事件点评：郑庄区块新增储量获批，资源加码巩固龙头地位

蓝焰控股（000968.SZ）事件点评 郑庄区块新增储量获批，资源加码巩固龙头地位2023年12月25日 事件：2023年12月25日，公司公告称，蓝焰控股近日收到山西省自然资源厅《关于<山西省沁水盆地郑庄煤层气田石炭系太原组15号煤层煤层气探明储量新增报告>评审备案的复函》，新增探明储量40.66亿立方米。 郑庄区块新增储量获批，储量加码9.37%。公司的郑庄区块位于晋城市沁水县，2019年该区块3号煤层提交煤层气探明地质储量51.10亿立方米。最新公告称，山西省自然资源厅对公司全资子公司山西蓝焰煤层气集团的郑庄区块石炭系太原组15号煤层煤层气探明储量新增报告予以通过评审备案，新增探明含气面积34.7平方千米，新增探明储量40.66亿立方米，相比公司2022年末的探明储量增加9.37%。截至目前，郑庄区块累计已探明储量91.76亿立方米，公司累计探明储量合计为474.69亿立方米。 23Q4或将确认政府补助7604万元以及清算2022年补贴预拨差额-2611万元。公司自10月11日以来累计收到政府补助8284.02万元，确认损益7604.40万元；10月9日收到并确认政府补助972.00万元，因此，截至2023年12月25日，公司将确认23Q4的政府补助有8576.40万元。此外，2023年12月，沁水县财政局、沁水县能源局下发《关于下达2022年和预拨2023年清洁能源发展专项资金的通知》，确定2022年度公司全资子公司山西蓝焰煤层气集团有限责任公司应分配预拨奖补金额为13124.51万元，公司以此扣除增值税后的预拨及清算差额-2610.52万元调整当期损益。 天然气消费旺季到来，国内LNG价格月环比上涨9.65%，公司四季度业绩弹性可期。在国内政府鼓励油气增储上产和国际气价理性回归的背景下，今年前11个月，我国天然气产量为2095.9亿立方米、同比增长6.0%，天然气进口为 1.07亿吨（约1482.1亿立方米）、同比增长8.5%；且据iFind数据，今年前10个月天然气的表观消费量达到3217.1亿立方米，同比去年增长了7.26%，国内天然气需求表现出较高增长。目前，天然气行业已经进入消费旺季，需求有望进一步提升，据wind数据，9月以来国内LNG的月度均价已开始逐步回升，12月（截至2023年12月25日）LNG出厂均价已达到5922.47元/吨，月环比增长9.65%。 投资建议：公司布局煤层气上中下游一体化产业链，且煤层气资源储量丰富。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.01/7.25/9.10亿元，EPS分别为0.62/0.75/0.94元/股，对应2023年12月25日的PE分别为11倍、9倍、7倍，维持“推荐”评级。 风险提示：煤层气价格下降风险；气井勘探和开采不达预期的风险；政策支持力度不足的风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,502 2,526 2,947 3,442 增长率（%） 26.5 1.0 16.7 16.8 归属母公司股东净利润（百万元） 563 601 725 910 增长率（%） 84.6 6.6 20.7 25.5 每股收益（元） 0.58 0.62 0.75 0.94 PE 12 11 9 7 PB 1.3 1.2 1.1 0.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年12月25日收盘价） 推荐维持评级 当前价格：7.02元 分析师周泰 执业证书：S0100521110009 邮箱：zhoutai@mszq.com 分析师李航 执业证书：S0100521110011 邮箱：lihang@mszq.com 研究助理王姗姗 执业证书：S0100122070013 邮箱：wangshanshan_yj@mszq.com 相关研究 1.蓝焰控股（000968.SZ）事件点评：拟收购山西煤层气81%股权，产业资源持续加码-2023/12/17 2.蓝焰控股（000968.SZ）2023年三季报点评：23Q3业绩同环比提升，公司进军新疆市场-2023/10/26 3.蓝焰控股（000968.SZ）2023年半年报点评：煤层气量价齐升，勘查项目持续推进-2023/08/26 4.蓝焰控股（000968.SZ）2022年年报及20 23年一季报点评：业绩符合预期，未来增产潜力大-2023/04/27 5.