煤炭开采行业简评报告：价格逐步回归合理区间

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 邹序元 首席分析师 SAC执证编号：S0110520090002 zouxuyuan@sczq.com.cn 电话：86-10-8115 2655 张飞 行业研究助理 zhangfei@sczq.com.cn 电话：86-010-8115 2685 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：Wind 相关研究 [Table_OtherReport]  煤价中枢提升，估值修复仍有空间  发改委加强煤炭价格监管和调控  供需双弱煤价预计震荡，低估值高业绩配置价值凸显 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 动力煤价小幅下行逐步回归合理，补库存支撑煤价震荡运行。春节假期之后煤炭供需格局依旧偏紧，生产端恢复仍在继续，煤炭价格经历短期的恐慌性上涨之后，在发改委强力干预之下煤炭坑口、港口价格有所下行，预期将快速回归政策调控线之下，随着奥运会闭幕以及节后大小矿企复工复产，供给端将逐步恢复至年前高位水平，目前仍未看到港口库存水平的明显改善，我们预计未来生产端恢复以及需求端因为消费淡季而减弱，短暂性供给溢出将逐步促进港口库存水平的恢复，供需紧张格局将有所改善甚至进入宽松水平，但煤炭价格大幅下行的可能性较小，煤炭价格预计进入震荡运行区间，2022年一季度煤炭价格相比较于去年同期仍保持较高水平。 ⚫ 焦煤供需双弱价格维持稳定，稳增长预计带动需求增加。焦煤供给侧相对稳定，春节后复产仍未完全恢复，安全检查以及进口受疫情影响通关数量仍未恢复正常水平而致使供给侧依旧偏弱，需求侧受节假日以及奥运会影响目前整体依旧偏弱，未来随着钢厂复产预期逐步转强，价格相对支撑较强，本周焦煤现货价格稳定，期货价格小幅上行，双焦库存目前仍处在较低水平，随着稳增长措施的逐步落实，制造业回暖将带动上游炼钢厂开工率稳步回升，焦炭补库存或将带动焦煤需求进一步增强，我们预计焦煤价格小幅波动，短期价格或将景气上涨。 ⚫ 估值修复仍旧有空间，继续推荐配置。本周煤炭板块继续跑赢大盘，超额收益达到0.81%，基本面看煤炭整体供给偏紧，保供以来煤炭产能修复未能完全满足需求的增长，我们预计2022年煤炭需求相比较于去年仍将保持正增速，长期固定资产投资低迷导致煤炭有效产能释放不足，供给弹性不足，煤炭供给压力仍旧存在，煤炭上市公司估值相比较于历史水平仍旧偏低，去年保供以来煤炭价格中枢上涨已基本成为共识，目前市场表现仍旧未能充分反应基本面变化，估值仍旧有进一步的修复空间。 ⚫ 风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，极端天气影响以及煤炭政策不及预期。 1,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0002021-02-182021-03-182021-04-182021-05-182021-06-182021-07-182021-08-182021-09-182021-10-182021-11-182021-12-182022-01-18沪深300指数 [Table_Title] 价格逐步回归合理区间 [Table_ReportDate] 煤炭开采 | 行业简评报告 | 2022.02.21 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 1本周行情：煤炭指数上涨跑赢沪深300指数 1.1行情：本周煤炭板块上涨1.89%，跑赢沪深300指数0.81% 本周（2022年2月12日-2月18日）煤炭指数上涨1.89%，沪深300指数涨幅1.08%，煤炭指数跑赢沪深300指数0.81个百分点。主要煤炭上市公司涨多跌少，涨幅前十名公司为：山西焦煤（8.44%）、平煤股份（8.36%）、安源煤业（7.69%）、盘江股份（7.16%）、晋控煤业（6.83%）、ST大有（5.35%）、华阳股份（4.69%）、潞安环能（4.16%）、宝泰隆（4.03%）、山西焦化（3.97%）。 图1本周煤炭板块跑赢沪深300指数0.81% 资料来源：Wind，首创证券 图2本周煤炭个股大部分上涨 资料来源：Wind，首创证券 1.89%1.08%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%电力设备有色金属医药生物美容护理建筑装饰基础化工食品饮料环保钢铁综合机械设备电子通信汽车国防军工煤炭纺织服饰计算机沪深300轻工制造传媒建筑材料石油石化社会服务商贸零售房地产家用电器农林牧渔交通运输银行公用事业非银金融-4%-2%0%2%4%6%8%10%山西焦煤平煤股份安源煤业盘江股份晋控煤业ST大有华阳股份潞安环能宝泰隆山西焦化淮北矿业恒源煤电云维股份兰花科创陕西煤业新集能源靖远煤电美锦能源上海能源开滦股份山煤国际昊华能源辽宁能源金能科技未来股份云煤能源中煤能源兖矿能源永泰能源郑州煤电ST大洲ST平能陕西黑猫电投能源中国神华*ST天首冀中能源ST安泰 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2 1.2估值：本周煤炭PE为9.88倍，PB为1.51倍 截至2022年2月18日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为9.88倍，位列A股全行业倒数第五位；市净率PB为1.51倍，位列A股全行业倒数第八位。本周煤炭整体上升，带动估值小幅增加。 