2021年业绩逊预期，下调评级至“增持”

信义光能（968 HK）公布2021年全年业绩逊预期，股东净利润同比上升8.0%至49.2亿元港币，相比市场预测的56.6亿元及53.3亿元，分别低出13.0%及7.6%。主要原因是光伏玻璃毛利率同比下跌7.9个百分点，受原材料上升影响较预期大；光伏玻璃需求增加、集装箱短缺及港口挤塞导致公司运输成本同比增加69.9%；实质税率由12.8%上升至15.1%，部分发电场项目的税务宽减期结束。公司计划2022年新增8条日熔量1,000吨的生产线，目标全年有效年熔化量同比增加33.1%至566万吨。预计2022年毛利率平稳。我们将目标价由18.00港元下调至15.90港元，对应22.6倍2022年市盈率和12.6%上升空间。