透视A股：周度全观察

估值分化指数：上周行业估值分化指数环比下降 全球市场概览：上周A股涨跌互现，科创50领涨 市场风格：上周小盘风格占优 货币市场：上周流动性边际宽松 基金发行：上周发行上升，仓位处历史中位 市场情绪：上周A股换手率上升，美国恐慌指数上升 国债及外汇市场：上周国债收益率上升，人民币贬值 资金流向：上周两融余额上升，A股资金流出，北向资金流出 重要股东减持：上周化工行业减持最多 机构调研：近一个月机构密集调研银行、电子行业 出口：12月我国中间品出口依然呈现较强趋势 货币供给与社融：1月M1同比增速下降，M2同比增速上升 中游景气：1-12月制造业产销量同比边际走弱，新能源汽车最强 风险提示：疫情传播超预期、政策不及预期，中美关系再度恶化，海外货币政策变化 1.透视A股：周度全观察 1.上周A股涨跌互现，成交量相较上一周有所上涨。各板块表现上，科创50上涨3.03%，创业板指上涨1.03%。行业方面，金融行业中，房地产下跌3.22%，银行下跌3.73%，非银金融下跌4.02%。科技成长类行业中，电气设备上涨4.25%，国防军工上涨3.05%。 消费行业中纺织服装下跌0.42%，商业贸易下跌2.96%。周期行业中，有色金属上涨2.13%，化工上涨1.47%。海外权益市场方面纳斯达克指数上涨1.08%，标普500指数上涨0.82%。商品市场方面，DCE玉米上涨2.02%，南华农产品上涨1.2%。货币市场方面，上周国内利率有所下跌。 2.目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是公用事业（20.63）、电气设备（44.74）以及农林牧渔（34.63）,最低的依次是通信（16.37）、非银金融（12.98）以及交通运输（11.44）。目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PB依次是公用事业（1.75）、采掘（1.19）以及有色金属（3.68），最低的依次是非银金融（1.38）、通信（1.41）以及银行（0.56）。 3.金融地产部分，根据wind数据，12月A股上市银行不良贷款率绝对值上升1.7%，1月M2增速绝对值上升9.8%，社融增速环比上升160.5%。1月社融同比多增，主要是1月新增信贷供需两旺，债券融资强劲。地方政府专项债发行较去年明显前臵，专项债发行同比明显多增；央行适度加大流动性投放，年初处于低位利率，刺激企业债发行，以及表外融资出现企稳迹象，推动社融强劲增长。 4.中游制造部分，根据wind数据，1月挖掘机销量和重卡销量当月同比分别下降20.4%和54.9%。2021年三季度以来，基建主要资金来源专项债发行速度加快，但具体应用到工程项目有时滞，叠加1月春节假期和冬季户外施工困难季节性因素，对工程需求延后。1月房地产市场整体延续了去年下半年以来降温的趋势，虽然房地产融资环境有所改善，但销售乏力，新开工端的工程机械需求萎靡。 5.下游消费部分，根据wind数据，1月快递收入、民航旅客周转量、铁路货运量、全国主要进口货物吞吐量当月同比分别上升5.7%、2.6%、1.0%和0.6%，公路货运量当月同比下降5.3%。中国民航局运输司副司长徐青25日在民航局召开的新闻发布会上披露，今年民航春运自1月17日起至2月25日止，民航共运输旅客3982万人次，日均运输旅客99.6万人，同比2021年春运同期增长12.5%，比2020年增长3.8%，比2019年下降45.3%。今年春运旅客出行数量虽未恢复到疫情前水平，但比2021年有大幅增长。 6.上周上游资源品价格以上涨为主。CRB大宗商品综合指数、黄金期货、焦煤期货价格分别上涨1.59%、3.13%、4.76%，布伦特原油期货、动力煤期货价格分别下跌1.57%、5.73%。上游原材料价格以下跌为主。螺纹钢现货、LME铝期货、钴、镨钕氧化物价格分别上涨0.94%、2.64%、3.32%、6.31%，螺纹钢期货、铁矿石期货、水泥、LME铜期货价格分别下跌5.13%、4.09%、0.67%、0.25%。重要化工品价格以下跌为主。尿素价格上涨2.84%，PVC、PTA、甲醇价格分别下跌8.09%、5.57%、1.26%。