图3本周煤炭PE估值为9.88倍 资料来源：Wind，首创证券 图4本周煤炭PB估值为1.51倍 资料来源：Wind，首创证券 9.88010203040506070国防军工社会服务电力设备美容护理综合食品饮料计算机农林牧渔电子医药生物汽车商贸零售有色金属公用事业机械设备轻工制造传媒基础化工环保家用电器纺织服饰通信非银金融建筑材料石油石化交通运输煤炭建筑装饰钢铁房地产银行1.510123456789食品饮料电力设备美容护理计算机电子医药生物国防军工社会服务有色金属农林牧渔家用电器基础化工机械设备商贸零售传媒汽车建筑材料轻工制造通信纺织服饰环保公用事业交通运输煤炭石油石化非银金融钢铁综合建筑装饰房地产银行 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3 2主要数据追踪 2.1动力煤价格：产地价格有所下跌，港口现货价格呈下跌趋势，期货本周涨幅11.18%，贴水缩小 产地价格：截至2月18日，陕西榆林Q5500报价884元/吨；山西大同Q5800报价620元/吨，环比持平；内蒙鄂尔多斯Q5300报价945元/吨，环比下跌15元/吨，跌幅1.56%。 港口价格：截至2月16日，环渤海动力煤综合价格指数为740元/吨，环比下跌19元/吨，跌幅2.50%；截至2月18日，秦皇岛Q5500动力煤现货价为1000元/吨，环比下跌10元/吨，跌幅0.99%。 期货价格：截至2月18日，动力煤期货收盘价895元/吨，环比上涨90元/吨，涨幅11.18%；现货价格1000元/吨，环比下跌10元/吨，跌幅0.99%，贴水幅度缩小。 图5本周动力煤价格有所下降 资料来源：Wind，首创证券 05001,0001,5002,0002,5003,0002021-02-192021-03-052021-03-192021-04-022021-04-162021-04-302021-05-142021-05-282021-06-112021-06-252021-07-092021-07-232021-08-062021-08-202021-09-032021-09-172021-10-012021-10-152021-10-292021-11-122021-11-262021-12-102021-12-242022-01-072022-01-212022-02-042022-02-18车板价:动力煤(Q:5800,大同产):山西价格:动力煤(Q5500):陕西:榆林车板价:动力煤(Q5300,鄂尔多斯产):内蒙古 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明4 图5本周煤炭港口价格呈现下跌趋势 资料来源：Wind，首创证券 图6动力煤期货价格小幅上涨，贴水持续缩小 资料来源：Wind，首创证券 2.2炼焦煤价格：本周产地价格持平，港口价格下跌，期货价格涨幅8.76%，升水持续扩大 产地价格：截至2月18日，山西吕梁产主焦煤市场价2200元/吨，环比持平；山西古交产肥煤2300元/吨，环比持平；河北邯郸主焦煤2420元/吨，环比持平。 港口价格：截至2月18日，京唐港主焦煤库提价为2500元/吨，环比下跌330元/吨，跌幅11.66%。 期货价格：截至2月18日，炼焦煤期货收盘价2558元/吨，环比上涨206元/吨，涨幅8.76%；现货价格2200元/吨，环比持平%；升水358元/吨，升水幅度扩大。 05001,0001,5002,0002,5003,0002021-02-192021-03-052021-03-192021-04-022021-04-162021-04-302021-05-142021-05-282021-06-112021-06-252021-07-092021-07-232021-08-062021-08-202021-09-032021-09-172021-10-012021-10-152021-10-292021-11-122021-11-262021-12-102021-12-242022-01-072022-01-212022-02-042022-02-18市场价:动力煤(Q5500,山西产):秦皇岛综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K)(900)(700)(500)(300)(100)10030050070090005001,0001,5002,0002,5003,0002021-02-192021-03-052021-03-192021-04-022021-04-162021-04-302021-05-142021-05-282021-06-112021-06-252021-07-092021-07-232021-08-062021-08-202021-09-032021-09-172021-10-012021-10-152021-10-292021-11-122021-11-262021-12-102021-12-242022-01-072022-01-212022-02-042022-02-18升贴水-次轴市场价:动力煤(Q5500,山西产):秦皇岛期货收盘价(连续):动力煤 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明5 图7本周焦煤产地价格持平 资料来源：Wind，首创证券 图8本周焦煤港口价格呈下跌趋势 资料来源：Wind，首创证券 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002021-02-192021-03-052021-03-192021-04-022021-04-162021-04-302021-05-142021-05-282021-06-112021-06-252021-07-092021-07-232021-08-062021-08-202021-09-032021-09-172021-10-012021-10-152021-10-292021-11-122021-11-262021-12-102021-12-242022-01-072022-01-212022-02-042022-02-18市场价:主焦煤(A<10.5%,V:20-24%, S<1%,G>75%,Y:12-15,Mt:8%,吕梁产):山西车板价:肥煤(A<10%,V24-28%,S<1.3%,G>85%,古交产):山西车板价:主焦煤(A<10.5%,V21-25%,S<1%,G>75%