李子园是一家以甜牛奶乳饮料产品为依托，不断丰富产品结构的公司。2021年，公司营收14.70亿元，同增35.14%；归母净利润2.62亿元，同增22.31%。公司以华东、华中、西南为核心区域，通过渠道下沉，向周边地区辐射。新兴区域复合增速明显，华南、华北、东北和西北地区销售额复合增速较高。公司以奶粉为主要原料，占总成本50%以上，一般提前半年锁定第二年奶粉价格。今年原奶价格上涨趋势明显，公司产品存在提价可能。我们看好公司新品持续放量及全国化扩张，根据业绩快报，略调整2021-2023年EPS为1.21/1.56/1.94元（前值分别为1.23/1.55/1.93元），当前股价对应PE分别为30/23/19倍，维持“推荐”投资评级。
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