煤炭开采行业简评报告：发改委划定动力煤长协合理价格区间

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 邹序元 首席分析师 SAC执证编号：S0110520090002 zouxuyuan@sczq.com.cn 电话：86-010-8115 2655 张飞 行业研究助理 zhangfei@sczq.com.cn 电话：86-010-8115 2685 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：Wind 相关研究 [Table_OtherReport]  价格逐步回归合理区间  煤价中枢提升，估值修复仍有空间  发改委加强煤炭价格监管和调控 核心观点 [Table_Summary]  国家发改委引导煤炭长协价格回归合理。2月24日国家发改委出台了《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》。通知划定秦皇岛港下水煤（5500大卡）中长期交易价格为每吨570-770元（含税）为较为合理区间，本次通知中同时强调要完善煤、电价格传导机制，鼓励电力中长期合同设置上网电价与煤炭中长期价格挂钩；此外要健全煤炭价格调控机制，主要通过提升煤炭市场供需调节能力、强化煤炭市场预期管理和加强煤电市场监管措施。发改委本次通知主要目的在于控制动力煤价格保持合理区间，遏制投机、资本恶意炒作，防止煤炭价格大起大落，保障能源供应安全，稳定下游企业用煤成本。  安全、检修结束煤炭供应将逐步增加，复工复产提速煤炭产量回升。据国家发改委消息，春节假期过后特别是元宵节以来，经过各方努力，目前全国煤炭日产量已回升到1200万吨以上。随着天气回暖，晋陕蒙煤炭主产地生产供应将趋于稳定，春节期间部分煤企安全生产隐患排查整改和机器设备检修结束，安全生产能力有所增强，优质煤炭产能将进一步释放，煤炭供应水平有望继续提升。根据煤炭资源网消息，近期鄂尔多斯地区在产煤矿数量已提升至225座，较春节期间增加42座，区域内煤炭日产量已超过260万吨/日，较春节期间最低点增长超90%。2月下旬，产地煤矿优质产能将进一步释放，国内煤炭供应水平将继续提升，将进一步带动产量增加。  政策持续发力确保价格稳定，低估值下看好长期投资价值。1月下旬以来煤炭价格受供给偏紧以及国际煤价影响而过快上涨影响，长协煤炭签约落实仍未达到预期水平，同时电厂经营压力巨大，发改委密集出台政策防止煤炭价格过快上涨，控制煤炭价格在合理区间运行，对于市场煤、长协煤的坑口及港口价格分别进行了价格指导，核心在于控制煤炭价格过快上涨而传导至下游，市场本周对于煤炭价格的政策调整产生情绪恐慌，我们认为政策的组合拳主要是为了纠偏价格过快上涨超过合理水平，价格上涨主要原因是供给侧的短期约束依旧存在，尤其是叠加外部国际形势变化导致国际煤炭价格高涨，在政策的强力调控之下，我们预计煤炭价格仍旧保持合理价格区间内的较高水平，坑口、港口价格一季度高于最近三年同期水平，煤企仍旧较为充足的利润空间，优质动力煤估值目前仍旧偏低，继续看好行业长期投资价值。  风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，极端天气影响以及煤炭政策变化。 1,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0002021-02-252021-03-252021-04-252021-05-252021-06-252021-07-252021-08-252021-09-252021-10-252021-11-252021-12-252022-01-25沪深300指数 [Table_Title] 发改委划定动力煤长协合理价格区间 [Table_ReportDate] 煤炭开采 | 行业简评报告 | 2022.02.28 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 1本周行情：煤炭指数上涨跑输沪深300指数 1.1行情：本周煤炭板块下跌2.58%，跑输沪深300指数0.91% 本周（2022年2月19日-2月25日）煤炭指数下跌2.58%，沪深300指数跌幅1.67%，煤炭指数跑输沪深300指数0.91个百分点。主要煤炭上市公司跌多涨少，涨幅前十名公司为：ST大有（2.54%）、兖矿能源（2.06%）、美锦能源（0.90%）、山西焦煤（0.79%）、未来股份（0.65%）、云维股份（0.00%）、ST平能（0.00%）、永泰能源（-1.11%）、山煤国际（-1.29%）、靖远煤电（-1.78%）。 图1本周煤炭板块跑输沪深300指数0.91% 资料来源：Wind，首创证券 图2本周煤炭个股大部分下跌 资料来源：Wind，首创证券 -1.67%-2.58%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%电力设备国防军工电子有色金属公用事业医药生物基础化工美容护理通信综合石油石化机械设备计算机汽车纺织服饰轻工制造沪深300环保钢铁交通运输煤炭商贸零售社会服务房地产农林牧渔家用电器银行食品饮料非银金融传媒建筑材料建筑装饰-8%-6%-4%-2%0%2%4%ST大有兖矿能源美锦能源山西焦煤未来股份云维股份ST平能永泰能源山煤国际靖远煤电郑州煤电云煤能源华阳股份潞安环能辽宁能源山西焦化宝泰隆冀中能源上海能源陕西煤业陕西黑猫平煤股份中煤能源恒源煤电淮北矿业盘江股份*ST天首ST安泰晋控煤业开滦股份金能科技中国神华昊华能源兰花科创ST大洲新集能源电投能源安源煤业 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2 1.2估值：本周煤炭PE为9.39倍，PB为1.47倍 截至2022年2月25日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为9.39倍，位列A股全行业倒数第五位；市净率PB为1.47倍，位列A股全行业倒数第八位。本周煤炭整体下降，导致估值小幅减少。 