2021年报点评：口腔产品持续放量，硬脑（脊）膜无惧集采影响

正海生物2021年年报点评：口腔产品持续放量，硬脑（脊）膜无惧集采影响。公司实现收入4.00亿元，同比增长36.45%；实现归母净利润1.69亿元，同比增长42.44%。口腔修复膜收入1.92亿元，骨修复材料3556万元，较2019年CAGR分别为18%、38%。硬脑（脊）膜收入1.58亿元，仍保持高于行业的增速，较2019年CAGR为14%。公司产品持续丰富，活性生物骨业绩弹性大。我们预计活性生物骨最早有望2022Q2获批上市，该产品有望成为超10亿大产品，业绩弹性大。我们维持公司“推荐”评级，预计2022-2024年归母净利润为2.23/2.99/3.60亿元，对应EPS为1.86/2.49/3.00元，当前股价对应PE为37.4/27.9/23.2倍。