蓝焰控股（000968.SZ）2022年业绩预告点评：22年煤层气量价齐升，未来产量成长可期-2023/01/31 公司财务报表数据预测汇总 蓝焰控股(000968)/能源开采 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 2,502 2,526 2,947 3,442 成长能力（%） 营业成本 1,553 1,582 1,721 1,900 营业收入增长率26.50 0.96 16.68 16.81 营业税金及附加 39 40 47 55 EBIT增长率51.65 6.76 20.53 23.13 销售费用 4 5 6 7 净利润增长率84.61 6.62 20.69 25.54 管理费用 333 288 336 393 盈利能力（%） 研发费用 87 101 118 138 毛利率37.93 37.38 41.61 44.80 EBIT 761 813 979 1,206 净利润率22.52 23.78 24.60 26.43 财务费用 92 94 86 84 总资产收益率ROA4.93 4.78 5.34 5.96 资产减值损失 0 -5 -5 -5 净资产收益率ROE10.86 10.48 11.23 12.35 投资收益 24 20 24 28 偿债能力 营业利润 692 734 912 1,145 流动比率0.97 1.01 1.13 1.29 营业外收支 -3 -2 -2 -1 速动比率0.91 0.97 1.09 1.25 利润总额 689 732 911 1,143 现金比率0.39 0.51 0.60 0.78 所得税 140 146 182 229 资产负债率（%）54.40 54.33 52.37 51.67 净利润 549 586 729 915 经营效率 归属于母公司净利润 563 601 725 910 应收账款周转天数170.42 180.00 180.00 180.00 EBITDA 1,289 1,490 1,742 2,049 存货周转天数7.99 8.00 8.00 8.00 总资产周转率0.22 0.21 0.23 0.24 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 1,366 2,048 2,483 3,674 每股收益0.58 0.62 0.75 0.94 应收账款及票据 1,183 1,339 1,600 1,835 每股净资产5.36 5.92 6.67 7.61 预付款项 31 32 34 38 每股经营现金流0.96 1.88 1.58 2.32 存货 36 30 37 38 每股股利0.06 0.10 0.10 0.10 其他流动资产 777 626 560 527 估值分析 流动资产合计 3,393 4,075 4,713 6,111 PE12 11 9 7 长期股权投资 0 0 0 0 PB1.3 1.2 1.1 0.9 固定资产 4,961 6,042 6,788 7,309 EV/EBITDA6.78 5.87 5.02 4.26 无形资产 79 82 87 94 股息收益率（%）0.85 1.42 1.42 1.42 非流动资产合计 8,035 8,493 8,869 9,169 资产合计 11,428 12,568 13,582 15,280 短期借款 100 159 159 159 现金流量表（百万元）2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 2,660 3,055 3,162 3,704 净利润549 586 729 915 其他流动负债 743 802 832 874 折旧和摊销528 677 763 843 流动负债合计 3,503 4,016 4,154 4,737 营运资金变动-250 443 -78 366 长期借款 1,627 1,727 1,877 2,077 经营活动现金流925 1,822 1,531 2,244 其他长期负债 1,087 1,085 1,083 1,081 资本开支-909 -1,138 -1,141 -1,144 非流动负债合计 2,713 2,811 2,959 3,157 投资0 0 -1 -1 负债合计 6,217 6,828 7,113 7,895 投资活动现金流-877 -1,118 -1,118 -1,117 股本 968 968 968 968 股权募资10 0 0 0 少数股东权益 26 11 15 20 债务募资101 157 148 198 股东权益合计 5,211 5,740 6,469 7,385 筹资活动现金流-227 -22 21 64 负债和股东权益合计 11,428 12,568 13,582 15,280 现金净流量-179 682 434 1,191 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测