收入利润加速增长，国内半导体测试系统龙头成长可期

2021年收入同比增长120.96%，归母净利润同比增长120.28%。公司2021年实现营收8.78亿元，同比增长120.96%；归母净利润4.39亿元，同比增长120.28%。近四年公司收入/归母利润CAGR55.93%/69.78%，保持快速增长。2021年公司毛利率/净利率80.22%/49.96%，同比变动+0.47/-0.15个pct，近四年公司毛利率稳定在80%左右，净利率在40%-50%之间，盈利能力较强 。2021年度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率8.70%/17.05%/-2.27%，同比变动-3.76%/-3.95%/-0.08%个pct，费用控制较好。2021年末公司合同负债1.29亿元，相较年初增长220.68%，订单量保持高速增长，未来经营趋势有望持续向好。 国内半导体自动化测试系统龙头，新产品助力市占率进一步提升。公司从事半导体自动化测试系统研发、生产和销售，聚焦于模拟和数模混合信号测试机领域，自主研发打破国外垄断。公司凭借产品高性能、易操作和服务好等优势，成为国内前三大半导体封测厂商模拟测试领域的主要供应商，已批量供应华润微等大中型晶圆制造企业和矽力杰、圣邦微电子、芯源系统等集成电路设计企业，实现了进口替代，目前是国内最大的半导体测试系统本土供应商。同时也进入了国际封测市场供应商体系，在东南亚、日本和欧洲等地区都有装机。2021年公司的传统优势产品STS8200扩产迅速，预计将继续推动2022年业绩成长；公司新产品STS8300的平台化设计进一步提高集成度，主要面向PMIC和功率类SoC测试，可同时满足FT和CP的测试需求，新产品单价较高，已经获得了诸多优质客户的订单，并已经取得一定的装机量，有望推动公司的市占率有望进一步提升。 风险提示：半导体行业投资不及预期；客户突破不及预期；新产品拓展不及预期。 投资建议：考虑到公司新产品的不断突破以及行业国产化的持续推进，我们上调2022-24年归母净利润为6.37/8.30/10.80亿元（21-23年前值为4.23/5.73/8.16亿元），对应PE40/31/24倍，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1：华峰测控2021年营业收入同比增长120.96% 图2：华峰测控2021年归母净利润同比增长120.28% 图3：华峰测控盈利能力稳中有升 图4：华峰测控期间费用率有所下降 图5：华峰测控研发费用持续增长 图6：华峰测控ROE有所回升 表1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明