业务主要得益于来自终端厂商收入的持续高增（21年10.54亿，同比+48%）。机器人、XR等主要下游的高景气，加成公司从单纯的SOM厂商转型“端-边-云”一体化的全场景iot整体解决方案提供商，则助力公司iot业务迅速放量。汽车业务端，随着搭载高通8155的中高端车型逐步落地及高通8295的平台与车型定点的加速推进，22年看好公司座舱业务保持强势。此外，创达作为补足高通智驾领域工具链短板的重要一环，随着高通RIDE平台多个定点项目（通用、长城、宝马）的稳步推进，智驾业务将逐步兑现经营潜力。 毛利短期承压主要系收入结构调整，经营现金流不理想主要系iot头部客户回款周期较长。21全年公司毛利率为39.4%，同比-5pcts，单Q4毛利率为35.1%，较之前三季度41.8%的毛利率亦出现较大幅度下滑，主要由于iot业务Q4高增带来的收入结构调整及该业务板块受汇率波动影响，毛利下滑所致。21年公司iot业务收入占比约30.8%（同比+4.4pcts），21年公司商品销售及其他业务毛利率约14.5%，同比-8.4pcts，反映了iot业务的毛利水平下滑（商品销售是iot业务的主要商业模式）。主因系创达作为Global厂商，iot业务来自欧美日韩等地的国外客户收入占比较大，根据公司业绩交流会披露，21Q4美元、日元等外币的汇率波动导致公司收入损失约1亿，对利润的影响约4000万，加回以上，还原后iot业务毛利率接近20年。经营现金流方面，21全年/21Q4公司经营活动现金净流量分别为1.39亿/3.26亿，低于市场预期，主因系iot头部大客户Q4出货量大，占款规模大（应收账款约1.55亿），账期较长（约60天），公司上游付款周期约30天，期限错配引致的垫资一定程度影响了现金流。此外，公司为应对iot上游缺芯带来供应链风险及旺盛的下游需求，加大了囤货规模与人员储备，21全年存货增加3.1亿（原材料增加约1.7亿），全年人员增速55%，均对现金流状况造成了一定负面影响，但也为公司业务的行稳致远奠定了基础。 研发投入资本化率高体现了公司前期募投项目产品化进程平顺。21年公司研发投入资本化金额约3.13亿，研发投入资本化率约37.9%，同比+22pcts。主要系包括智能网联汽车操作系统研发、5G智能终端认证平台研发在内的多个2020年定增募投项目平台化/产品化进展平顺（21年形成开发支出2.25亿），阶段性确认技术成果转换所致。 22年募投项目发力底层技术研发，加码布局边缘计算/XR两大新兴领域。公司发布公告，拟定增不超过31亿用于整车操作系统研发项目（6.5亿）、边缘计算站研发及产业化项目（10.05亿）、扩展现实（XR）研发及产业化项目（3.6亿）、分布式算力网络技术研发项目（1.85亿）以及补充流动资金（9亿）。研判技术路线与产业发展趋势，前瞻性布局前沿新兴领域，领先于竞争对手实现全球化、产品化落地是创达一直以来坚持的商业模式，除了继续发力智能汽车底层操作系统定制化能力建设，积极应对芯片平台的高速迭代及即将到来的整车EE架构跨域融合时代外，创达加码布局边缘计算与扩展现实（XR）研发，有望持续受益两大新兴领域的高景气。 坚定看好公司业务的高成长性及经营品质，维持买入评级。我们认为公司的全栈技术优势、产业链生态卡位的战略优势及所服务领域上下游普遍高景气的基本面并没有变化，短期的毛利率及现金流波动不改公司长期向好的经营品质。预计22-24年公司实现营收60.40/87.51/121.89亿元，归母净利润分别为9.56/13.43/18.23亿元，EPS分别为2.25/3.16/4.29元，给予公司2022年85-90x目标PE，对应目标价191.18-202.42元，维持“买入”评级。 风险提示：下游行业缺芯加剧；智能座舱业务客户开拓进程不及预期；智驾业务定点及项目落地进程不及预期；物联网市场景气度下行。 股票数据 财务报表分析和预测