公司首次覆盖报告：发力次高端，引领徽酒格局

古井贡酒是一家以白酒为主业的公司，历史上曾一度处于行业前三甲的地位，品牌底蕴深厚，营销高举高打，品牌势能高。2008年推出战略单品年份原浆，持续迭代接力成长，新品培育成功率高。创新性提出“三通”工程，推动渠道下沉和深耕。展望后续，省内龙头地位稳固，安徽省近年经济活力强劲，古8卡位主流消费价格带尽享消费升级红利，省内次高端市场陆续扩容，古20有望快速放量。省外打法因地制宜，以次高端切入，深厚品牌底蕴下全国化征程有望加速推进。古井净利率处于行业低位，产品结构升级及规模效应下，有望推动净利率提升。我们预测21-23年营业收入为127、149、176亿元，给予22年9.5XPS，对应目标价268元，给予“买入“评级。