交通运输行业指数以下跌为主。BDI、中国沿海散货运价指数、快递单价分别下跌0.66%、0.26%、0.23%。农林牧渔产品价格以上涨为主。活鸡、生猪、生鲜乳价格分别上涨0.10%、0.03%、0.23%，猪肉价格下跌5.68%。 市场总体概览： 上周A股涨跌互现，成交量相较上一周有所上涨。各板块表现上，科创50上涨3.03%，创业板指上涨1.03%。 行业方面，金融行业中，房地产下跌3.22%，银行下跌3.73%，非银金融下跌4.02%。科技成长类行业中，电气设备上涨4.25%，国防军工上涨3.05%。消费行业中纺织服装下跌0.42%，商业贸易下跌2.96%。周期行业中，有色金属上涨2.13%，化工上涨1.47%。 海外权益市场方面纳斯达克指数上涨1.08%，标普500指数上涨0.82%。 商品市场方面，DCE玉米上涨2.02%，南华农产品上涨1.2%。 货币市场方面，上周国内利率有所下跌。 图1：市场概览：上周A股涨跌互现，科创50领涨 行业估值层面： 目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是公用事业（20.63）、电气设备（44.74）以及农林牧渔（34.63），最低的依次是通信（16.37）、非银金融（12.98）以及交通运输（11.44）。 目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PB依次是公用事业（1.75）、采掘（1.19）以及有色金属（3.68），最低的依次是非银金融（1.38）、通信（1.41）以及银行（0.56）。 图2：申万一级行业估值 当前价格隐含增长率：当前市场对国防军工、综合、休闲服务、计算机等行业抱有偏高成长预期，对银行、房地产、钢铁、建筑装饰等行业抱有偏低成长预期。 图3：申万一级行业当前价格隐含增长率（PIG指标） 行业估值分化指数：从行业估值分化指数看，分化指数去年12月以来整体呈现下降趋势，上周三年期PE分化指数从7.67%下降到6.53%。 图4：A股行业估值分化指数：上周行业分化指数明显下降 A股主要指数估值： 上周上证综指PE为13.21，环比下降1.55%；茅指数PE为29.79，环比下降3.49%；创业板指PE为55.15，环比上升3.37%。 上周上证综指PB为1.46，环比下降1.43%；茅指数PB为5.65，环比下降3.45%；创业板指PB为7.03，环比上升0.76%。 图5：A股主要指数估值 国际估值对比： 分行业看，相对港股而言，上周A股信息技术、房地产等估值有所上升；相对美股来看，上周A股能源、日常消费等估值有所下降。 分板块来看，相对港股而言，上周A股创业板估值有所上升；相对美股而言，上周A股主板估值有所下降。 图6：国际估值分行业对比 图7：国际估值分行业对比 市场风格： 我们使用创业板指市盈率/沪深300市盈率描述成长股相对收益。上周10年期国债到期收益率为2.78%，环比下降2bp；成长股相对收益为4.19，环比上升0.05%。 上周周期风格指数环比下降0.18%。1月PPI同比增长9.10%，环比下降1.2个百分点。 图8：市场风格：上周成长风格上升，周期风格下降 景气预测升温的行业有纺织服装、建筑材料、建筑装饰、汽车、食品饮料。 纺织服装行业的升温主要是源于中国棉花价格指数(328)当月同比上升47.41%，皮革工业PPI当月同比上升1%。 建筑材料行业的升温主要是源于建材综合指数当月同比上升9.17%，非制造业PMI:建筑业:投入品价格上升至53.6。 建筑装饰行业的升温主要是源于针织或钩针编织物及其制品制造PPI当月同比上升5.6%，家用纺织制成品制造PPI当月同比上升0.7%。 汽车行业的升温主要是源于新能源汽车销量当月同比上升140.79%，上海各车型合计汽车上牌量当月同比上升4.38%。 食品饮料行业的升温主要是源于36大中城市500ml左右52度高档白酒平均价格上升至1236.41元，36大中城市500ml左右52度中低档白酒平均价格上升至179.35元。 