图3本周煤炭PE估值为9.39倍 资料来源：Wind，首创证券 图4本周煤炭PB估值为1.47倍 资料来源：Wind，首创证券 9.39010203040506070国防军工社会服务电力设备美容护理综合计算机食品饮料农林牧渔电子医药生物汽车有色金属商贸零售公用事业机械设备轻工制造传媒基础化工环保纺织服饰家用电器通信非银金融建筑材料石油石化交通运输煤炭建筑装饰钢铁房地产银行1.470123456789食品饮料电力设备美容护理计算机电子医药生物国防军工社会服务有色金属农林牧渔家用电器基础化工机械设备商贸零售传媒汽车建筑材料轻工制造通信纺织服饰环保公用事业交通运输煤炭石油石化非银金融钢铁综合建筑装饰房地产银行 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3 2主要数据追踪 2.1动力煤价格：产地价格有所下跌，港口现货价格呈下跌趋势，期货本周涨幅1.34%，贴水持续缩小 产地价格：截至2月25日，陕西榆林Q5500报价884元/吨；山西大同Q5800报价620元/吨，环比持平；内蒙鄂尔多斯Q5300报价915元/吨，环比下跌30元/吨，跌幅3.17%。 港口价格：截至2月23日，环渤海动力煤综合价格指数为740元/吨，环比持平；截至2月18日，秦皇岛Q5500动力煤现货价为940元/吨，环比下跌60元/吨，跌幅6%。 期货价格：截至2月25日，动力煤期货收盘价907元/吨，环比上涨12元/吨，涨幅1.34%；现货价格940元/吨，环比下跌60元/吨，跌幅6%，贴水幅度继续缩小。 图5本周动力煤价格有所下降 资料来源：Wind，首创证券 05001,0001,5002,0002,5003,000车板价:动力煤(Q:5800,大同产):山西价格:动力煤(Q5500):陕西:榆林车板价:动力煤(Q5300,鄂尔多斯产):内蒙古 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明4 图5本周煤炭港口价格呈现下跌趋势 资料来源：Wind，首创证券 图6动力煤期货价格小幅上涨，贴水持续缩小 资料来源：Wind，首创证券 2.2炼焦煤价格：本周产地价格涨跌不一，港口价格上涨，期货价格持平，升水幅度缩小 产地价格：截至2月25日，山西吕梁产主焦煤市场价2200元/吨，环比持平；山西古交产肥煤2150元/吨，环比下跌150元/吨，跌幅6.52%；河北邯郸主焦煤2420元/吨，环比持平。 港口价格：截至2月25日，京唐港主焦煤库提价为2830元/吨，环比上涨330元/吨，涨幅13.2%。 05001,0001,5002,0002,5003,000市场价:动力煤(Q5500,山西产):秦皇岛综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K)(900)(700)(500)(300)(100)10030050070090005001,0001,5002,0002,5003,000升贴水-次轴市场价:动力煤(Q5500,山西产):秦皇岛期货收盘价(连续):动力煤 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明5 期货价格：截至2月25日，炼焦煤期货收盘价2511.5元/吨，环比下跌46.5元/吨，跌幅1.82%；现货价格2200元/吨，环比持平%；升水311.5元/吨，升水幅度缩小。 图7本周焦煤产地价格基本持平 资料来源：Wind，首创证券 图8本周焦煤港口价格呈上涨趋势 资料来源：Wind，首创证券 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500市场价:主焦煤(A<10.5%,V:20-24%, S<1%,G>75%,Y:12-15,Mt:8%,吕梁产):山西车板价:肥煤(A<10%,V24-28%,S<1.3%,G>85%,古交产):山西车板价:主焦煤(A<10.5%,V21-25%,S<1%,G>75%,邯郸产):河北05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500京唐港:库提价(含税):主焦煤(A8%,V25%,0.9%S,G85):山西产 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明6 图9焦煤期货价格小幅下跌，升水幅度缩小 资料来源：Wind，首创证券 2.3库存数据：动力煤港口库存增加，焦煤补库存加快 动力煤库存：截至2月25日，北方港口库存合计1504万吨，环比下跌6万吨，跌幅0.40%；长江口库存合计298万吨，环比上涨4万吨，涨幅1.36%；广州港库存219.2万吨，环比上涨14.7万吨，涨幅7.19%。 图10北方港口煤炭库存合计数量减少 资料来源：Wind，首创证券，横轴单位：周 -1,500-1,000-50005001,00005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002021-02-262021-03-122021-03-262021-04-092021-04-232021-05-072021-05-212021-06-042021-06-182021-07-022021-07-162021-07-302021-08-132021-08-272021-09-102021-09-242021-10-082021-10-222021-11-052021-11-192021-12-032021-12-172021-12-312022-01-142022-01-282022-02-112022-02-25升贴水市场价:主焦煤(A<10.5%,V:20-24%, S<1%,G>75%,Y:12-15,Mt:8%,吕梁产):山西期货收盘价(活跃合约):焦煤120014001600180020002200240026002800300023457891011121314151617182021222324252627282930313233343536373839404243444546474849505152532019202020212022 行业简评报告证