公司信息更新报告：2021年业绩高增，行业高景气下发展势能足

2021年净利润达预告中枢，行业高景气下发展势能足，维持“买入”评级公司2021年净利润达预告区间217%-235%的中枢，2021年收入4.98亿元（+103.50%），主要系在下游需求旺盛背景下产能规模快速扩大，归母净利润2.40亿元（+228.17%）主要系三大产品均有提价显著提高毛利率。单季度看，2021Q4收入1.57亿元（+100.33%），归母净利润0.78亿元（+165.10%）。为优化股本结构、增强股票流动性，公司拟向全体股东每10股派发现金股利10元，公积金转增股本10股。公司业务协同下赢利具有高弹性，但考虑市场竞争可能加剧，我们维持2022年、下调2023年及新增2024年盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润为4.42、6.56（-0.16）、9.46亿元，对应EPS为7.32、10.87（-0.27）、15.68元，当价对应2022-2024年PE为38.5、25.9、18.0倍，维持“买入”评级。 培育钻石行业高景气带动三大业务高增长，培育钻石业务成为第一大业务 （1）培育钻石收入1.97亿元（+428.11%），占比提升24.32pct至39.57%，超越金刚石单晶、微粉成为公司第一大业务，预计未来培育钻石占比将进一步提升； （2）金刚石单晶收入1.37亿元（+38.14%），收入占比27.55%，工业金刚石单晶下游市场需求稳定，由于培育钻石挤压造成工业金刚石单晶供应紧张，推升价格上涨明显；（3）金刚石微粉收入1.56亿元（+54.54%），收入占比31.25%。 产品大幅提价显著提高盈利能力，加大研发投入力度巩固竞争优势 2021年整体毛利率为64.07%（+20.71pct），主要系产品大幅提价提升毛利率，金刚石单晶、金刚石微粉、培育钻石毛利率分别为57.93%（+18.49pct）、50.02%（+9.66pct）、81.38%（+14.56pct）；净利率为48.1%（+18.3pct）。费用端：销售/管理/研发费用率分别为1.12%/3.07%/5.33%亿元，分别-0.81pct/-0.34pct/+1.26pct，销售和管理费用率略有下降主要系销售规模大幅增长带来规模效应，研发费用显著增长主要系公司为了开发新产品、储备生产技术导致加大研发投入。营运能力：经营净现金流2.88亿元（+187.47%），1.2倍覆盖净利润。 2022年将进一步扩充现有产能，预计将延续量价提升趋势 公司总产量增长42.18%至13.33亿克拉，主要系公司新厂区陆续投产，装机规模大幅增长，产能逐步释放；产销率99.08%（+6.37pct）仍维持高位，预计2022年将继续通过购进新设备、宝晶项目全面完工、力量二期快速投产突破产能瓶颈。 风险提示：产能投放不及预期、培育钻石市场发展不及预期。 财务摘要和估值指标 1、2021年业绩超盈利预告中枢，行业高景气下发展势能足 公司2021年业绩超业绩预告中枢，2021年收入4.98亿元（+103.50%），主要系在下游需求旺盛背景下产能规模快速扩大，归母净利润2.40亿元（+228.17%）主要系三大产品均有提价显著提高毛利率。 单季度看，2021Q4收入1.57亿元（+100.33%），归母净利润0.78亿元（+165.10%）。 为优化股本结构、增强股票流动性，公司拟向全体股东每10股派发现金股利10元，公积金转增股本10股，高送转方案下预计流动性有所提升。 图1：2021年收入4.98亿元，同比增长103.50% 图2：2021年归母净利润2.40亿元，同比增长+228.17% 图3：2021Q4收入1.57亿元，同比增长+100.33% 图4：2021Q4归母净利润0.78亿元，同比增长+165.10% 收入拆分：三大业务均实现高增长，培育钻石业务成为第一大业务。（1）2021年培育钻石收入1.97亿元（+428.11%），占比提升24.32pct至39.57%，超越金刚石单晶、微粉成为公司第一大业务，预计未来培育钻石占比将进一步提升；（2）2021年金刚石单晶收入1.37亿元（+38.14%），收入占比27.55%，工业金刚石单晶下游市场需求稳定，由于六面顶压机可以切换培育钻石和工业金刚石产能，因此在培育钻石高景气情况下，挤压工业金刚石单晶产能，造成工业金刚石单晶市场的供应紧张，推升价格上涨明显；（3）2021年金刚石微粉收入1.56亿元（+54.54%），收入占比31.25%。 表1：2021年培育钻石收入1.97亿元，同比增长428.11%，收入占比超越金刚石单晶、微粉成为公司第一大业务 2、产品大幅提价提高盈利能力，加大研发投入巩固竞争优势 盈利能力：2021年整体毛利率为64.07%（+20.71pct），主要系产品大幅提价提升毛利率，金刚石单晶、金刚石微粉、培育钻石毛利率分别为57.93%（+18.49pct）、50.02%（+9.66pct）、81.38%（+14.56pct）；2021年整体净利率为48.1%（+18.3pct）。 图5：2021年整体毛利率为64.07%（+20.71pct）、净利率为48.1%（+18.3pct） 费用端：2021年公司销售/管理/研发费用率分别为1.12%/3.07%/5.33%，分别-0.81pct/-0.34pct/+1.26pct，销售和管理费用率略有下降主要系销售规模大幅增长带来规模效应，研发费用显著增长主要系公司为了开发新产品、储备生产技术导致加大研发投入。 图6：2021年公司规模效应导致销售和管理费用率下降，研发投入加大导致研发费用率提升 营运能力：2021年公司经营净现金流2.88亿元（+187.47%），1.2倍覆盖净利润； 应收款项周转天数约为44天（-41天），应收账款回款速度显著加速；存货周转天数为228天（-43天），存货周转天数大幅下降，应收账款周转天数及库存周转天数下降均体现公司下游市场需求旺盛。 图7：应收账款周转天数及库存周转天数下降体现公司下游市场需求旺盛 3、2022年将进一步扩充现有产能，预计将延续量价提升趋势 公司总产量增长42.18%至13.33亿克拉，主要系公司新厂区陆续投产，装机规模大幅增长，产能逐步释放；产销率99.08%（+6.37pct）仍维持高位，预计2022年将继续通过购进新设备、宝晶项目全面完工、力量二期快速投产突破产能瓶颈。 4、盈利预测与投资建议 公司研发技术及设备优势构筑产品力护城河，业务协同下赢利具有高弹性，但考虑市场竞争可能加剧，我们维持2022年、下调2023年及新增2024年盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润为4.42、6.56（-0.16）、9.46亿元，对应EPS为7.32、10.87（-0.27）、15.68元，当价对应2022-2024年PE为38.5、25.9、18.0倍，维持“买入”评级。 5、风险提示 产能投放不及预期、培育钻石市场发展不及预期。 附：财务预测摘要