图9：中观景气：一级行业（滚动更新） 图10：中观景气：核心产业链 下游消费部分，1月快递收入、民航旅客周转量、铁路货运量、全国主要进口货物吞吐量当月同比分别上升5.7%、2.6%、1.0%和0.6%，公路货运量当月同比下降5.3%。中国民航局运输司副司长徐青25日在民航局召开的新闻发布会上披露，今年民航春运自1月17日起至2月25日止，民航共运输旅客3982万人次，日均运输旅客99.6万人，同比2021年春运同期增长12.5%，比2020年增长3.8%，比2019年下降45.3%。今年春运旅客出行数量虽未恢复到疫情前水平，但比2021年有大幅增长。 图11：中观景气：下游消费部分，1月民航旅客周转量当月同比上升2.6% 图12：出口：12月我国中间品出口依然呈现较强趋势 图13：近期各领域主要商品价格跟踪简报 图14：当前各细分行业所处库存周期（12月） 图15：当前各细分行业工业增加值和PPI分布图（1月） 本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化如下：万得全A上升0.05%，中证1000上升8.75%，沪深300上升2.59%，宁组合上升2.23%，上证50上升3.71%，茅指数上升0.03%，创业板指上升3.61%，中证500上升4.59%。 本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化如下：中证1000上升4.94%，万得全A上升0.74%，宁组合上升2.21%，沪深300上升3.07%，创业板指上升3.67%，上证50上升2.27%，茅指数上升0.05%，中证500上升3.67%。 图16：本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化 图17：本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化 上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业有基础化工、建筑材料、电力设备，环比下降较多的行业有农林牧渔、社会服务、美容护理；一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业有基础化工、轻工制造、电子，环比下降较多的行业有农林牧渔、计算机、美容护理。 图18：上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业 图19：上月一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业 1月M1同比增速-1.90%,比上月下降5.40个百分点，M2同比增速9.80%，比上月上升0.8个百分点。。金融机构新增人民币贷款3.98万亿元，上升11.17%，比上月上升21.49个百分点。今年1月份社融规模总量上升。1月末社会融资规模存量为320.05万亿元，同比增加10.50%。社会融资规模增量为6.17万亿元，比上年同期多10000.00亿元，比上月下降18.45个百分点；月末人民币贷款余额196.65万亿元，同比增长11.50%，增速比上月末低1.20个百分点，比上年同期低1.20个百分点。 图20：M1和M2同比增速（%） 图21：社融存量同比增速 货币市场：上周流动性边际宽松，央行公开市场操作净投放7600亿元。其中，货币投放8100亿元，货币回笼500亿元。 图22：货币市场：上周流动性边际宽松 国债及外汇市场： 国债市场方面，上周国债收益率上升。上周1年期国债到期收益率上升5bp至2.0242%,5年期国债到期收益率上升2bp至2.5274%,10年期国债到期收益率下降2bp至2.775%;10/1年期国债收益率利差下降7bp至0.75%。 外汇市场方面，上周美元指数上升1.03%至97.0908，人民币贬值。人民币在岸汇率下降123bp至6.3142,离岸汇率下降38bp至6.3214,人民币汇率中间价上升3bp至6.3346。 图23：国债及外汇市场：上周国债收益率上升，人民币贬值 限售解禁和重要股东减持： 上周限售解禁市值804.27亿元，